普冉股份获103家机构调研:公司SONOS会在中小容量方面比较有竞争力（附调研问答）

　　普冉股份2月7日发布投资者关系活动记录表，公司于2022年1月28日接受103家机构单位调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构。

　　投资者关系活动主要内容介绍：

　　一、董事会秘书从财务对2021年度做一个初步的总结，并对公司近期在研发等方面的进展进行了说明。

　　公司2021年度的财务状况符合预期，净利润方面相较于公司在招股说明书中给出的预计有超预期。净利润在2.6亿到3亿的区间，同比增加202.19%~248.68%；扣非后净利润在2.5亿到2.85亿区间，同比增加211.16%~254.73%。

　　二、问答环节

　　问：NOR Flash的部分在营收占比中比较大，2021年下游需求旺盛，考虑到一些需求和经销商的一些看法，管理层怎么展望NOR Flash的价格的趋势？

　　答：从整个行业来说，NOR Flash的价格会有所调整，目前由于行业供需关系趋缓，NOR Flash产品的价格根据产品品类的不同有一些分化，有些产品公司公司还在涨价，有些产品公司有价格回调，公司会始终根据市场供需关系来平衡产品价格。整体而言，公司对今年的价格还是保持乐观的态度，这个信心主要来自于公司今年对NOR Flash产品在以下几方面的规划上：

　　1）从容量上来说，小容量偏消费类应用领域的产品价格会略有下调。2021年度，在产品结构上，公司的NOR Flash出货往偏中大容量进行了较大的调整，中大容量领域（这里指SONOS32M以上容量的产品）的产品占比有了显著的提升且提升速度最快。2022年，随着下游应用的要求进一步提升以及新产品的量产，公司也会在偏中大容量领域上提升市场份额，主要表现为BLE、可穿戴领域的中大容量占比的提升，以及对原有客户大容量产品需求的补充。同时，公司也会去积极拓展在工控和通信等领域对大容量产品有需求的客户；

　　2）从客户结构上来说，公司在一些重大的品牌客户中所占的份额会大幅提升，直接的结果有两点，一是市场的继续拓宽，还有就是会有一个比较稳定的ASP；

　　3）公司也会持续从研发和制程上去发力，今年，公司产品会从55nm向40nm继续进行切换，40nm的制程在成本上相对55nm会非常有优势，从总体毛利率的情况来看，可以维持在合理的水平。

　　整体而言，公司看好NOR Flash的长期市场，整个行业由于AIoT、汽车、网络、通信等应用增加，NOR Flash下游需求依然会保持增长。同时，公司管理层也会密切关注市场动态，积极应对挑战。

　　问：现在代理商卖出去和原厂价格卖出的价差上是什么样的？

　　答：价格不会差很多，公司对代理商的管控还是比较严格的。

　　问：什么样的产品应用是大容量的，公司在大容量上采用的是ETOX的工艺，在这个工艺上目前主流应用的厂商有哪些，以及和SONOS之间的区别？

　　答：ETOX工艺生产的产品上可以参考华邦、旺宏、兆易创新（603986）的客户，他们目前都是采用这个工艺的，公司SONOS会在中小容量方面比较有竞争力，包括在功耗、成本上，公司之前会略和他们的市场有所区别。现在往ETOX方面去发展，主要是基于补齐在较大容量上的一个欠缺，形成在中小容量上，以SONOS为主，ETOX为辅，在中大容量上，ETOX为主，SONOS为辅的产品线格局。

　　问：从经济性上考虑，SONOS的技术和ETOX技术有多大的差异，另外，技术上限是不是就到128M，再往上就需要用ETOX去开发？

　　答：是的，两种技术各有优点，SONOS工艺结构相对比较简单，成本上非常有优势，且由于SONOS特有的隧穿原理，能够使产品具有更低功耗，总体上在128M以下SONOS具有明显优势。而更大容量的产品采用SONOS工艺，相较ETOX工艺的优势不再明显，公司会采用ETOX工艺研发128M以上的产品。另外在某些大容量领域，SONOS工艺下的产品也能发挥它特长的作用，但它在这些方面可能会是一个辅助。

　　问：现在是从SONOS工艺转到ETOX工艺，其中切换的难度和壁垒高不高？公司有什么样的技术储备可以让公司往这个方向去发展呢？

　　答：ETOX是一个开放的底层技术，相对来说，SONOS的团队去做ETOX的产品，除了底层架构以外，还有周围的一些设计原理还是类似的，在电路设计方面，如何把它设计到极致，这是公司团队原有的技术储备。相对来说，公司认为从SONOS转到ETOX会容易一点，从ETOX转到SONOS的话，会有几个方面的壁垒，一方面设计公司需要赛普拉斯的授权，另一方面晶圆厂也需要赛普拉斯的授权，此外，部分境外厂商也做过这样的尝试，但他们认为SONOS做的中小容量产品的毛利不足以给他们带来更大的收益，做到后来可能就放弃了，但是公司是从SONOS成长起来的，去做ETOX使得公司本身的业务会有一个增量，总体来说是两个不同的方面。

　　问：公司工艺技术需要英飞凌授权，在这种情况下公司怎么保证领先，像英飞凌授权给其他企业的话，其他企业是不是也可以用，以及公司和英飞凌相比，公司的技术是怎样的？

　　答：这个技术最早是来自于美国科罗拉多的小公司，后来被赛普拉斯并购，再后来赛普拉斯被英飞凌并购，现在底层体系是属于英飞凌的，之前并没有任何人用来做NOR Flash的产品，主要是用来做MCU。首先，公司是在底层技术授权的基础上，和公司代工的企业合作开发了工艺，在这个工艺基础上再构建了公司低功耗产品的一个平台，整个产品经过了几个环节，第一个环节是需要英飞凌的一个授权，工艺构建需要公司和fab共同开发，在开发的工艺基础上，公司还需要在这个工艺上对产品进行一个设计，需要这三个环节的衔接，这个壁垒是非常高的；其次，公司在技术演进上，公司从55nm到40nm的技术迭代，到之后进一步的工艺延伸，在动态上公司也会保持技术领先性上的优势。这两点共同构建了SONOS平台上的壁垒，这是公司能持续保持产品竞争力和优势的原因。

　　问：公司和海外大厂以及国内厂商走的路径都差不多，但人才的供给上是有限的，公司怎么去获得一些更好的人才，包括说MCU跟做存储不太一样的地方是它的应用可能是更加分散的，可能会需要更多的软硬结合的人才？

　　答：人才方面，整个市场环境下来看确实是有一定挑战的，但公司在以下几个方面做好了准备：1）公司积极拓展研发基地，目前已经在苏州地区建立起了研发中心，公司会结合各地人才的特点，找到更多合适公司的生力军；2）公司建立了有效的内部培养的机制，会让年轻人在项目上进行充分的锻炼，使他们能比较快速的提升适应公司发展的需求的能力，增长相应的工程素养，公司有不少年轻的骨干都是内部培养的，今后会更多地引入梯队型的团队；3）同时，作为上市公司，以及作为快速发展的公司，公司也有更多的手段激励公司的员工，包括股权激励、低息贷款、租房补贴等，让他们感受到公司成长带给他们的回报和个人成就的提升；4）公司也会在招聘方面下很大功夫，会和更多机构的合作。过去一个季度，公司研发团队增加是很快的，也弥补了公司在项目上人才方面的短板；5）公司在高端人才、海外人才上也会延续这样一个方向，能够快速帮公司拓展市场，获得优势。

　　问：公司四季度净利润环比下滑主要原因是什么？是成本提升带来的毛利下滑，还是费用的提升带来的净利润下滑？

　　答：总体上来说，公司四季度相较于三季度毛利没有明显的下滑，从整体同比增长性以及综合需求来看，还是保持比较平稳的态势。

　　四季度会有股权激励的费用，年底的费用支出会比较多，还有一个原因是前三季度量上来说达到了一个历史的高点，叠加2020年所得税返还的影响，三季度的业绩会相对特别好，而四季度出货的量上来说会略有回落，对净利有一定影响，所以第四季度环比会下降。

　　问：从存储行业发展格局来看，以后是DRAM加NAND Flash还是直接用NOR Flash的多？尤其是利基市场的情况，NOR Flash的市场情况会不会一直在萎缩？

　　答：从近几期发展来看，公司对NOR Flash长期稳定的增长还是有一定的信心的，一方面IOT，可穿戴，考虑成本和容量的范围等因素，需要有随机访问的要求，必须配有NOR Flash去对一些简单的代码进行存储，以智能音箱的方案为例，智能音箱为了进一步普及和推广，将其中原有系统配NAND Flash的方案改为用NOR Flash加PSRAM，结合系统和云端的处理，大大的提升了性能和价格的比值。这种方案上的转变也带来了更多新兴应用领域的发展，此外在汽车电子、传统电力系统等领域内，传统NOR Flash依然有它的发挥空间，公司看到的NOR Flash依然具备旺盛的生命力，和NAND Flash各司其职，共同发挥电子产品设备存储的作用，从整体市场来看，公司对未来是比较积极和乐观的;

　　普冉半导体(上海)股份有限公司的主营业务是非易失性存储器芯片的设计与销售。主要产品包括NOR Flash和EEPROM两大类非易失性存储器芯片，属于通用型芯片，可广泛应用于手机、计算机、网络通信、家电、工业控制、汽车电子、可穿戴设备和物联网等领域。公司的NOR Flash和EEPROM产品，凭借低功耗和高可靠性等特点受到了市场及行业的广泛认可，近年来业务收入保持快速增长趋势，现已成为国内重要的存储器芯片提供商之一，曾获上海高新成果转化项目认定办授予的“高新成果转化项目”认定等荣誉称号。

　　调研参与机构详情如下：

参与单位名称参与单位类别参与人员姓名上投摩根基金公司--中加基金基金公司--中欧基金基金公司--中融基金基金公司--中邮基金基金公司--中银基金基金公司--交银施罗德基金公司--京道基金基金公司--信诚基金基金公司--光大保德信基金公司--北信瑞丰基金基金公司--华商基金基金公司--华夏基金基金公司--华安基金基金公司--华富基金基金公司--华泰柏瑞基金基金公司--博时基金基金公司--嘉实基金基金公司--国寿安保基金基金公司--国投瑞银基金公司--圆信永丰基金公司--天弘基金基金公司--富国基金基金公司--工银瑞信基金公司--招商基金基金公司--新华基金基金公司--易方达基金基金公司--汇丰晋信基金基金公司--汇添富基金基金公司--泰信基金基金公司--浦银安盛基金公司--瑞达基金基金公司--金元顺安基金基金公司--银华基金基金公司--长城基金基金公司--鹏华基金基金公司--鹏扬基金基金公司--中信建投证券公司--摩根华鑫证券公司--方正证券证券公司--民生证券证券公司--海通自营证券公司--财通证券证券公司--建信基金阳光私募机构--远策投资阳光私募机构--太平资管保险公司--平安资管保险公司--泰康资管保险公司--长江养老保险公司--Aspoon Capital海外机构--Binyuan Capital海外机构--BMO Global Asset Mgmt Ltd (P), Hong Kong海外机构--Cathay Securities Investment Trust海外机构--Credit Suisse海外机构--Cumberland海外机构--Dayone Capital海外机构--Deprince Race & Zollo海外机构--East Capital海外机构--Enbao Asset Management海外机构--FIL海外机构--FountainCap Research and Investment海外机构--Franklin Templeton海外机构--GMT Capital海外机构--Harvest Fund Management Co(P), China海外机构--Harvest Global Investments海外机构--Janus Henderson海外机构--Khazanah Nasional Berhad海外机构--LyGH Capital海外机构--Maxwealth Fund海外机构--Millennia Investment Management海外机构--Minority asset management海外机构--Morgan Stanley Investment Management海外机构--MY Alpha Management海外机构--New Silk Road Investment海外机构--Nomura Asset Management海外机构--Oberweis Asset Mgmt海外机构--Ocean Arete海外机构--Orient Securities海外机构--Prime Capital Management海外机构--Principal Global Investors海外机构--Private Banking & Wealth Mgmt海外机构--Samsung Asset Management海外机构--Shanghai Sunshine Capital海外机构--Sumitomo Mitsui Trust Bank海外机构--Triata Capital海外机构--T. Rowe Price海外机构--Tybourne Capital Management海外机构--UBS Asset Management海外机构--UBS Securities海外机构--WinSure Capital (P), P.R. China海外机构--Baillie GiffordQFII--DWSQFII--NTAsset其他--上海国泰君安证券资管其他--上海晨燕资管其他--东方红资管其他--丰琰投资其他--亘曦资产其他--兴证全球其他--海岸线投资其他--海通资管其他--翀云投资其他--航天科工资产其他--

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普冉股份股票行情：

（诊股日期：2022-02-08）

● 短期趋势：短期行情可能回暖，可适量买进股票，作短线反弹行情。

● 中期趋势：有加速下跌的趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共31家主力机构，持仓量总计1.78万股，占流通A股0.23%

综合诊断：普冉股份近期的平均成本为300.24元，股价在成本上方运行。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。该股最近有重大利好消息，但资金方面呈流出状态，形式尚不明朗。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。