“桃李”满天下 “面包”亏损多

　　超市里陈列的桃李面包

　　被誉为“面包第一股”的桃李面包（603866）近日披露了2020年中报。今年上半年，桃李面包实现营收27.39亿元，同比增长7.08%；实现归母净利润4.18亿元，同比增长37.52%。这一组数据可谓一扫2019年下半年业绩放缓的阴霾。然而，光鲜的业绩之下，这家公司却有不少隐忧。金融投资报记者查询发现，一是全国扩张受阻，高度依赖华北市场，其他地区销售不佳；二是实控人家族在股价创出历史新高后套现，有高位收割之嫌。数据显示，在2019年年报公布前后，桃李面包实控人家族套现已超过24亿元。

　　■本报记者陈美文/图

　　高度依赖华北市场

　　资料显示，桃李面包于2014年开启资本市场之路。作为一家发家于东北的公司，其主营业务一直比较集中。招股说明书显示，上市前，桃李面包先后在12个中心城市建立了零售终端厂。从城市分布来看，这12个中心城市有一半都来自于东北。其中，沈阳、大连、长春、哈尔滨等是重点布局城市。然而，6年时间过去了，金融投资报记者发现，这家以东北市场起家的桃李面包，依然摆脱不了盈利方式单一，严重依赖华北市场的尴尬。

　　2020年中报显示，以沈阳桃李为代表的子公司取得到了44379.33万元的主营收入和9288.14万元的营业利润，分别占到当期主营收入和营业利润的16%和22%。其他地区的营收则显得十分尴尬。尤其是上海桃李，几乎是连年亏损。数据显示，2018年上海桃李亏损123.94万元，2019年亏损扩大至1268.82万元。到了今年上半年，在桃李面包整体业绩出现双增长的背景下，依然亏损440.34万元。不得不说，这家成立近20年的子公司，是真心赢不了上海市民的心。

　　此外，华中和华南市场表现也不尽人如意。中报显示，武汉桃李亏损230.62万元、江苏桃李亏损408.94万元，深圳桃李亏损204.49万元。对于这些亏损的子公司，行业人士认为，作为战略布局，这些子公司似乎必须存在，如此才能显示公司的全国性。而一直亏损，则说明桃李面包真的不太适合上述地区。

　　金融投资报记者了解到，在桃李面包的经销策略中，主要是线下超市代理销售。尽管在家乐福、人人乐等超市，都会发现桃李面包的身影，但很多时候都是打折销售，比如9.9元任选两袋。但这些超市在代理的同时，也会卖自己烘焙的蛋糕。因此，从某种程度上看，其与代理销售已经形成了竞争关系。更何况，在华中、华南地区，还有如面包新语、克里斯汀等同行的竞争。对此，有行业人士认为，短期内，桃李面包很难扭转子公司亏损的这一局面。

　　值得一提的是，在2014年的招股说明书中，公司募资后计划用1.2亿元投资石家庄桃李面包系列产品生产基地建设项目。从目前的销售数据来看，这一项目似乎有点“背锅”。数据显示，2013年，石家庄桃李实现的净利润为764.20万元，但时隔7年，这一指标仅为1388.24万元。算下来，桃李面包准备花重金建设的石家庄子公司，每一年净利润增长平均仅有100多万元。对此，不少行业人士质疑：这样的收入增长，还有必要投资建厂吗？建成后，会不会产能过剩？

　　创始人身家升至217亿

　　尽管桃李面包子公司多亏损，但依然阻挡不了实控人吴志刚家族的财富增长。资料显示，吴志刚原是一位教师，在丹东丝绸一场子弟学校教书，后来去了丹东丝绸工业学校，这一去就干到了60岁退休。1995年，刚退休不久的吴志刚，因为不安于平淡的退休生活，想找些事情做。没想到，这一做，竟然成了一家上市公司的老板，而且还财富上百亿。

　　福布斯财富榜显示，2017年吴志刚就以148.3亿元的财富登上了福布斯中国富豪榜，排名第139位。彼时，桃李面包上市仅3年。2018年，吴志刚坐拥的资产达190亿元。到了2020年，这一数据飙升为217亿元，国内排名第125位。然而，财富这东西都是纸上数字，在股价的波动下唯有落袋才是硬道理。于是，在2019年年报公布前后，桃李面包实控人家族开始套现。

　　数据显示，吴志刚减持最多，仅今年半年时间减持了1060万股，减持比例为12.93%。公司高管的亲戚盛龙也出手套现，减持80.20万股，比例为4.58%。

　　按减持公告统计，吴氏家族等人合计套现金额达到了24.02亿元。其中有个细节值得注意，桃李面包在2015年12月底上市，2018年12月底原始股东3年解禁期满后，吴志刚家族就蠢蠢欲动。解禁5天后，桃李面包就发布减持公告，时任董事长吴志刚和一致行动人盛利、盛雅萍计划通过大宗交易方式减持股份数量合计不超过941万股，占公司股份总数的2%。由此可见其套现落袋为安之心。

　　对于桃李面包的套现，有业内人士表示，吴志刚家族控股比例较高，达到79%，可以说是典型的家族企业，因此，减持起来也比较大胆。按照最新持股比例看，吴志刚家族对桃李面包依然拥有绝对控股权。不过，面对吴志刚家族在资本市场中超24亿元的套现，也有财务人士感到不安。该人士认为，“如此套现，不排除公司实控人家族对桃李面包信心的不足。一方面，在2019年下半年，桃李面包业绩增长放缓，收到上交所的问询函，要求公司就业绩增速放缓、经销商等问题作出解释；另一方面，尽管今年上半年桃李面包在疫情之下业绩回暖，但华中、华南地区依然亏损。试问：一旦公司出现如2019年下半年的情况，桃李面包还能保持业绩增长吗？”

桃李面包股票行情：

● 短期趋势：短期的强势行情可能结束，投资者及时短线卖出、离场观望为宜。

● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。

● 长期趋势：迄今为止，共19家主力机构，持仓量总计3319.69万股，占流通A股5.04%