公司：从通信开始，转型车联网寻求连接和生态业务出海
万马科技的主要业务包括通信产品、医疗信息产品的研发、生产和销售，以及车联网连接和生态运营产品和服务。公司成立于 1997 年，于 2021 年收购优卡科技进入车联网领域。2022 年，子公司优卡科技车联网业务 蓬勃发展，下游客户覆盖吉利、上汽、东风等大型主机厂，以及理想、智己、高合等造车新势力。截至 2022 年底，公司车联网活跃用户数量超过 640 万。2023 年前三季度，公司实现了收入 3.57 亿元，同比增长 2.39%，实现回归 母净利润 0.40 亿元，同比增长 227.17%，车联网新业务贡献主要业绩。
行业：智能网络加速渗透，自动驾驶带来智能计算需求
2022 年度乘用车销量 2356 万辆智能网联渗透率，万辆智能网联渗透率 59.8%，国内车联网 发卡量约为 1400 一万张，自行车价值按 100 元/车/年，则 2022 年车联网 发卡环节的市场空间约为 14 亿元。国内车联网平台市场呈现运营商子 专业的第三方服务提供商、专业的第三方服务提供商、互联网巨头、新力量的自我研究等参与，预计将脱颖而出，万马科技目前的市场份额接近 10%，在专 行业第三方服务商阵营遥遥领先。此外，自动驾驶带来了智算需求，汽车公司也纷纷 建设智算中心。前市场主流新势力汽车企业相继建立或合作建立自己 智能中心为专业第三方服务提供商带来了新的发展机遇。
逻辑：车联网业务出海，拓展自动驾驶领域
1)汽车互联网业务出海。公司计划通过优卡技术全球化的技术平台和支持能力，与海外汽车公司、内容服务提供商、电信运营商合作，设立海外子公司 球车企业，尤其是国内车企出海，拓展了车联网业务的天花板。
2)扩大自动驾驶领域。公司与雅安战略合作，在自动驾驶研发工具链方 共同探索可行的解决方案，帮助主机厂提高自动驾驶研发效率，同时及时 为垂直汽车领域的第三方自动驾驶智能中心提供专业的规划服务，并向汽车公司提供服务 为计算能力和存储服务提供特殊服务，打开长期想象空间。
公司成功转型车联网，深度绑定吉利、理想、智己等主流车企品牌 快速增长，寻求连接和生态服务业务出海，前瞻性布局自动驾驶领域，开辟更广阔的增长空间，传统主营业务有望扭亏为盈。预计公司 2023-2025 年归母的净利润分别为 0.56、0.91、1.37 亿元，对应 EPS 为 0.42、0.68、1.02 元，当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 86.59X/53.27X/35.38X。第一次覆盖，给予“买入”评级。(华安证券)
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