越秀重组辉山一年后筹谋大目标，百亿营收能否如愿实现

　　重组辉山乳业一年后，新公司越秀辉山对外宣布开启全国战略布局，并定下一个大目标：2025年实现销售收入超百亿元。

　　越秀集团董事长张招兴在越秀辉山公司成立仪式暨越秀集团重组辉山乳业一周年总结大会上透露，未来越秀辉山要加快资本运作进程，并“适时筹划上市”。

　　分析认为，辉山具备全产业链等优势，越秀乳业板块养殖规模“五年实现行业前三”具备可能性，但实现百亿营收目标存在一定难度。

　　越秀辉山“走上正轨”

　　12月6日，在越秀辉山公司成立仪式暨越秀集团重组辉山乳业一周年总结大会上，越秀集团董事长张招兴表示，目前越秀辉山各项工作“已经全面走上正轨”。

　　资料显示，2017年，辉山乳业债务危机爆发，次年进入破产重整程序。2020年11月11日，越秀集团重组辉山乳业启动大会在沈阳召开。根据当时提交的重整计划草案，越秀集团将设立新公司，持有辉山中国和乳业集团沈阳公司100%股权。越秀风行食品集团作为重组方，以现金20亿元出资持有新公司67%股权，转股债权人以债权作价9.85亿元出资持有新公司33%股权。此外，越秀风行食品集团将提供不超过10亿元的共益债务借款用于清偿本重整计划草案规定的各类债务、改善生产经营或补充现金流。

　　天眼查显示，新公司――辽宁越秀辉山控股股份有限公司（简称“越秀辉山”）于2021年6月成立，持有辉山乳业（中国）有限公司、辽宁辉山乳业集团（沈阳）有限公司100%股权。越秀辉山目前共有87个股东信息，多为债权人债转股而来。越秀集团旗下广州风行投资有限公司为越秀辉山大股东，持股比例67%，与重整草案内容基本一致。

　　据张招兴透露，2020年以来，越秀集团已投资20亿元实施辉山重组项目。越秀辉山已完成职工债权和社保债权的清偿工作。同时完成了注册登记和工商变更，辉山乳业83家公司正式成为越秀集团下属企业；在生产方面，越秀辉山今年前三季度营业收入同比增长6.7%。

　　另据越秀辉山总经理韩春辉在本次大会上介绍，如今的越秀辉山有40万亩高效饲草饲料种植基地，60万吨加工产能的饲料生产基地，78座现代化自营牧场，近13万头纯种进口奶牛以及4座现代化乳制品加工基地。

　　越秀以辉山作为投资东北支点

　　公开资料显示，辉山乳业的品牌历史可追溯到1951年，其前身是沈阳乳业。2013年9月，完全剥离国有资产的辉山乳业在港股上市，是辽宁企业的一张名片。2016年，辉山乳业董事长杨凯更以260亿元身家跻身胡润榜第66位，一度成为辽宁首富。

　　2017年3月，辉山乳业对多个银行出现延迟还款现象，债务危机随即爆发。同年3月21日，辉山乳业执行董事、副总裁葛坤宣布休假，并自此“失联”。同年3月24日，辉山乳业股价盘中大幅跳水，截至收盘暴跌85%，市值蒸发322亿港元，外界普遍认为导火索是中国银行审计发现辉山乳业账上30亿资金被转出投资房产，无法收回。

　　2018年5月，沈阳市中级人民法院受理辉山乳业集团108家系列企业重整案。截至2018年6月25日，辉山乳业集团系列83家企业经管理人初步审查确认的债权总额约233.25亿元。2019年12月23日，处于临时清盘状态的辉山乳业港股上市地位被取消。

　　作为曾经的“东北第一液奶品牌”，辉山乳业资产曾一度吸引优然牧业、新希望集团等产业资本竞购，并最终花落越秀集团。

　　资料显示，越秀集团是广州市国资委下属资产规模最大的国有企业，以金融、房地产、交通基建、食品为核心产业，控有5个境内外上市平台。2021年1-10月，越秀集团资产总额约8300亿元；营业收入648.1亿元，同比增长30%；利润总额130.6亿元，同比增长52%。

　　越秀集团2019年将食品业作为新增主业，欲将下属越秀风行食品集团打造成为广州市属食品龙头企业和粤港澳大湾区优质食品供应龙头企业。在此背景下，收购辉山乳业被越秀集团视为布局东北市场的重要一步。

　　张招兴在此次大会上表示，越秀集团将沈阳作为在东北地区的投资重点和战略支点，近年来地产和现代农业板块在沈阳投资总额已超过130亿元。“未来，集团将以越秀辉山作为支点，在辽沈和东北地区发展作物种植、饲料生产、食品深加工等特色农副食品产业，同时依托集团现代农业、综合开发、金融服务等板块资源，持续与辽宁省和沈阳市深化合作。”

　　往日辉煌能否重现？

　　越秀集团早在辉山重组草案中就提及，到2025年液奶争取做到20亿元-25亿元销售目标，婴配粉产能利用率达到80%。下游市场将聚焦辽宁省，外拓东北地区，三四线市场先行，逐步转向一二线城市。

　　这一次，张招兴进一步阐述了越秀集团对越秀辉山的未来谋划。他说，过去一年，越秀辉山实现了从“活下去”到“站起来”的转变。越秀将把辉山作为集团现代农业板块的发展重点，实现从“站起来”到“强起来”的跨越。

　　据介绍，越秀集团已聘请全球顶尖战略咨询公司制定越秀辉山发展战略规划和组织管理体系优化方案。“十四五”期间将加大投入，对越秀辉山的牧场及种植基础设施、生产及研发体系、营销网络等进行全面升级。越秀辉山将以全产业链模式，实现上游牧场规模进入全国前三；中游立足形成常温奶、低温奶、奶粉三大赛道，实现区域领先、全国突破，营业收入进入行业前十，下游市场全面提升品牌营销能力，成为全国具有影响力的乳业品牌。

　　不过在业内人士看来，辉山乳业重回“东北第一液奶”的位置并非易事。根据弗若斯特沙利文报告，2015年以零售额计，辉山液奶在东北地区的市场占有率由2014年的20.9%上升至21.9%，低温市场占有率为33%，巴氏奶市场占有率达39.5%，成为东北三省第一大液奶品牌，并在全国液奶市场零售值中一度排名第五。

　　然而以2017年债务危机为转折点，辉山版图逐渐收缩至辽宁省内。据东北地区乳业人士向记者证实，辉山在大本营沈阳地区外的省内市场，也难保液奶前三的位置，已彻底沦为区域性乳企。“即便有投资人成功入主，辉山对我们的威胁也不大，因为我们正在面对的对手是伊利、蒙牛、新希望、君乐宝等品牌。”

　　乳业专家宋亮认为，2020年-2022年，乳制品市场产能相对过剩，产品同质化严重，很多乳制品都在打价格战，越秀辉山在此阶段实现目标难度较大。两三年后，待2-4线市场消费回暖，辉山如果能发挥自身优势，则仍存在一定机会。

　　“辉山有两个优势，一是全产业链模式具备成本优势，二是东北发展农业的附加值有所提升，能够获得华东、华南消费者认可。”宋亮认为，高端乳品发展红利期已经结束，因此依靠好产品与性价比获得消费量的增长，从而支撑销售额的持续增长，让产品真正打入消费者心中，对于辉山来说非常重要。

　　越秀乳业板块加快资本运作

　　辉山之外，越秀风行食品集团旗下乳制品板块上市进程更引人关注。

　　早在去年的辉山乳业重整草案中，越秀集团就提出将择机对新公司与广州风行乳业股份有限公司进行整合，谋划A股上市。香颂资本执行董事沈萌认为，越秀集团提出的整合上市是其方案中的一个亮点，给了债权人未来可以通过上市拿回更多的预期。“未来上市应该是以风行品牌来整合辉山资产，作为广东具有国资背景的地方乳业品牌，有燕塘乳业（002732）上市的案例可以借鉴，因此给予债权人的希望就更具可行性。”

　　资料显示，越秀集团下属广州风行乳业股份有限公司创立于1927年，于2017年收购张家口长城乳业。越秀集团曾在去年11月公开表示，辉山乳业的重组加入，将带来规模化的高端原奶供应。越秀风行食品将持续完善业务布局和营销网络，形成“南风行、中长城、北辉山”的全国化布局，分别辐射粤港澳大湾区、京津冀、东北地区等三大市场板块。

　　在此次重组一周年大会上，越秀集团董事长张招兴再次提出“加快资本运作进程”，“这也是我们去年在实施重组时专门强调的。集团将利用自身在资本运作和资源整合方面的优势，在‘十四五’期间持续关注市场潜在收购机会，适时筹划上市。”

　　同期，越秀辉山总经理韩春辉还公布了越秀风行食品集团乳业板块“十四五”战略规划，提出到2025年，“奶牛养殖规模达到20万头、居行业前三，乳制品营收规模达到100亿元、跻身行业前十”的战略目标，包括使辉山在东北、风行在广东成为低温奶领先品牌，越秀辉山奶粉力争在2025年营收规模超过20亿元等。

　　宋亮认为，越秀的资金注入对辉山牧业发展起到较大的推动作用，因此越秀乳业板块奶牛养殖规模五年进入行业前三存在一定可能性，不过实现百亿营收目标存在较大难度。目前，液奶市场已形成伊利、蒙牛、君乐宝、光明、新希望几大品牌鼎立的竞争局面，传统乳品消费大幅放缓，消费回暖是个缓慢的过程。“辉山要真正做出大单品，切中要害，带动销量增长，而不是像过去那样投入大量费用。此外，如何结合新零售渠道也需要探讨。”

越秀金控股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。

● 长期趋势：迄今为止，共12家主力机构，持仓量总计28.42亿股，占流通A股78.92%