两面针投资亏损净利预降80% 多元化失败连续八年未分红

　　记者 魏度

　　百年老字号云南白药（000538）靠牙膏撑起半壁江山，而知名牙膏品牌企业两面针（600249）（600249.SH）牙膏主业仍然不景气。

　　2月9日盘后，两面针发布公告称，公司证券事务代表杨敏因个人原因辞职。

　　此前，两面针发布年度业绩预告，2021年，公司预计盈利800万元至1200万元，同比下降80%左右，扣除非经常性损益后，盈利数区间为-200万元至200万元。

　　两面针解释称，业绩大幅下降，主要是交易性金融资产公允价值变动所致，公司所持中信证券公允价值变动约-2500万元。

　　其实，多年来，两面针依靠投资收益支撑着业绩。

　　作为老牌牙膏生产企业，两面针的主业业绩欠佳。

　　公开资料显示，2004年登陆A股市场后，两面针相继进军房地产、纸业、精细化工、医药等多个领域。

　　2004年至2020年的17年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）累计数为6.23亿元，而在2007年，其净利润就达到6.29亿元。

　　记者发现，2013年至2020年的8年，两面针均未曾派发红利。

　　净利再降糟糕业绩依旧

　　两面针交出的仍将是一份难看的成绩单。

　　根据业绩预告，2021年度，两面针预计实现净利润800万元至1200万元，上年同期为0.58亿元，同比减少4600万元至5000万元，同比下降幅度为79.31%到86.21%。公司预计实现的扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为为-200万元到200万元，与上一年同期相比基本持平。上年同期，公司实现的扣非净利润为90.21万元。

　　对于净利润大幅下降，两面针解释称，主要是由于交易性金融资产（公司所持有中信证券）公允价值变动约-2500万元。该项资产公允价值变动的综合影响（含递延所得税）导致当期净利润与上年同期相比，减少约4600万元。

　　2020年度，两面针所持中信证券公允价值变动3500万元，此外，公司剥离亏损的纸业资产，再加上利息收入4400万元，三因素叠加，使得当年净利润大幅增长。其中，非经常性损益为0.57亿元，约占当年净利润0.58亿元的98.44%。

　　剔除非经常性损益，2020年、2021年，两面针处于微利时代。

　　两面针于2004年登陆A股市场，上市18年来，公司经营业绩基本上靠非经常性损益在支撑。

　　其实，上市之前，两面针的疲态就已显现。2001年至2003年，公司实现的净利润分别为0.64亿元、0.52亿元、0.41亿元，连续两年下滑。

　　2004年，上市当年，公司实现的净利润为0.41亿元，似乎是稳住了，但扣非净利润为0.08亿元，同比下降幅度达77.02%。2005年，净利润为-0.34亿元，首次亏损。2006年、2007年，净利润分别为1.51亿元、6.29亿元，但扣非净利润为-1.08亿元、-0.27亿元，连续两年亏损。

　　2008年至2019年，两面针的净利润不是微利，就是亏损。这期间的微利，也是靠非经常性损益在调剂。实际上，从2006年2019年的14年，公司扣非净利润持续亏损。

　　直到2020年，两面针才勉强扭亏为盈，扣非净利润达到90.21万元。

　　至此，2004年至2020年的17年，公司实现的扣非净利润合计为-14.10亿元。

　　数据显示，2004年至2020年的17年，公司实现的净利润累计数为6.23亿元，如果剔除2007年的净利润6.29亿元，另外16年，公司净利润的累计数也是亏损的。

　　多元化失败年年资产减值

　　原本以牙膏为主业的两面针，积极追求产业多元化发展，至少是在目前，多元化发展的策略是失败的。

　　两面针起源于1941年成立的广西柳州亚洲枧厂，1980年新厂建成使用，1994年改制为股份公司，迄今已有逾80年历史。公司是中药牙膏开创者，且自有1996年起，其牙膏产量及销量曾长期位居全国牙膏行业前三名及内资股第一。2004年，公司在上交所上市，成为“中国牙膏第一股”。

　　让人意外的是，曾经的牙膏第一经营业绩竟如此难看。对比云南白药，原本主营业务中并无牙膏，如今，其牙膏业务利润已经占了半壁江山，且云南白药牙膏已经抢去了两面针的市场，成为国内牙膏市场的龙头老大。

　　梳理两面针的产业发现，公司相继涉足有房地产、精细化工、医药、纸业等多个领域。从公司上市以来的经营业绩看，进军多个产业领域，不仅未给公司经营业绩产生积极影响，反而成为业绩拖累。

　　2019年11月，两面针抛出一个大动作，计划通过协议转让方式的转让持有房开公司80%股权、纸品公司84.62%股权以及对房开公司、纸品公司、纸业公司的债权。转让房开公司、纸品公司，意味着两面针剥离房地产业务、纸品业务，进而回归日化主业。

　　显然，剥离的两大业务是长期亏损且无好转迹象的业务。2019年，公司纸品业务亏损9070万元。

　　根据2021年半年报，目前，公司主营业务聚焦日化，除了牙膏业务外，还涉及洗化、医药等产品，这两大产品业务与牙膏主业存在关联性。

　　记者发现，多元化发展后，两面针几乎年年计提资产减值。2006年至2010年，公司资产减值损失分别为0.33亿元、0.21亿元、0.08亿元、0.12亿元、0.06亿元。2011年至2020年，同样年年发生资产减值损失，10年合计为2.54亿元。

　　显然，年年计提资产减值也是两面针经营业绩糟糕的重要原因。

　　基于糟糕的经营业绩，2004年至2020年的17年，两面针合计仅派发四次现金红利，金额合计为1.17亿元。而2013年至2020年的8年，公司未派发红利。

　　目前，投资收益仍然是两面针的重要业绩支撑。根据2021年半年报，两面针持有中信证券、交通银行两家公司股票，另外还持有828.60万元货币基金。

　　2006年以来，两面针有10个年度的投资净收益超过亿元，其中，2007年，公司投资损益历史性地达到8.87亿元。

　　回归主业，依靠投资收益反哺，两面针亟待主业突围。

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两面针股票行情：

（诊股日期：2022-02-10）

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。

● 长期趋势：迄今为止，共3家主力机构，持仓量总计2.19亿股，占流通A股39.88%

综合诊断：两面针近期的平均成本为5.07元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该股最近有重大利空消息，且资金流动不甚乐观，空方势头较强。该公司运营状况不佳，暂时未获得多数机构的显著认同，长期投资价值一般。