格科微SGI指数最新评分75分，公司CEO身价约282亿元，归母净利润增长10倍，原因揭秘

　　1月28日,格科微回应投资者，3200万像素产品已进入工程样片内部评估阶段，即使募投项目建成后，公司部分产品将仍然通过外采的方式采购生产12 英寸 BSI 晶圆所需的 CIS 逻辑电路晶圆，但后道工序将由自有产线完成，实现对 CIS 特殊工艺关键生产步骤的自主可控，巩固并提升公司的市场地位和综合竞争力。

　　格科微表示目前CMOS传感器生产主要需要的是55-153nm制程，后续制程及合作晶圆厂将与公司高像素产品研发路线相匹配。

　　格科微1月26日表示，预计2021年年度实现归属于母公司所有者的净利润为11.35亿元到13.5亿元，同比增加46.83%到74.57%。2021年，公司预计全年实现营业收入66.52亿元到74.92亿元，主要产品单价及综合毛利率均有所提升。

　　归母净利润增长10倍，两大原因揭秘

　　从格科微和讯SGI指数评分来看，公司在第三季度获得75分的高分，近八个季度得分处于上升趋势，尤其是2021年发展劲头很足。

　　从重要财务数据加权净资产收益率中可以看出从2017年至今格科微发展一路顺风。

　　2019年和2020年在全球贸易争端不断、世界经济增长放缓、疫情影响持续在全球蔓延、国内经济下行压力加大的背景下，格科微发展受到一些影响。但是公司在逆境中积极向上，2020年和2021年发展蒸蒸日上。

　　在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础稳固，尤其在盈利方面潜力足。

　　格科微、韦尔股份（603501）是A股中“唯二”CMOS图像传感器（CIS）芯片设计的公司。

　　格科微成立于2003年，主营产品是主营CMOS图像传感器、显示驱动芯片。格科微披露的招股书显示，此次招募的资金主要用于12 英寸 CIS 集成电路特色工艺研发与产业化项目。

　　2021 年 1-6 月，格科微实现营业收入 36.9亿元，较去年同期上升 50.99%；实现归属于母公司股东的净利润 6.4亿元，较去年同期上升 92.14%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 6.3亿万元，较去年同期上升 79.13%，公司 2021 年 1-6 月经营业绩上升的主要原因为公司业务量保持增长、单价上升，同时毛利率也有所提升。

　　2018年至2020年，格科微实现营业收入分别为21.93亿元、36.90亿元、64.56亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为5.00亿元、3.59亿元、7.73亿元。

　　值得一提的是2020年的在营收增长不到2倍的，归母净利润同比增长十倍。

　　从营收结构来看，招股书显示，2018年至2020年，其CMOS图像传感器产品分别实现营业收入17.56亿元、31.94亿元和58.64亿元，占总体营业收入的比例分别为80.34%、86.80%和90.84%。

　　而其显示驱动芯片产品营收虽然有稳步提升，但对整体业绩增长贡献较低。招股说明书显示，2018年至2020年，格科微显示驱动芯片产品分别实现营业收入4.30亿元、4.86亿元和5.91亿元，占总体营业收入的比例分别为19.66%、13.20%和9.16%，呈现逐渐递减的趋势。

　　营收增长提升主要原因有两个：一是手机摄像头整体配置规格的升级。手机摄像头的数量近年来一直在持续增多，从2000年的单摄手机，到2011年的双摄手机，再到2019年以后，后置四摄、五摄、六摄手机的出现，摄像头数量与背后的元器件数量成正比，同时随着大部分手机的摄像头像素水平整体不断提升，带动了公司 CMOS 图像传感器需求的增加和整体平均单价的提升。

　　二是公司的COM封装技术对生产良率、工艺难度等进行了大幅改善，提升了性价比。

　　股价跌去17%，CEO身价约282亿元

　　2021年8月18日，格科微在上交所科创板正式挂牌上市，发行价格14.38元/股。在盘前，格科微总市值一度突破千亿元。上市首日，格科微开盘价40.99元/股，涨幅高达185.05%，发行市盈率为46.92倍，盘中总市值一度突破千亿元。截至收盘，格科微报收35.25元/股，涨幅达145.13%，总市值为880.86亿元。

　　截止2022年1月28日，格科微收盘28.84元，市值640.96亿元。上市半年股价跌去17%，市值同样大跌。

　　格科微公司创始人、董事长、首席执行官赵立新截至本上市公告书签署之日，持股数量为1069398765股，按照开盘28.84元的股价计算，他的身价超过了282亿元。

　　招股书显示，小米长江、拉萨闻天下（闻泰科技（600745）控股股东）、聚源聚芯（国家大基金旗下）、深圳TCL、Transsion（传音控股）等机构都是格科微的股东。

　　科微的CIS芯片在小米、OV、诺基亚、联想、传音等主流终端品牌上都有所应用，除了消费电子领域，PC、可穿戴设备、汽车电子以及工业等领域也有所应用涉猎。

　　船小好调头，产品先从低端包抄

　　CMOS图像传感器领域，格科微的主要竞争对手有索尼、三星、豪威科技、SK海力士等等。在 LCD 显示驱动芯片领域，格科微2019年在中国市场的占有率达到 9.6%， 也是唯一一家位列国内市场前五的中国大陆企业。

　　CIS市场如今呈现寡头垄断的态势。Yole 8月12日发布发报告显示，2020年索尼CIS市占率仍是第一。不过，CIS“小厂”表现却优于巨头，其中国内厂商成绩尤为突出。相较2019年，2020年索尼份额下滑两个百分点；销售额来看，三星增长13%，豪威、思特威约增长30%，格科微更是大增52%。

　　虽然增速高，但格科微份额占比仍较小。2020年格科微CIS销售收入全球份额占比为4%，位列第5。

　　究其原因，格科微在CMOS方面的产品线更多是覆盖在1300 万及以下像素的低端领域，在 1600 万及以上像素领域尚未形成量产；在显示驱动芯片方面，格科微的产品在更高分辨率的 LCD、AMOLED 驱动芯片产品等方面尚未涉及。这也是多数芯片公司实现国产化替代的路径，先从低端包抄，通过一定的性价比优势拿下国内大公司的订单。打磨产线，站稳脚跟后，后续再一步步向上突围。

　　根据 Frost&Sullivan 统计，按出货量口径统计，2020 年，格科微实现 20.4 亿颗 CMOS 图像传感器出货，占据了全球 29.7%的市场份额，位居行业第一；以销售额口径 统计，2020 年，公司 CMOS 图像传感器销售收入达到 58.6 亿元，全球排名第四。同时，公司的显示驱动芯片产品主要为 LCD 驱动芯片，并在该市场处于领先地位。

　　资产负债率较高，应收账款金额节节攀升

　　格科微资产负债率水平较高，2018年至2021年9月，格科微总资产分别为20.52亿元、29.61亿元、57.16亿元、130.99亿元。总负债分别为22.76亿元、27.00亿元、43.86亿元、58.86亿元。

　　2018年至2021年9月，格科微的资产负债率分别为 46.07%、91.01% 及 52.43%、44.94，持续处于较高水平。

　　不过，需要指出的是，2019年资产负债率高达91.01%，是因为在2019年末，因格科微股权回购，公司应付股权回购款大幅增加，导致流动负债增加，资产负债率较高。

　　未来格科微仍然存在经营业绩未达预期，导致经营性现金流入减少，或者难以通过外部融资等方式筹措偿债资金的风险。因此，总体偏高的资产负债率使公司面临一定的偿债风险。

　　2018年末到2021年9月，格科微应收账款账面净额分别为 2.82亿元、3.28亿元和 3.92亿元、5.39亿元。随着公司经营规模的扩大，应收账款绝对金额可能逐步增加。主要原因为报告期内公司对主流品牌终端客户的出货量及占比不断提升，由于主流品牌厂商通常由大型模组厂来提供模组，对主流品牌厂商的出货增长带动了公司对下游大型模组厂的销售，也相应增加了应收账款金额。

　　另外格科微通过经销商代销的模式也导致应收账款金额增加。2018年到2020年各年度公司代销收入在当期主营业务收入的占比分别为19.29%、45.90% 及 50.06%。

　　库存金额逐年上涨，现金流极不稳定

　　2018年至2021年9月，格科微存货的账面价值分别为 9.05亿元、11.8亿元及 20.8 亿元、31.80亿，随着公司生产经营规模的扩大，存货余额呈现逐年上涨趋势。

　　2021年9月库存金额占营收60.5%。

　　

　　库存商品激增的另一个原因可能是格科微产品在新兴市场的拓展并非一帆风顺，在日益激烈的市场竞争中，产品或许处于劣势地位。

　　存货价值的激增意味格科微面临着存货跌价风险，若其未来不能有效地实施库存管理，或产品市场环境变化出现原材料、库存商品价格大幅下跌的情形，则存货价值存在进一步下跌的风险。

　　存货金额剧增，资金难以回流造成现金流问题。从图中够可以看到，从2017年到2021年现金流极不稳定，有三年的现金流为负数，20020年现金流一度跌至-3.06亿。

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格科微股票行情：

（诊股日期：2022-02-07）

● 短期趋势：短期行情可能回暖，可适量买进股票，作短线反弹行情。

● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。

● 长期趋势：迄今为止，共19家主力机构，持仓量总计28.57万股，占流通A股0.17%

综合诊断：格科微近期的平均成本为25.75元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该股最近有重大利好消息，但资金方面呈流出状态，形式尚不明朗。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。