生益电子净利润连续三季度大跌！机构为何齐声唱多

　　2022年1月7日，生益电子最新的和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了67分。

　　综合生益电子各个季度指数来看，季度变化较小，年度差异较大，受产业链、供需结构变动的综合性影响，在2021年一季度下沉到低值区域后又逐季启动上行动力。

　　在二级市场，生益电子“死气沉沉”，偶尔能激起一点涟漪，在2121年一季度迅猛下跌之后就“卧床不起”，但是随着业绩逐季修复，SGI指数回温，机构研报唱多的声浪交织，生益电子“颓废”的股价长期或许会迎来一丝转机。

　　图：生益电子和讯SGI指数综合评分

　　生益电子的主营业务是各类印制电路板（PCB）的研发、生产与销售，从应用领域来看，主要包括通信设备板、网络设备板、计算机、消费电子板等。

　　2021年第三季度，生益电子主营收入9.78亿元，同比上升8.16%；单季度归母净利润5361.65万元，同比下降44.12%；单季度扣非净利润4583.98万元，同比下降52.12%。虽然三季度生益电子依旧亏损，但是环比来看，盈利有所改善，修复力度逐步加大。

　　产销两端承压：净利润连续三季度大跌

　　三季度生益电子净利润同比下滑，这与生产端和销售端两端承压关系密切，是在行业周期景气不振的格局下产业链、供需结构变动综合作用的结果。

　　在生产端，生产成本压力侵蚀盈利水平。一方面，由于受到产业链、供应链波动加剧的影响，芯片及各类电子元器件供应短缺，重要原材料金属硅、铜的价格连创新高，在这些不利因素综合施加压力的情况下，生产成本快速膨胀。另外，生益电子也适时调整产品结构，导致单位产品平均价格下降。叠加主要原材料采购成本上涨、万江分厂停产及子公司吉安生益的固定成本较高等因素，带动单位产品平均成本上升，导致毛利率下降。

　　以原材料涨价对生产成本的推升来看，在第三季度，关键原材料现货铜价的涨幅超过30％，另一原材料金属硅的现货价格涨幅超过150％。这不但对整个行业产生强烈冲击，同时也让生益电子等个体厂商面临成本控制、向下游企业转嫁成本、价格策略调整的盈利危机，从净利润连续三个季度的惨重跌幅来看，生益电子在成本管控、转嫁方面有待提高水平。

　　在销售端，需求的总量和结构变化显著。从行业整体的产业链来看，印制电路板的上游主要是覆铜板、铜箔行业，下游主要是通信设备、网络设备、计算机服务器等，因此，生益电子作为印制电路板的生产商，其产品和技术需不断满足下游电子产品的需求和变化，同受到下游电子产品景气程度的制约，2021年前三季度，由于部分客户整体需求延后，技术难度高、工艺复杂的高附加值产品需求减少，导致生益电子销售乏力。

　　以核心客户变动引发营收缩水来看，生益电子上半年净利润下降的一个关键因素便是5G通信设备产品的出货量萎缩，而失去的销量部分则来自于华为，这是因为通信设备对产品的稳定性和可靠性有严苛要求，通信设备印制电路板供应商与客户之间存在一定的粘性。

　　机构齐声唱多：继续躺平，还是奋起一击？

　　就生益电子所处的赛道来看，行业整体景气度和市场关注度较为平淡，但近期业内主流券商开始齐声唱多。

　　天风证券（601162）给予生益电子2022年25倍PE估值，对应目标价为16.5元；国金证券(600109)认为生益电子合理市值为189亿元，对应目标价为22.81元；开源证券则持续关注生益电子，维持“买入”的最高评级。

　　机构对当前陷入亏损“陷阱”的生益电子发展前景却较为乐观，券商的“看涨”情绪来自于两方面评估，一方面是产品结构对接市场需求进行调适，另外，研发投入等基本面也在改善，

　　首先是产品结构的调整。在市场需求方面，今年各行业对印制电路板的需求量较去年有了较大的变化，市场对汽车电子和云端服务器等新兴行业的需求量在明显提升。受益于新能源汽车的快速发展，汽车电子的市场需求增势显著。据权威机构预测，2025年我国新能源汽车及电车的销量预计将达到约542万辆，年均复合增长率有望达到36.1％，在蓬勃发展的电动车提振之下，汽车电子的渗透率将持续提升，因此车用PCB的用量有望不断提升。

　　同时，据IDC数据显示，2021上半年中国边缘计算服务器整体市场高速增长84.6％，预计到2025年中国市场将增长至74亿美元，全球市场将增长至347亿美元。随着服务器市场需求的爆发式增长，服务器板块的PCB需求量也将持续提升。

　　其次是研发投入的持续加码。今年生益电子亏损累累，不得不降本增效来改善盈利能力，难能可贵的是，在成本压力较大、盈利情况不明朗的情况下，生益电子研发投入的规模和强度却并没有缩水。

　　研发投入的持续累积有利于强化生益电子的技术体系和竞争能力，根据三季报披露的数据，生益电子前三季度的研发投入依然保持着增长态势。报告显示，公司三季度的研发投入接近4,800万元，同比增长了11％。今年前三季度研发投入合计为1.37亿，同比增长4.83％。

　　面对市场风口的转变，生益电子已经及时调整了产品结构，增加了服务器、汽车电子等领域的订单，同时加码研发投入。在机构看来，产品结构的优化需要一定时间去执行和积累，因此短期内对业绩的拉动效果并不明显，但随着时间推移，产品结构调整带来的潜在效益将会逐步浮现。

生益电子股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共4家主力机构，持仓量总计267.05万股，占流通A股2.29%