三聚环保（300072）高达数十亿元应收款压力，将随着一笔股权收购得到一定的化解。若此次交易完成，公司的12.1亿元应收账款将转为长期股权投资，相关坏账转回预计增加净利润3.09亿元。
12.1亿元收购款用应收款支付
11月30日晚间，三聚环保公告称，公司董事会审议通过了《关于拟收购内蒙古美方煤焦化有限公司70%股权的议案》，同意公司以12.79亿元收购北京亿泽阳光实业有限公司（以下简称“亿泽阳光”）所持内蒙古美方煤焦化有限公司（以下简称“美方焦化”或“标的公司”）70%股权。
值得注意的是，在这次股权收购案中，其中12.1亿元交易款，三聚环保将以对亿泽阳光控股子公司内蒙古家景镁业有限公司（以下简称“家景镁业”）及内蒙古聚实能源有限公司（以下简称“聚实能源”）享有的应收账款债权支付，另外的6943.04万元以公司自有资金或自筹资金支付。
三聚环保曾是创业板的明星企业，公司从登录资本市场以来，便采用了一种不同于多数环保类A股公司的“项目总包”前行――在公司推广技术的过程中，通常先向客户贷款建厂，而后在客户取得收益后按照1到2年的账期进行还款。
这种模式的驱动之下，三聚环保虽然获得了高速发展，但应收账款规模不断高涨。2017年业绩高峰时，公司达到了净利润25亿元，但应收账款接近89亿元。但是，如此庞大的应收账款规模，也使三聚环保多次遭受质疑。
近年来，三聚环保也在抓紧应收款问题的处置。数据显示，截止2021年年三季报末，三聚环保应收账款依然高达49.48亿元，但较年初的53.17亿元有所降低。报告期内，公司还进行了坏账核销和资产减值。
具体来说，2021年三季度，三聚环保计提各项减值准备共计4.8亿元，转回合同资产减值准备1758.24万元，转销存货跌价准备493.7万元，合计减少公司2021年三季度营业利润4.57亿元，减少所有者权益4.65亿元。
截至2021年9月30日，三聚环保对内蒙古聚实能源有限公司、内蒙古家景镁业有限公司的应收账款分别为9.15亿元和2.95亿元，合计12.1亿元。此前，三聚环保作为项目总包方，与上述两家欠债方开展业务合作，从而产生了上述12.1亿元的应收账款。
本次交易完成后，上述12.1亿元应收账款，将转为长期股权投资，相关坏账转回预计增加净利润3.09亿元。
优化资产及业务结构
此次收购的标的美方焦化，成立于2008年，注册资金9.17亿元。一般经营项目包括生产、销售：焦粉、焦粒、焦炭、硫酸胺、脱硫剂等。其中，北京亿泽阳光实业有限公司持股98.1%。转让完成后，三聚环保将持股70%、亿泽阳光持股28.1%、内蒙古新高投资管理中心（有限合伙）持股1.9%。
财报显示，美方焦化2020年实现营业收入32.57亿元，净利润2.77亿元；2021年1-9月份，实现营业收入36.89亿元，净利润3.54亿元。
不过，除了应收款，收购标的与三聚环保也有产业协调关系。公告显示，三聚环保全资子公司内蒙古三聚家景新能源有限公司自建2亿Nm3/年焦炉气制LNG及LNG尾气综合利用生产100kt/a合成氨项目，主要产品为LNG、液氨。三聚家景向美方焦化采购焦炉煤气。
通过本次交易，三聚环保不仅将有效化解部分应收账款损失和回收风险，而且还将优化公司的资产及业务结构。美方焦化系2×96万吨焦化厂，位于内蒙古乌海市乌达经济开发区内，乌海及周边地区煤制油、焦化企业密集，是我国重要的煤化工项目生产基地。美方焦化是乌海市政府确定的“双百亿”重点培育企业，拥有两组2×55孔5.5m捣固焦炉，年产焦量共计192万吨，外送焦炉气4.5亿立方米/年。
三聚环保称，美方焦化及其参股企业均与公司建立了长期友好的合作关系，且各企业间形成了良好的物料互供体系。收购完成后，有利于公司业务在区域形成规模效应及协同效应，符合公司新型煤化工的发展方向，有利于维护公司及全体股东的利益。
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
● 长期趋势：迄今为止，共7家主力机构，持仓量总计10.05亿股，占流通A股43.14%
综合诊断：三聚环保近期的平均成本为7.23元，股价在成本上方运行。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。
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