比特币期货与期权：尴尬的杠杆游戏

　　随着比特币价格重回1万美元，市场对各种比特币金融衍生品的关注度逐渐提升，尤其是今年6月刚刚经过美国监管批准的由比特币期权。

　　实际上，由于芝加哥期权交易所（CBOE）已经暂停了比特币期货合约，因此LedgerX平台提供的比特币期权以及芝加哥商品交易所（CME）提供的比特币期货，就成为了目前比特币最主要的两种衍生品交易。

　　看到这，您是不是有点蒙？我连比特币都没怎么搞懂，还要关注衍生品交易吗？

　　说真的，这个世界上也没几个人真正搞懂了比特币，但比特币的影响力却是在慢慢扩大。而且，从金融市场的发展规律来看，某种资产的衍生品交易规模，往往要远大于单纯交易这种资产的规模。  
　　截止2019年，被知名行情网站CoinMarketCap收录的数字货币已超过2300只，比特币是其中最重要也是最具代表性的币种。

　　2008年，“神秘人物”中本聪发明了比特币。他意图创造一种加密的、去中心化、不可被篡改的数字货币，并且比照金矿的特点，将比特币挖掘数量上限设定为2100万枚，且每四年的产量减少一半，预计到2140年全部挖完。

　　比特币问世这10年来，其作为货币属性的价值并未被广泛认可，反而是其匿名、不易被追踪、结算方便等特点，很多黑市商人都用比特币等数字货币来结算，意图逃脱法律的控制。

　　除此之外，比特币的还具有跨国结算、无需缴税、不会被冻结的特点，因此也为跨国洗钱、大额财产转移等非法金融行为提供了温床。

　　当然，比特币的价值绝不仅仅存在于黑色地带。如果未来区块链技术真的能够如预想的那样普及，那么作为依托的底层数字资产价格必然会水涨船高。再加上比特币恒定的数量以及不断加大的开采难度，其价值也会自然升高。
 
　　比特币价格的波动十分剧烈。在2008~2009年，一枚比特币的价格最低曾跌到过6美分，但在2017年的大牛市却可以涨到2万美元，2018年大幅下跌超80%，2019年截止目前再度涨到1万美元。
　　比特币史上单日最大涨幅接近50%，单日跌幅也达到过25%，日内振幅达10%可谓家常便饭。

　　随后，莱特币、以太坊、EOS、DASH等币种的推出以及暴涨，让投资者们对数字货币趋之若鹜。

　　随着数字货币的影响力越来越大，2018年，芝加哥期权交易所（CBOE）率先推出了标准化的比特币期货，将比特币正式纳入金融监管。

　　对于比特币期货的推出，市场寄予厚望。一方面洗完可以通过对冲平抑比特币现货的价格波动风险，同时也希望能进一步实现比特币的价格发现功能。

　　但时，这种金融衍生品交易也带来了一些问题。

　　首先，暴涨暴跌的币价再搭配杠杆，对投资人来说简直是火上浇油，去一趟洗手间的功夫可能就爆仓了。

　　其次，数字货币市场一致性程度较高，市场情绪趋同。由于缺乏对手盘导致流动性减弱，卖单必须压到足够低的价格，才有对手肯交易，所以对冲效果被严重削弱。

　　简单来说，比特币期货的推出虽然填补了数字货币市场的金融空缺，但也并没有达到专业人士所期望的效果。
 
　　从金融属性角度来说，某种资产的期权价格变动幅度与风险，整体要大于期货。因此，比特币期权的交易风险显然更为巨大。

　　近两年，市面上不断有民间机构推出所谓的期权产品，如我国在2015年就冒出了比特币期权，但由于缺乏监管约束、参与者太少，最后悄无声息的消失了。

　　而即便在比特币大涨的2018年，某数字货币团队怀着极大的"情怀”，以自己的数字货币为基础资产发行了一款卖权，并且放言说：你敢买，我就敢卖。虽然这支卖权以极高的卖价面世，但尴尬的是鲜有人问津，只能一路打折 ，最终被发行人自己无奈地买走。

　　如果今后再遇到这类以小币种为基础资产的期权，千万要小心。因为基础资产的币太小众，意味看盘子小、极易被操纵——就连上千亿美元的比特币盘都可能被操纵，何况其他小币种了。

　　总之，在没有足够交易量的情况下，数字货币交易所没有动力推出期权产品，如果推出，就要小心被“割韭菜”。
 
　　目前，只有美国的交易所LedgerX获得了美国商品期货交易委员会的许可，并于2017年11月推出了真正意义上的首支比特币看涨期权。截止2018年末，Ledger共推出超200支期权合约，全部以比特币为基础资产。

　　但问题是，谁来做期权的卖方？或者说创设方？如果市场对期权的需求远大于供给，合约费会显著上升，对购买者的吸引力会大打折扣。

　　比如，2017年末一笔一年期比特币买权的行权价是5万美元，但随后比特币价格一路暴跌达80%，那支买权基本上就是废纸一张了。

　　另外，在主要的几个交易平台上，比特币的报价不尽相同，有时甚至出现一家的价格可以是另一家的八折。虽然存在显著的跨市场套利机会，但由于流动性不足、跨平台交易成本高等原因，以及平台之间交易机制的不同，价差仍然长期存在——这也说明了比特币作为金融交易产品的先天不足。

　　所以，数字货币作为基础资产，在没有得到市场广泛认可的地位时，不适宜附加金融交易属性，最好不要去碰它们的衍生品。