问界新M7定量超出预期，降价增配性价比大幅提升。问界公告称，从9月12日上市到10月6日，问界新M7大定超过5万台，10月6日单日大定超过7000辆，再创单日纪录。问界M7售价24.98-32.98万元，起价较老款下调5万元，为华为联手赛力斯花费5亿新升级。共有五个版本，分为Plus后驱版和Max智能驾驶版，分为Plus后驱版、Plus四驱版和Max智能驾驶版。主要竞争包括理想的L77、比亚迪唐，岚图FREEEEEE、蓝山DHT等。
动力系统更新，车身安全不断升级。M7车身长宽5020*1945*1760mm，采用1.5T四缸涡轮增压增程器和华为电机，两轮驱动输出200kW，四轮驱动输出330kW。CLTC综合续航1300km，顶速190km/h。优化线性动力，减少加减速突感，提高滑行平滑度，减少晕车感，增加二排舒适度。M7配备华为DATS2.0扭矩系统和双FSD阻尼减震器，水平冲击降低13.8%，转向灵敏度提高35.9%，车身稳定性提高35%。安全升级，采用超高强度热成型钢，标配8个安全气囊，双预紧安全带。前向防碰撞识别横穿行人和两轮车，异形障碍物防碰撞功能识别落石、锥桶、水马，有紧急制动，保护行人和行车安全。
鸿蒙智能驾驶舱3.0生态日益完善，手机业务复苏带动销量快速增长。M7配备鸿蒙智能驾驶舱3.0系统，应用广泛，无缝切换手机，实现生态共享和语音交互升级体验。共配备3个华为车载智能屏幕。系统可自动调节座椅、后视镜和HUD功能，预约出行时间和周期，支持一键备车，自动调节车内温度，打开座椅加热通风，自动净化空气，创造更舒适愉快的驾驶体验。HUAWEIMagLink扩展了新的游戏玩法，支持座椅背面的平板电脑吸附，并配合27W快速充电；五座驾驶舱可以打开VIP影院模式，使用便携式投影和窗帘5与19单元声学设计的HUAWEISOUND音响系统，沉浸式体验电影视听享受。我们认为，华为手机业务突破了芯片瓶颈，在中国迅速收回了其份额。日益完善的鸿蒙生态逐渐反映了问世界订单的推广，预计将推动问世界销售触底。
在没有高精度地图的情况下，华为ADS2.0实现了准确的障碍识别，优化了驾驶体验。问界M7配备华为ADS高级智能驾驶2.0，无限接近L3智能驾驶体验。ADS2.0行业内第一个激光集成GOD网络，使障碍识别更加准确，基于行业内第一个集成感知BEV+transformer智能驾驶路线，无需高精度地图即可正常运行。2023年第三季度和第四季度，华为ADS2.0计划在全国15个城市实现无图商用辅助驾驶，并计划在2023年底支持覆盖全国的智能驾驶路线。我们认为，在华为强大的研发支持下，辅助驾驶技术的安全性和实用性将迅速进入中国第一梯队，预计区域覆盖和车型应用将继续发展。
利润预测与估值：我们预计2023-25年公司收入为322.5/703.8/1025.9亿元（下调17%/15%/18%）。我们预计短期内无法盈利，非新能源汽车业务将继续减少，市值估值可以忽略不计。采用P/S估值法，结合预计明年量价同步上涨、销售增长率优于大市场的预期，2024年公司将获得1.6分xPS，对应合理目标价75元(SOTP根据公司2023年合理市值1126.6亿元，对应合理目标价75.25元，基本持平)，保持“优于大市”评级。海通国际
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