在延期一周后，2月18日晚间，阳光城（000671）（000671.SZ）终于回复了深圳证券交易所（以下简称深交所）《关于对阳光城集团股份有限公司的关注函》（以下简称关注函）。
此前的1月28日晚间，阳光城披露了一份预亏公告，称2021年全年预亏45亿-58亿元，同比下滑185%-210%。次日（1月29日），阳光城就收到了深交所的关注函，要求解释集中大额计提存货跌价准备的主要原因，以及是否存在流动性风险、经营是否具有重大不确定性等问题。
不过，阳光城于2月11日发布公告称，预计无法于2 月11日前完成回复。经申请，延期至2月18日前回复关注函。
降价促销致大规模计提跌价
针对深交所关注函要求解释为何大规模计提存货跌价，阳光城在回复函中将存货跌价归结为降价促销，而之所以降价促销源于销售不容乐观。此外，境内外评级机构接连下调公司评级，导致公司再融资受阻，回款流动性大幅受限，使得流动性承压明显，客户信心受到重挫，客流量大幅下降，对公司未来销售情况亦不容乐观促进销售回款，采取降价措施。
阳光城在回复函中称，公司基于谨慎性原则计提相应存货跌价准备。根据会计准则规定，若未来市场情况好转，存货跌价准备可转回。
“减值准备会直接影响利润，计提之后存货的价值会相应降低。但是从目前公布的数据来看，阳光城并没有呈现最终计提存货跌价，上述方式可能导致技术性亏损，但具体还要看最终报表。”58安居客房产研究院分院院长张波认为，这种做法相当于先调低，待到市场好了再调高，通过这种方式来影响利润，既然市场不好就多降一些。
销售规模下降影响现金回流
深交所要求，结合公司经营情况、资金状况等，说明公司截至目前的有息债务余额，短期内到期及逾期债务情况，分析公司短期及长期偿债能力，并说明公司是否存在流动性风险，持续经营能力是否存在重大不确定性。
阳光城回复表示，公司全年完成2021年销售额目标不足八成。2021年度公司全口径销售金额1838亿元，同比减少16%；全口径销售面积约1148万平方米，同比减少25%。其中，权益销售金额约1177亿元，同比减少16%；权益销售面积约788万平方米，同比减少22%。销售规模下降直接导致了公司的回款规模不及预期，从源头端影响了公司现金回流，但公司仍然竭尽全力提升回款情况。
由于预售资金监管等原因，使得资金沉淀在项目公司层面，预售资金和信用债期限严重错配，难以抵消融资净流出，信用债集中到期直接导致了公司面临巨大的流动性压力。另外，基于金融机构对于公司的整体评估，存在金融机构要求提前偿还的可能性，公司正在积极协商，但不排除短期兑付压力更大的情况。
值得一提的是，在2018年度业绩会上，时任阳光城集团执行董事长兼总裁朱荣斌在接受媒体采访曾表示，“我觉得阳光城整个周转速度还是慢的，过去我们一个项目的开发周期要30多个月，现在缩短到20多个月，这个水平在同行里算正常水平。”
朱荣斌进而表示，阳光城还需要再提速，而且和行业里的标杆企业差得很远，这方面还在努力改进。管理层最关心的还是现金流，因为公司在高速发展，负债率可以高一点，但是现金流不能断。
可自由动用货币资金基本枯竭
有息债务情况方面，截至2021年9月末，阳光城1年内到期的有息债务为247.98亿元、占比为29.20%，1-2年内到期的有息债务为365.67亿元、占比为43.05%，2-3年到期的有息债务为171.48亿元、占比为20.19%，3年以上到期的有息债务为64.25亿元、占比为7.56%。公司有息债务在1年以内及1-2年到期的占比较高，存在一定集中兑付压力。
阳光城表示，截至2021年12月末，公司在手货币资金较年初大幅下降。除预售资金受限及融资受限因素外，因整体环境持续严峻，金融机构及项目合作方股东对项目公司资金回拨集团非常谨慎，在实操过程中，对项目资金监管加强，所以动用项目资金极为困难，致使实操中可灵活动用资金占账面资金比例不足1%，回笼至集团层面难度极大，公司可自由动用货币资金基本枯竭。
张波表示，行业下行背景下，阳光城经营现金流回流受阻，进而导致其债务危机爆发。预计下一步会采取更积极的动作，不排除用股权层面和资产的处置来缓解当前危机。虽然今年的地产融资有所缓解，但对于负债压力巨大的企业来说无疑是杯水车型。
据了解，近期阳光城正通过处置资产、请求金融机构及政府支持等措施积极自救，但受宏观经济环境、金融行业监管环境、新冠疫情及行业政策调控等多项因素影响，阳光城仍面临阶段性的流动性问题，并面临诉讼、仲裁、资产被冻结等影响正常经营的不确定事项。
截至2月18日收盘，阳光城股价报2.69元/元，最新市值为111.38亿元。
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。
● 长期趋势：迄今为止，共1家主力机构，持仓量总计3012.08万股，占流通A股0.74%
综合诊断：阳光城近期的平均成本为2.66元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。
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