AI独角兽的A面和B面

　　摘要:AI独角兽有“实”的一面，也有“虚”的一面，实的一面是技术；虚的一面，除了估值，还有什么？

　　【CPS 】如果不是一些AI独角兽为上市而公开财务数据，可能很多人还不知道风口之上风光无限的AI独角兽，也有自己的“难”，也有自己“人生”的A面和B面。A面光鲜亮丽，B面暗淡粗糙。

　　AI，资本围猎的风口

　　据旷视科技向港交所提交的招股说明书显示，在收入方面，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，旷视科技的收入分别为6700万元、3.132亿元、14.269亿元和9.49亿元人民币。在盈利方面，2016年、2017年、2018年和2019上半年，旷视科技分别亏损3.428亿元、7.588亿元、33.516亿元和52.002亿元。

　　据寒武纪招股书显示，寒武纪2017年、2018年、2019年营收分别为784万、1.17亿、4.44亿元；归属于母公司普通股的净亏损分别为3.8亿元、4104万元、11.78亿元；扣除非经营性损益后归属于母公司普通股的净亏损分别为2886万元、1.72亿元、3.76亿元。

　　营收只有十几亿，估值已达几百亿。而且，由于研发成本居高不下，导致许多AI创企陷入“营收越高，亏损越大”的怪圈。

　　在研发投入上，AI独角兽基本都保持了较高的资金与人员投入。

　　2016年、2017年和2018年，旷视科技的研发投入分别为7820万元、2.05亿元和6.13亿元，分别占当年总收入的115.3%、65.6%和43.0%。

　　寒武纪2017年、2018年和2019年的研发投入分别为2986.19万元、24011.18万元和54304.54万元，分别占当年总收入的380.73％、205.18％和122.32％。寒武纪有研发人员680人，占员工总人数的79.25％。

　　再看看科创板“人工智能第一股”虹软科技的研发投入。2016年、2017年和2018年虹软科技的研发投入分别为9026.84万元、10873.54万元和14852.64万元，占当期营收的比例分别为34.59%、31.43%和32.42%。这个比例与其他AI独角兽相比算是比较低的。但是，虹软科技的研发投入已经创下科创板首批挂牌的25家企业“之最”。

　　高昂的研发费用，已经成为AI创企越来越沉重的一根稻草。

　　很多人不明白，为什么营收没多少、亏损却很高的AI创企能产生出“天价估值”？

　　资本市场喜欢追求暴利。前几年互联网创业潮，让“一夜暴富”的投机心理深埋于每个人的心里。资本大佬们对“微利”行业和企业再也没有兴趣。因此，他们宁愿投高成长的AI创企，也不愿再投传统行业，哪怕是行业龙头。这一点颇有点像投资房地产，他们往往更愿意投配套不是很完善，但更具发展前景的热点地段，而不愿投配套完善的成熟地段，因为前者的增值空间和投资回报率要远远高于后者。资本市场看的是未来的成长空间。

　　资本喜欢追逐和围猎风口行业，因为有助于通过一轮轮的融资，推高企业估值，让自己的投资获得快速增值和回报。这，就是资本的本性。

　　值得一提的是，与前几年风口之上的互联网创企不同，互联网创企大多以平台为主没有多少技术含量，而AI创企却都是有技术含量的实体。

　　对AI创企需要提醒的是，要善于利用资本。企业创立之初需要资本的助推，但是，切莫被资本“绑架”。

　　上市，为融资还是为发展

　　截至目前，人工智能初创公司的发展，基本是靠技术和融资两大“硬核”的支撑。没有技术含量，可能融资也比较困难，资本大佬也不看好。

　　说到融资，AI初创公司的融资是令人咋舌的，可以说创造了一个又一个神话。在某机构公布的全球估值最高的十大AI初创公司中，有五家中国企业上榜。

　　据美国调查公司CB Insights统计，全球AI初创企业2017年融资总额达到152亿美元。其中，中国企业占到48%，美国企业占38%。也就是说，中国AI初创企业融资额已经超过美国，首次跃居全球首位。2017年之后，中国人工智能初创公司的融资步伐进一步加快，而且几乎每天都有新公司诞生。

　　在中国人工智能企业中，融资额最高的要属商汤。

　　2017年11月28日，阿里巴巴向商汤科技投资15亿元，创AI领域最高单笔融资；2018年5月31日，商汤科技宣布完成C+轮6.2亿美元融资。至此，商汤科技融资总额超过16亿美元，估值超过45亿美元，并成为全球融资额最高的人工智能独角兽企业。据悉，商汤科技成立以来，总计已获得超过30亿美元的融资。

　　截止到目前，AI“四小龙”之一的旷视科技已经完成了4轮12次的融资，总计融资金额达到13.49亿美元，约合人民币100亿元。

　　云从科技也获得超过不菲的融资。2017年11月，云从科技宣布完成B轮5亿元融资，加上此前广州市政府对云从科技的20亿政府资金支持，此次总计获得25亿元发展资金；2018年10月，云从科技完成B+轮融资。至此，云从科技共完成4轮融资，累计获得发展资金超过35亿元人民币；2020年5月，云从科技又完成总规模超过18亿元人民币的新一轮融资，估值冲到230亿元。

　　以上所列，只是人工智能创企融资的冰山一角。

　　对AI企业来讲，再多的钱感觉都不够用。因为AI是一个大火烧钱的行业。

　　尽管许多公司一再强调“现金流很充裕”，但实际上，并不是每家AI创企都不缺粮。好在，除了融资，还有另一条路可走，那就是上市。

　　其实，上市也是为融资。但是前者与后者还有所不同。如果单纯是为融资和圈钱而上市，那就完犊子了。无数事实证明，那些为圈钱而上市的企业，上市之后往往都走不远。

　　因此我们相信，多数AI创企上市是为发展，为了提升品牌价值和行业地位，而不是为“粮草”。

　　如果是为玩资本而上市，趁早打消念头。玩资本，显然不是技术男们的强项。包括安防行业在内的许多行业，都有上市后荒废主业走火入魔玩资本最后把自己玩死的例子。

　　企业借助资本市场腾飞的过程如同飞机助跑和起飞，一级市场可以让你快跑，但是真正让你起飞的是二级市场，也就是上市。

　　许多企业借助上市，实现了做大做强的梦想，比如安防行业的海康威视（002415）和大华股份（002236）。他们上市时，并不比今天的AI独角兽体量大，但都成长为行业巨头。

　　我们相信，在上市的AI独角兽中，一定会有成功的。

　　2020年，从来没有哪一个行业像AI行业这样，企业一窝蜂地拥在上市的路上。

　　上市不是终点，而是起点，是新征程的开始。

　　如果把融资看作是AI巨头们江湖地位之争的上半场。那么，上市就将是AI巨头们江湖地位之争的下半场。下半场，将会更精彩。因为，好戏都在后头。

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寒武纪股票行情：

（诊股日期：2020-08-24）

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。

● 长期趋势：

综合诊断：近期的平均成本为203.31元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。