从半年报看芒果超媒市值增长逻辑 半年净利润追去年全年 会员收入大增80%

　　8月26日晚，芒果超媒（300413）(300413.SZ)发布2020年半年度业绩报告。数据显示，芒果超媒2020上半年实现营业收入57.74亿元，同比增长4.9%；实现归属于上市公司股东的净利润为11.03亿元，同比增长37.3%，数额直追去年全年。自2018年8月重大重组上市至今，芒果超媒在资本市场广泛的价值认同和青睐下，走势颇为稳健，连续多年交出盈利答卷。

　　会员规模逆势增长爆款IP助力突围第一阵营

　　随着互联网流量红利消退和用户拉新难度增大，目前在线视频平台用户增长触及天花板。Quest Mobile数据显示，长视频行业月活用户规模4月、5月、6月同比下滑-7.6%、-8.9%、-7.9%，长视频平台会员增速明显放缓。

　　报告期内，芒果TV会员业务在多个爆款剧综IP的助力下，迎来高速增长。半年报显示，2020上半年，公司有效会员数已达2766万，较年初增长50.57%，会员收入14.18亿元，同比增长80.4%。以匹配目标用户为核心，芒果TV在成本控制、多渠道收入以及营收结构调整等方面持续发力。

　　据Quest Mobile统计，截至今年5月31日，芒果TV日活同比增长45.2%，月活增长49.1%，用户使用时长上涨40.2%，是2020上半年增长最快的视频平台。进入6月中下旬，凭借出圈综艺《乘风破浪的姐姐》，芒果TV更是多次超过优酷挤进前三。

　　平台广告招商刷新纪录市场资源加速向稀缺内容聚拢

　　Quest Mobile数据显示，疫情期间，互联网广告规模出现剧烈波动，2020年Q1同比下降19.9%，对在线文娱广告收入冲击明显。在宏观经济增速放缓，广告主整体投放动力不足的背景下，芒果TV最为擅长的广告品效营销和精准营销方式则更受青睐，市场上广告投放资源加速向头部稀缺内容聚拢。

　　上半年，芒果超媒广告收入实现逆势飘红。公司广告收入达17.98亿元，同比增长5.83%。报告期内，综艺类项目广告签单量上涨近50%，《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录，节目广告客户总数超40家，是近两年综艺项目品牌数量之最。以《妻子的浪漫旅行》《密室大逃脱》等IP为代表的综N代项目，广告招商体量稳步增长；影视剧项目广告总签约量同比增长300%。

　　体系化自制能力加持综艺剧集双线丰收

　　无论从国外奈飞的发展路线，还是从国内的爱优腾竞争格局和高居不下的内容成本来看，自制一定是未来的趋势。但是对于习惯于“烧钱”模式的原生互联网平台而言，从外采转向自制岂只一日之功。而从这一点上来看，芒果超媒是走在了前面，它的出身就带着自制的基因。通过多年残酷的市场历练，内部的自制模式也从最开始的几个自制团队全面升级为体系化的自制能力。

　　目前，湖南卫视和芒果TV共有32个综艺团队，自制综艺占比高达80.36%。以《乘风破浪的姐姐》为标志，芒果综艺“第一”地位逐渐稳固，树立国内综艺龙头新标杆，助力平台实现用户破圈；《朋友请听好》《来自手机的你》《奇妙小森林》《婆婆和妈妈》等热度好评双收。《妻子的浪漫旅行4》《密室大逃脱2》《明星大侦探5》等综N代热度依旧，持续释放价值。骨朵数据显示，2020年初至7月10日，网综Top10中芒果TV占据9席，播放量占比79%，维持龙头优势。

　　不止综艺，芒果TV亦在朝着剧集方向发力。今年以来，芒果TV坚持自建工作室+外部战略工作室双管齐下，推出“新芒S编剧导演计划”，自有影视制作团队已达12个，战略合作工作室已达15个；报告期内开机剧集达14部，在剧集细分赛道上公司持续主打差异化和辨识度，《下一站是幸福》《锦衣之下》成为开年大剧，《韫色过浓》《时光与你都很甜》《楼下女友请签收》《奈何BOSS又如何》《我才不要和你做朋友呢》等一批精品好剧形成矩阵式内容供给。骨朵数据显示，2020年初至7月10日，台网剧Top10中芒果TV占据3席，播放量占比25%，实现“从0到1”的质变。

　　视频行业本质是媒体逻辑长视频赛道有个“高门槛”

　　业内人士认为，除了综艺“大哥”地位持续巩固外，短短一年时间，芒果的剧集自制实力也开始在市场竞争中斩获佳绩，主要得益于湖南台深厚的内容自制基因土壤和“不创新 毋宁死”的企业文化。

　　国信证券分析师夏妍指出，从某种程度上说，视频行业天然就是一种媒体逻辑，特别是长视频的竞争，看似是一条谁都能入局的“低门槛”赛道，实则是时间越久，越能在大浪淘沙中发现，这是个有着“高门槛”规则的残酷竞争，只有拥有强大内容自制优势的团队才能在“路遥知马力”中胜出。

　　近几年，芒果凭借体系化自制能力的加持，剧综方面都爆款频出，在一众视频平台深陷亏损时实现连续4年盈利，这些成果正是芒果超媒持续聚焦“高门槛”长视频内容制作带来的优势体现。

　　孵化新兴业态加速布局变现新模式

　　今年6月份，芒果超媒召开战略研讨会，从内容创新、运营管理、新产品新技术新赛道等方面，集中研讨公司未来3-5年的战略发展规划。梳理上半年公司发展路径可以看到，芒果在孵化新兴业态、加速探索前沿技术应用方面也是动作频频。

　　报告期内，公司推出“大芒计划2.0”，在爆款综艺、电商零售和品牌营销方面形成“IP+KOL+品牌”的变现模式，向直播带货领域“进军”，融合“人货场”三方优势，打造网红带货生态圈。同时，公司在IP衍生开发上不断发力，推出线上商城“芒果好物”，核心是与芒果TV、湖南卫视播出的节目联合推出同款好物，例如最近与《姐姐》中的数位艺人联合，打造综艺带货新趋势。

　　天风证券（601162）传媒互联网行业分析师张爽认为，“芒果超媒基于互联网平台和其内容去开发媒体电商业务，例如芒果TV好物，从内容层面和流量变现层面都是值得期待的”。

　　资本市场回归理性境外资本“读懂”超媒稀缺价值

　　在公司各大核心业务的高效配合下，芒果超媒的行业龙头地位持续巩固。今年6月以来，芒果超媒市值突破千亿，峰值一度达到1315亿元。业内人士指出，市值源于市场对企业的未来预期，相较于存在常年亏损、成本偏高等问题的同类型上市公司，资本市场逐渐趋于理性，而芒果超媒的潜在价值正在逐渐被资本市场发现和认可。

　　对比其2020年一季报和半年报披露的持仓数据可发现，芒果超媒作为文化传媒的龙头，其投资价值越来越为奉行价值投资理念的境外资金所认可。从2020年3月31日到2020年6月30日，代表北向资金的香港中央结算账户持有芒果超媒的股票从2031万股增长到3085万股，增长52%。截至2020年8月21日，根据芒果超媒港股通持股统计显示，北向资金共持有3619万股公司股份，相对2020年3月31日增长了78%。芒果的商业模式、发展理念和未来长期增长价值正在逐步被外资“读懂”。

　　积极融入国家战略打造媒体融合“超媒样本”

　　疫情冲击下的2020年已过半，视频行业在经历几年的竞争与洗牌后，曾经的“爱优腾”三足鼎立的局面开始呈现变局。优酷与爱奇艺、腾讯视频之间的差距正逐渐拉大，芒果TV、B站等后来者的“赶超之势”愈盛。

　　不过业内人士也表示，芒果的“野心”其实远不止于此。自2014年8月，“媒体融合”被纳入顶层设计，上升为国家战略后，作为党媒国企的先锋军，芒果超媒始终在用“自我革命、自我重构”的态度为“媒体融合”进行破题。这也许正是芒果在与BAT竞争时反复强调“以我为主”“不盲从、不跟风”的原因所在。

　　在这个独一无二的赛道上，芒果的目光明显不只是盯在互联网平台的“番位”之争上，而是尝试在更宏大的国家战略背景中，留下芒果融媒实践的精彩一笔。

芒果超媒股票行情：

● 短期趋势：该股进入多头行情中，股价短线上涨概率较大。

● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。

● 长期趋势：迄今为止，共197家主力机构，持仓量总计2.36亿股，占流通A股28.26%