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要点:

业绩:23年收入压力大,利润好一点。Q3、Q4收入低于之前的指导,Q4收入略低于Q3,但毛利率明显高于Q2。24年的收入目标超过100亿元。

天线:华为Mate60系列和明年H1 P系列新机天线主要供应商,华为新机24年有毫米波天线需求。

无线充电:Android中低端手机无线充电配置仍有很大的改进空间。未来的增量将在于汽车无线充电发射器。

结构件:苹果目前的产能是独家的,未来的业绩增长将从小件扩展到大件结构件。

卫星通信:预计将切入SpaceX的天线、结构件和火箭连接器,亚马逊将在24年内增加新客户。高频高速连接器毛利率40-50%,23年收入6亿+,24年收入近10亿。

新能源汽车:5月份完成特斯拉客户资格认证,24年H2向特斯拉供应,销售收入数亿,25年逐渐增加。目前,我们正在与理想和威莱沟通手机无线充电发射端产品。

声学:维仕科技9月并列,23年贡献6-7亿收入,增量来自海外客户和明年消费电子市场需求。

被动元件:高端MLCC以村田为标杆,规划投资100亿元。电阻23年收入小于1亿,MLCC暂时没有收入,会拖累收入。

业务拆分:消费电子占主营业务的80%,主要是天线(1/3)、无线充电模块(1/3)和结构件(1/3)。天线:(1)苹果:苹果在18年内改用LCP解决方案后,移动LCP天线供应商是日本和李讯。该公司尚未向手机供应。在未来出现新的设计方案后,该公司将考虑进入移动天线供应链。目前,该公司是苹果笔电平板电脑和手表耳机天线的主要供应商。手表LCP有供应,但数量不大,主要是目前LCP产能不大。

(2)Android:公司OPPO、vivo、三星天线的主要供应商华为、荣耀。该公司一直为华为P系列和Mate系列提供蓝牙和NFC天线,在华为5G手机受到制裁之前 LDS天线也由公司供货。Mate60系列包括明年上半年最新的P系列,是华为新机天线的主要供应商。目前,公司尚未参与华为卫星通信天线的金属框架。

华为业务:主要包括天线和无线充电,部分结构部件包括粉末冶金的机械结构部件。最近,公司收到了华为明年采用LCP方案的毫米波天线新产品的产品需求,但不确定是上半年 P系列也是下半年的mate系列。

华为Mate60是一种高轨卫星通话,主要是简单的求助信息信号传输,变化不大。未来,像SpaceX这样的低轨卫星将成为卫星通信的主流。低轨卫星和毫米波段的通信需求是射频天线变化的催化剂。

5.5G对终端的影响:5.5G甚至未来6G天线的形式肯定会发生变化,但苹果的LCP方案是否会采用还不确定。目前国内手机基本都是Sub6G的5G频段,所以原来的LDS、FPC天线基本能满足国内5G频段的通信需求。如果只有苹果的LCP方案,公司就不会投入太多;但如果未来国内制造商华为、荣耀、OPPO、vivo标配毫米波方案,或者苹果产品需求发生重大变化,公司将重新评估是否需要扩大LCP投资。

华为发布的5.5G解决方案暂时不会对天线有新的变化,基站端可能会有新的基站天线需求。手机需要更高的频段才能对天线有明显的需求变化。

无线充电:主要收入来源是苹果。苹果每年的新型无线充电都是标准的,这与未来iPhone的无孔设计相对应。国内Android只是标准的高端旗舰系列,未来的模型覆盖仍有很大的改进空间。该公司已成为移动终端所有客户(小米除外)无线充电的核心供应商。业务增长在于未来消费电子需求的复苏。

结构部件:主要为iPhone提供小部件,包括手机中的小部件,如屏蔽屏蔽罩、摄像头上的支架、喇叭网卡或卡槽。现在它基本上是唯一的苹果,是核心供应商。苹果大件(笔电筒、平板电脑)尚未提供,未来客户类别的性能增长尚未确定。

新业务占主营业务的20%:

卫星通信:22年营收3亿+,23年营收6亿+。深圳亚力盛是子公司的主要运营商,客户来自北美 SpaceX,目前,Starlink专门为其卫星运营服务公司提供地面接收器的高频高速连接器,希望在未来扩展到地面接收器的天线、结构件和火箭连接器业务,并在年底进一步更新。亚马逊,24年新客户,前期主要是地面接收器的连接器产品,24年H2产品落地。目前国内卫星通信没有任何相关业务。

汽车业务:目前产品主要是车载无线充电的发射端,近两年增加了UBW汽车钥匙。今年5月,我们引入了特斯拉供应链,获得了三种产品需求,并与特斯拉沟通了人形机器人的连接器项目。目前,墨西哥工厂正在招聘人员和装修。2024年,H2向特斯拉北美新车型供应,产品主要是汽车无线充电的发射端。包括一些欧洲汽车品牌在内的一汽、红旗、上汽大众最初供应无线充电发射器,但总体数量并不大。目前正在与理想、蔚来等客户沟通无线充电的发射端产品。未来,车载天线、车载传感器等产品将进入客户供应链。新业务:UWB模块、板对板连接器、磁性连接器用于汽车钥匙。

被动元件:21年通过收购聚永昌开展电阻业务。电容:湖南益阳MLCC项目(股权结构:益阳政府85%,公司15%,明股实债后期公司将回购股份)正在与华为、富士康合作进行高端产品认证,预计年底完成,预计将导入11个高端材料号。目前,华为、富士康、华勤、京东方有意投资,未来股权变动意味着即将进入大规模生产阶段。目前还处于培育初期,拖累了公司的利润。

声学:在消费电子手机需求下降的背景下,公司应扩大更多类别对冲风险。8月,公司通过收购声学公司扩大消费电子声学类别。维仕科技在声学音频领域仅次于瑞盛和歌尔。它是华勤声学喇叭的最大供应商,是扬声器接收器。然而,它只是华为荣耀OV华勤闻泰的国内客户。公司在国外客户积累良好,可以增强双方的互补性,帮助维仕引进更多的国际客户。

其他新业务:数据中心的高频高速连接器,新能源储能与宁德时代合作,新能源汽车动力电池金属外壳正在与客户沟通。

Q&A:

卫星通讯:

Q:Starlink和SpaceX有什么关系?

A:SpaceX专门负责整个卫星通信火箭发射业务,Starlink是他的卫星通信运营商。他和SpaceX的股权结构不清楚。公司的直接客户是SpaceX,SpaceX直接购买地面接收器产品。

Q:这个产品的毛利率是多少?

A:产品毛利率比我们的综合毛利率高40-50%。

Q:一家地面接收器公司提供的连接器价值是多少?

A:22年3亿多收入对应150万用户,约200元。

Q:今年卫星通讯能增长40-50%?

A:是的,去年营收3-4亿,今年6亿多,24年应该超过10亿。在过去的两年里,我们独家供应SpaceX。如果他明年超过10亿的购买量,我们不排除引入第二家供应商。目前,我们正在与SpaceX讨论明年是否可以增加新的天线和结构部件,包括火箭上的连接器。

Q:卫星通信在第二大业务中所占比例不到20%?

A:卫星通信、汽车、连接器、被动元件、UWB模块产品等公司新业务,所有新业务加起来占20%。

Q:高频连接器的比例相对较低?

A:除SpaceX外,高频高速连接器还计划进入数据中心。未来两大增量:卫星通信和汽车。三个部分:与马斯克的卫星和汽车合作;人形机器人正在与客户联系,希望能慢慢切入。除了与马斯克有关的三个部分外,公司正在规划第二个增长曲线,另外两个是新能源和数据中心。从硬件的角度来看,未来对硬件产品的需求是马斯克下的三大业务,现在专注于他的三大关键硬件产品服务。

Q:高频高速连接器主要用于卫星通信?

A:是的,汽车上也有一些线束。

Q:亚力盛的子公司为什么要做卫星通信?

A:亚力盛本身就是从连接器开始的。公司在15年内收购亚力盛主要关注:1)它是苹果手机测试电缆的独家供应商;2)它拥有高频高速连接器,用于制造汽车线束。

Q:亚力盛财务报告披露的所有收入都是卫星收入?

A:主要是卫星通信,亚力生还有一些高频高速连接器,用于苹果的测试电缆和汽车线束。

Q:谁做了SpaceX的天线,为什么不用我们的天线?

A:它应该使用相控阵天线。我们从地面接收器的连接器开始,天线目前正在与客户沟通。

Q:联升电子也做卫星通信,公司如何看待竞争?

A:他们有更多的基站终端业务,公司有更多的消费电子小型化天线。相控阵列天线和基站天线公司不多。这些做基站的公司周期性更强,主要是因为基站建设周期只有一波。与消费电子不同,每年都有新车型发布,每年都有新业务。

Q:参与国内星网计划吗?

A:国内没有参与。

Q:SpaceX即将开通手机直接连接业务,对公司产生影响?

A:现阶段不会有太大变化。

汽车:

Q:汽车今年能达到多大规模,能接近10亿吗?

A:做不到这么大,所有汽车相关业务可能3-4亿,车载发射端相关业务只有1亿多。

Q:国内车载无线充电量不大,没有导入其他客户的原因?

A:过去,我们主要在高端车型上切入车载无线充电,但现在智能汽车的前装基本上是标准的无线充电发射器。现在特斯拉进口后,我们也在与国内领先的新能源汽车公司沟通,这将在未来慢慢开始。

Q:拆分汽车产品的自行车价值。

A:根据客户产品结构的不同成本,车载无线充电发射端便宜1-200元,昂贵的海外高端车型4-500元。UWB供应汽车制造商约1-200元。

Q:UWB的车钥匙是新的吗?

A:传统的汽车钥匙没有定位功能,UWB的定位更准确。它最初被苹果Airtag使用。未来,除了汽车,应用场景还可以扩展到智能家居。新能源汽车充电接口前景广阔。

Q:特斯拉24年的增量是多少?

A:销售规模上亿。

整体经营:

Q:以前公司偏材料属性,毛利率比较高。现在下降的原因是什么?

A:1)客户产品降价,成本方面也有压力。2)自22年以来,新产品不断布局,许多新产品正在亏损。22年来,卫星通信的成交量达到3-4亿美元。大规模交付开始后,毛利率表现非常好。随着新业务的逐渐增加,毛利率将逐渐提高。未来,我们希望每年能提高1~2点的毛利率。

Q:苹果小件主要是客户要求降价的?

A:无论是小件还是其他,基本上都会有季度降价。

Q:小件的利润率很高?

A:小件利润率比较高。

Q:第二季度毛利率大幅下降,这可能与产能利用率有关?如何期待第三季度和第四季度?

A:产量与客户降价有关。第三季度和第四季度的收入比年初预期的要弱,但实际上略低于指导方针。第三季度和第四季度的毛利率较第二季度显著提高,主要是因为该公司在下半年集中向苹果提供新产品。

Q:Q3去年的利润还不错,Q4主要是计提费用大幅下降?

A:每年Q3、Q4的收入几乎相同,但Q4的利润显著下降主要是处理资产和成本。奖金提取主要集中在Q4。今年,Q4公司的资产和成本处理基本结束,因此今年的Q4利润同比高于过去。成本方面,今年的Q4成本方面主要是提取奖金,从今年开始,Q4利润将恢复到正常水平。

Q:Q4和Q3环比差不多吗?

A:比三季度弱一点

Q:今年第三季度的收入能实现单季度同比增长吗?

A:目前压力很大。近一半的Q3收入利润来自苹果,Q3还没有反映出来。

Q:Q4今年会比去年的Q4好吗?

A:目前,仍将有压力。今年整体收入有压力,利润更好。全年扣除非净利润相对较好。虽然华为在收入方面的需求急剧增加,但它并没有显著推动其他品牌的手机,但消费电子需求的恢复仍需要观察。

Q:除了卫星通讯,明年的收入端还有明年的收入端3亿增量还有什么其他增量?

A:目前,明年的收入目标已经超过100亿,存在一些挑战。1)卫星通信:希望切入SpaceX的天线、结构件、火箭连接器,并增加亚马逊客户。2)天线:苹果没有明显变化,华为明年对新毫米波天线有需求。3)声学:年收入6-7亿,增量来自海外客户和明年消费电子市场需求的修复。4)明年下半年,汽车将向特斯拉供货,增长超过数亿。5)其他:用于汽车钥匙的UWB模块正在与包括特斯拉在内的许多客户交谈。板对板连接器已经进入OPPO24年,希望在25年内切入苹果。

Q:板对板连接器还没有本地化?

A:一直在做小客户,没有进入大品牌客户。24年来首次切入OPPO,销量超过1亿,25年来进入苹果。

Q:公司后面有融资计划吗?

A:目前还没有,账上现金流还是比较充裕的。

Q:性能变化主要在于卫星通信和汽车,天线和无线充电模块变化不大。

A:是的,这两项业务更多的是随着消费电子需求的变化而变化。除了终端需求的变化,天线还有自身通信升级迭代带来的变化。

Q:三季度整个消费电子需求看起来怎么样?

A:从我们向客户提供的部件来看,我们看到的需求变化并不明显。也就是说,华为带来了更多的变化,其他品牌没有变化。

Q:公司提供的天线和小件是整个产业链的顶级环节吗?

A:与组装相比,我们必须走在前面。

Q:在过去的两三年里,公司生产的这些产品经历了价格战。目前天线和小件的价格如何?

A:1)客户每年都有季度降价,成本方面仍有应对空间。2)在过去的两三年里,华为的整个产业链资源都倾向于苹果,因此价格面临压力。华为回归后,将增加对国内供应商的支持和采购,价格将会提高。

Q:人形机器人公司提供什么?

A:连接器。

Q:第二季度利润下降的原因有这么多?

A:H1收入下降近10%,毛利率下降,政府补贴减少,导致利润方面的压力。

Q;第一季度收入端普遍高于第二季度的原因?

A:影响大客户备货节奏。

Q:第二季度毛利率下降的原因?

A:客户对价格有压力。

Q:向后看毛利率?

A:21年毛利率是最低点,22年开始恢复主要原因是卫星通信等新业务开始贡献利润。事实证明,我们培育的许多新业务都在亏损,销售规模和业务规模都很小。今年,这些业务收获缓慢,毛利率将逐步提高。

Q:24年主营业务能恢复到什么程度?

A:今年消费电子产品面临一些压力。当然,华为的回归肯定有一些积极的影响,但全球手机销售何时可以修复取决于:1)全球经济复苏水平;2)手机创新驱动。

Q:哪个毛利率比天线、无线充电、结构件高一点?

A:结构件较好,苹果在天线较高,国内较低,无线充电毛利率与公司整体毛利率相似。

Q:20-21年毛利率大幅下降的原因?

A:1)调整产品结构,培育新业务;2)整体需求端压缩,客户产品降价压力传递到供应链。

Q:今年新业务收入的目标是什么?

A:今年20-25%,明年25-30%。

天线:

Q:苹果WiFi天线公司做了吗?

A:集成到LCP天线中。

Q:单个天线的收入比例和毛利率?

A:80%的1/3,23-24%。苹果的天线毛利率更高,国内客户的毛利率更低。总的来说,天线毛利率接近公司的综合毛利率。

Q:有专家说,5.5G的终端天线可能会从两发四收变为三发八收。公司知道是这样吗?天线用量会增加吗?

A:高频段使用的阵列天线不是天线数量的增加,而是内部天线单元的增加。高频段天线的价值和复杂性将会增加。

Q:如果卡在6G,Sub6G可以通过LDS解决方案来解决 Hz认为现有的LDS解决方案能解决吗?

A:目前公司认为天线的实现方式没有改变,也是LCP方案。

Q:用LCP实现毫米波的单机价值?

A:如果用在iPhone上,大概10美元。

Q:苹果和华为的天线比例?

A:没有准确的数字,苹果所有的天线加起来小10亿。华为刚刚回到天线,规模不大。去年苹果所有业务收入加起来占50%以上,23年公司预计华为所有业务加起来不超过总收入的10%。

Q:P和Mate系列的价值?

A:国产天线不到10元。

Q:该公司提到华为正在逐步增加订单,该公司如何看待mate的节奏和未来前景?

A:客户给我们的指导真的没有市场给的那么高。整个销量增加后,是一个逐步增加订单的过程,整个产业链的合作需要有一个周期来反映。

Q:LCP整体有收入吗?

A:有收入,我们给客户的手表有LCP。我们在这一领域的产能布局只能满足其手表的用量,因为没有大规模的SMT设备,包括后道。

Q:毫米波在中国未来什么时候会推广?

A:毫米波肯定是未来的一种趋势:1)真正的无人驾驶和远程医疗对低延迟有很高的要求,只有高频毫米波才能满足要求。2)毫米波的成本较高,这取决于国家的工业政策。

Q:上半年业绩下滑主要是苹果笔电平板出货下滑导致天线业务下滑。

A:今年上半年下降的主要原因是整体外部需求下降,不仅苹果笔电筒,整个手机也在下降。

无线充电:

Q:苹果在18年内提出了无孔设计,但现在还没有真正实现。有真正的需求吗?

A:有真正的需求。现在,为了保持充电端口,手机的内部面积仍然相当大。如果未来需要增加新的功能,无孔充电将有很大的空间释放。现在苹果并不那么紧迫,但趋势不会改变。

Q:无线充电是特斯拉的新功能吗?这家公司是新进口的吗?谁是以前的供应商?

A:以前有这个功能,以前的供应商是立讯和安费诺。该公司是特斯拉北美新引进的新车型。

Q:什么车型供给特斯拉?

A:北美的新车型应该供应。

Q:国内特斯拉根本没有供货?

A:客户现在给出的案例之一应该是上海超级工厂。但客户希望我们提供北美市场,所以我们估计上海工厂可能会提供一些,但主要数量仍然是北美。

Q:如果公司给特斯拉产能爬满,能赚多少钱?

A:明年增加数亿,25年逐步放量。

Q:手机无线充电的单机价值?

A:平均下降10元以上。

Q:材料系统有变化吗?

A:不,无论客户使用原来的纳米晶体,到后面的铁氧体,包括三星使用的非晶体,都可以提供这些常用的磁性材料信维无线充电。

Q:降价是我们量上来还是材料系统降价?

A:客户主要是我们和立信在供应无线充电模块。立信没有整合材料的能力,材料是外包的。后来,他收购赛尔康后一直想参与,但领益智的份额不是特别高,价格也相对较低。在数量方面,我们两个主要是主力军。

Q:苹果的无线充电主要是手机和手表?

A:手机是最大的,其他数量也不是特别大。里面是我们和立讯,有时候它的份额更多,有时候我们更多。价格达成默契,压力不大。

被动元件:

Q:为什么公司要做MLCC这样的红海市场?

A:该公司生产高端电容器,竞争对手是日本村田。中低端电容器的竞争非常激烈,包括国内三环路和风华高科技。后消费电子只有两种方式:大多数公司,包括蓝思、收益和歌尔,都像立信一样朝着大组件组装的方向发展。如果公司做不到,他们只能去材料端。

Q:如何定义高端?

A:高容。

Q:专门研发高端MLCC技术?

A:是的。三星从中国推出,公司挖掘了包括运营团队在内的三星电机天津工厂的整个研发。

Q:这个规模的公司要做多大?

A:现在计划投资超过100亿元。前期用当地政府的钱,公司占15%,当地政府占85%。股票将在未来逐步回购。

Q:高端MLCC比三星高端?

A:对,比三星高级,直接对标村田。

Q:刚才说给华为提供了十几个料号,华为主要用什么产品?主力料号的大致规格?

A:主要用于手机,具体型号尚不清楚。确切地说,有13个料号,其中两个是村田的独家垄断,那两个料号华为也给了我们需求,但这两个料号还没有给客户。现在11个料号中有2个料号,现在国内应该没人能提供。现在,包括这2个料号内的11个料号样品已经送到华为。这11个料号通过后,我们会把村田提供的两个料号给客户。

Q:国内小型电容终端厂如微容产能扩大也不少,公司如何看待竞争?

A:风华高科技三环多年来一直在做中低端产品,在高端电容器方面确实取得了突破。然而,没有人能突破一些核心材料编号。新维切入这些高端电容器。制作低端电容器毫无意义。

Q:三星电机在工控方面做得很好。为什么公司挖他们做手机而不是发展工控汽车?

A:汽车规则产品公司也有布局,现在与华为的合作更多的是在手机上。

Q:被动元件有收入目标吗?

A:今年电阻小1亿,电容器没有收入,明年甚至客户数量也不一定盈利。

声学:

Q:何时收购维仕科技并表?

A:今年9月并表,收入6-7亿。

Q:维仕的毛利率怎么样?

A:声学竞争激烈,毛利率低于信维21%的综合毛利率。

Q:明年声学的盈利目标?

A:从22年6-7亿元到23年近10亿元的收入目标,我们有业绩赌博,23-25年净利润不低于4406万元、7165万元和1.03亿元。

Q:现在声学是股票竞争,实现还是有困难的。

A:会有挑战。如果我们以后能帮他引进国际客户,收入压力会小一些。现在声学和音频的竞争也很激烈,毛利率也会有压力。

Q:国际客户声学导入的进展?

A:苹果可能无法在24年内进入三星和谷歌。

Q:苹果产业链基本选择三家供应商到顶,公司如何切入?

A:就苹果而言,除了iPhone之外,苹果的笔电平板电脑还有天线合作。无线充电模块和一些结构件公司是其良好的合作伙伴,与苹果也有良好的合作基础。苹果去年占收入的50%。只要客户能提供更好的质量和更低的价格,他自然会做出选择。对于新维来说,公司只增加一个新的类别来引入客户并不难。富贵研报来源

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