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强大的资源禀赋支持华为进入汽车的信心

我们认为,华为传统业务增长放缓,汽车业务发展前景广阔,与智能手机业务普遍性强,是华为进入汽车业务的主要原因:

内部原因:行业增长放缓+美国制裁给传统业务带来压力,华为迫切需要开辟新的增长曲线。在过去的30年里,华为以运营商业务为起点,以智能手机切入消费者业务,以云计算促进企业业务发展。自 2019 2021年,受美国制裁和智能手机市场增长放缓的影响 年华为的收入大幅下降,华为迫切需要寻找新的增量轨道和业务。智能汽车业务不仅是华为扩大自身业务飞轮的平稳演变,也是华为新增长曲线的驱动和支撑。

外因:智能汽车空间具有星辰大海的想象力,与智能手机的发展路径有很大共同之处。智能汽车市场是华为选择的重要轨道。目前,智能汽车轨道具有以下特点:全球汽车行业规模大,产值数万亿,市场规模足够大。汽车电气化正处于快速改善时期,智能化趋势进一步打开了“蓝海市场”;与此同时,行业格局也在重塑,汽车公司和科技公司都有发展智能汽车的优势。智能汽车与智能手机相似性高,创新点多,科技企业可以充分发挥。

华为跨境造车的信心是什么?

我们认为,市场对华为品牌背景、技术实力和资源禀赋的认知较差。作为手机制造商,进入汽车轨道的优势在于:

强大的技术和品牌实力,赋能智能汽车

华为在 ICT 该领域的技术积累有望为进入汽车行业提供强有力的支持。随着智能化趋势的加快,汽车行业正经历从传统功能车型向智能车辆的演变,导致产业供应链和价值链的重建,熟练运用人工智能、大数据、云计算和5G 等待新一代数字技术的企业有望在本轮竞争中占据领先地位。在智能时代,在软件定义汽车的趋势下,华为不仅在 ICT 该行业积累了丰富的产品和技术优势,多年来一直在积极布局汽车行业。因此,我们可以期待华为的智能汽车业务将迎来重大机遇,充分发挥其过去积累的价值和专业知识。

华为拥有强大的品牌影响力和庞大的用户基础:在全球范围内,华为拥有超越 10 1亿终端设备连接,手机用户超过 7.3 同时,华为具有较强的品牌效应和品牌认知度,为汽车业务奠定了良好的用户基础和品牌认知度。

持续的研发投资积累了丰富的人才资源:华为坚定地将年销售收入超过销售收入 10%用于研发投资。截至 2022 年累计研发投资超过公司累计研发投资 9773 研发团队人数超过1亿元 11.4 超过总员工人数的万人,已超过总员工人数 55%。

构建万物互联的生态系统:华为基于鸿蒙生态系统推出了“1+8”+N生态布局,其中“1” 表示华为手机是主要入口,“8”表示 4 大屏幕设备入口(PC、平板电脑、智能大屏幕、车载设备)以及 4 一个非大屏幕入口(耳机、音响、手表、眼镜)。"N“华为是由泛物联网硬件组成的 HiLink 生态。

2013 从此,华为深耕智能网络领域,积累了深厚的积累。2013-2015 2016年至2018年,公司从车载通信模块入手,逐步进入车联网行业; 年为联创研发期,以 5G 以车联网为核心,广泛与多家汽车制造商合作,拓展技术边界;2019年 近年来,智能汽车业务逐渐成为公司的核心业务,大力推进智能网络产品的前装量产,并与各大汽车企业进行深入合作。

多轮组织结构变革,实施扁平高效

自 2019 多年来,华为的汽车业务结构发生了三次重大变化。目前,智能汽车解决方案 BU 这是华为的一流结构,体现了华为对汽车业务的重视程度不断提高。

第一阶段:2019 年 5 月 27 日,任正非发布了《关于建立智能汽车解决方案的》 BU 通知文件批准建立智能汽车解决方案 BU(简称车 BU),隶属于 ICT 管理委员会。文件指出:“华为不制造汽车,专注于 ICT 技术已经成为汽车的增量 ICT(ICT 全称为 Information Communications Technology,即信息通信技术)零部件供应商,帮助企业制造汽车。” 经过一年多的发展,华为智能汽车业务开发了智能驾驶产品部、智能驾驶舱产品部、智能联网产品部、智能电动产品部、智能汽车云产品部五个核心产品部门,华为智能汽车业务结构基本形成。

第二阶段:2020 年 11 月,华为发布了《关于智能汽车零部件业务管理的决议》文件,正式解决了智能汽车解决方案 Bu 业务管辖关系从 ICT 业务管理委员会调整到消费者业务管理委员会,重申华为不制造整车,而是专注于 ICT 技术,帮助汽车企业制造好汽车,制造好汽车,成为智能网络汽车的增量部件提供商。

第三阶段:2021 2000年,华为智能汽车业务结构第三次调整,华为集团组织结构更加扁平化。华为取消了消费者管理委员会 ICT 除基础设施业务外,还设立终端 BG、数字能源、华为云计算、海思、智能汽车解决方案 BU 五个一级部门。这五个部门都涉及华为智能汽车的相关业务,终端业务涉及驾驶舱系统和智能汽车选择业务;华为云计算业务涉及汽车云服务;数字能源业务涉及汽车电机、电池热管理、充电等;智能汽车解决方案 BU 是公司在智能汽车领域的端到端业务责任主体,主要与 HI 模式相关;海思涉及汽车芯片;此外 ICT 业务还涉及雷达、车载光解决方案AR-HUD 等业务。最新(2023 年 9 月)高管调整:2023 年 9 月华为调整了与汽车业务相关的高管。调整后,华为汽车 BU 核心包括:终端 BG CEO 以及车 BU 余承东董事长、光产品线总裁、汽车 BU CEO 靳玉志、车 BU CSO 王军、智能驾驶解决方案产品线总裁、智能驾驶领域总经理李文光。渠道和R&D人员:华为智能选车业务在渠道布局上也初具规模。截至目前 2022 年底,用户中心和体验中心已经超过 1,000 家,覆盖超过 230 为消费者提供一站式服务体验的城市。渠道和R&D人员:华为智能选车业务在渠道布局上也初具规模。截至目前 2022 年底,用户中心和体验中心已经超过 1,000 家,覆盖超过 230 城市,为消费者提供一站式服务体验。智能汽车解决方案 BU 成立以来,截止日期 2022 年底R&D投资超额 30 研发团队达到1亿美元 7,000 人的规模。

渠道优势引领行业,需要提高门店平均效率

终端销售主要包括体验中心和 AITO 两大类用户中心。根据各品牌官网,问界销售网点达到 1109 家(截止 2023 年 6 月底),其中问界用户中心有 206 家,体验中心(超市) 903 与其他新势力企业和特斯拉相比,家具有明显的渠道优势。问界在渠道硬件条件上也有明显的优势。AITO 大多数用户中心分布在一线和二线城市,几乎所有的商店都需要 A 级店,甚至 S 等级,至少对应 800 销售面积平方米以上。体验中心主要由华为手机店重建,数量达到 903 而且大部分选址都有优势。

就店均效率而言,问界比同行落后。在终端销售渠道方面,问界虽然在渠道数量和硬件方面具有优势,但月平均单店销售效率较差,在主流新力量汽车品牌中排名倒数第一,与特斯拉相差甚远。可能受以下因素的影响: 1)销售团队能力不足:汽车销售需要专业的销售人员,而华为的体验中心通常是由最初从事手机销售的人员重建的,以前没有销售汽车的经验。这使得销售团队的专业能力相对有限,难以有效促进汽车销售。2)售后服务不足:赛力斯车型主要面向中低端市场,定位为中高端车型。由于定位不同,售后服务体系可能相对薄弱,无法满足中高端车主的需求。由于高端汽车终端用户通常期望更高水平的售后支持,这可能会影响消费者的购车决策。3)渠道协调不畅:华为负责销售,赛力斯负责交付和售后服务。不同的渠道(如体验中心和用户中心)之间,以及不同的团队(经销商和华为销售团队)之间可能存在不良协调。这可能会导致内部冲突和合作不足,从而阻碍销售效率的提高。

CARE 服务战略和渠道整合。针对上述售后服务和渠道协调问题,问界已意识到相关问题并采取措施。华为和赛力斯共同决定成立“协调不同的销售渠道”AITO 问界销服联合工作组” 2023 年 7 月 1 全面负责营销、销售、交付、服务、渠道等业务的端到端闭环管理,有望避免渠道间内耗,提高单店效率。据晚报道,华为将进一步加深对问界销售端的控制,控制销售策略和工作流程。问界的所有销售人员都将加入华为的全资子公司,成为华为的编外员工。2023年针对售后服务薄弱, 年 9 月正式发布 CARE 服务战略,CARE 分别代表 Customer(以用户为中心)、Active(主动)、Respect( 尊重)、E-service(数字化)进入智能汽车服务, 3.0 时代承诺权益透明,诺必达,不捆绑销售,服务透明,钣金喷涂服务终身保修。

基于一大架构和三大平台,赋予汽车企业七种产品

1 架构+3 平台+7 产品赋能传统汽车企业智能化

华为智能汽车业务的目的是关注智能网络汽车行业的增量部件,为汽车企业的客户和行业合作伙伴提供服务,帮助汽车行业的电气化、网络化和智能升级,使汽车企业能够制造良好的汽车,成为智能网络汽车时代的首选部件供应商。为此,华为坚持平台+生态战略,形成了一个架构、三个平台、七个产品领域。其中一个架构是指“计算+通信” CCA 在此基础上,架构 开放智能汽车数字平台平台 iDVP、智能驾驶计算平台 MDC 和 HarmonyOS 智能驾驶舱平台 CDC 三大平台形成了智能车云服务、智能网络、智能驾驶舱、智能驾驶、智能车控、智能车载光、智能电动七大产品领域。

截止 2022 华为已于年底上市 30 许多智能汽车零部件已经发货 200 包括智能驾驶舱、智能驾驶、智能电动、智能汽车云、毫米波雷达、摄像头、网关、激光雷达、计算平台等1万套部件ARHUD、T-Box 等产品及解决方案。

华为 CCA 架构:以通信+计算为核心,集成功能区和区域

目前,汽车电子电气架构已从分布式升级为集中式。华为认为,到 2030 年,电子电气架构将 进化为计算平台+区域接入+大带宽车载通信的计算和通信架构。无论是计算能力还是传输速率,传统的分布式汽车电子电气架构都无法满足智能汽车发展的需要。汽车电子电气架构具有更集中的正向功能和更高的计算能力OTA 域内集中式甚至集中式架构升级更快。电子电气架构的升级有利于降低成本和开发难度。域控制器专注于通过增加软件特性来实现产品增值。

华为推出功能区和区域集中 CCA架构引领电子电气架构的发展方向。基于自己的华为 ICT 技术积累,推出全栈智能车解决方案 CCA 以“计算+通信”为核心的架构集成 “功能域”和“区域”,其 CCA 体系结构包括:(1)高性能车载计算平台,(2)大带宽多协议通信技术,(3)无线通信技术创新,(4)体系结构分层解耦,SOA(服务架构)软件架构,(5)车辆控制功能协调,数据智能集成。

智能驾驶:MDC 平台+ADS 算法是核心竞争力

智能驾驶渗透率不断提高,逐渐成为用户购车决策的核心影响因素。根据高工智能汽车,2020年 年以来 L2 以上智能驾驶渗透率迅速提高,L2 级及以上 ADAS 渗透率从 2019 年的 3.64% 迅速提升至 2023 年上半年的 34.90%。高速和城市 NOA 根据用户的购车决策,等高级智能驾驶功能正在逐渐影响 2023 年 8 41.1%和41.1%的月亿欧智库研究 28.1%的用户在购车时会高速行驶 NOA 和城市 NOA 51.8%和功能作为主要参考因素 65.6%的用户将其作为次要参考因素。在智能化加速成为汽车核心竞争力的情况下,我们认为传统汽车公司缺乏芯片和软件研发基础 以华为为代表的企业资源有限或难以投资技术的长期迭代。 ICE 巨头合作可能成为传统汽车公司快速赶上智能竞争的捷径。

华为的智能驾驶业务布局主要包括两点:智能驾驶平台 MDC 平台和华为智能驾驶 ADS 算法。·华为智能驾驶平台:MDC 平台。MDC(Mobile Data Center:移动数据中心)平台是华为智能驾驶的核心,定位为智能驾驶的计算平台,是实现智能驾驶全景感知、地图和传感器 汽车“大脑”集定位、决策、规划、控制等功能于一体。MDC 平台有四种产品,分别是 MDC 300F、MDC 210、MDC 610、MDC 810,其中 MDC 300F 主要用于商用车,另外三种用于不同级别的乘用车智能驾驶。此外,在硬件层面,华为拥有自主研发的摄像头+激光雷达 +4D 雷达可以获得第一手底层感知数据。

MDC 平台遵循模块硬件层、自适应软件平台层、应用层等平台化和标准化原则,并提供配套的工具链和端云协同服务。MDC 该平台可以通过软硬件解耦、软件架构和不同的硬件配置来支持 L2+~L5 乘用车(如拥堵跟车、高速巡航、自动代客泊车等)的平滑演进RoboTaxi)、商用车(如港口货运、干线物流)和作业车(如矿卡、清洁车、无人配送)等应用场景。

华为 ADS1.0 与 ADS2.0 升级。华为 ADS1.0 量产的第一辆车是极狐αS,这款车 HI 直到版本上市 2022 年 5 月。2023 年 4 月 16 日,华为在智能汽车解决方案新闻发布会上发布了最新消息 ADS2.0 产品,第一个搭载量产的是问界 M5 车型。此外,根据汽车之心的报道,华为未来 ADS3.0 预计将实现点对点供应,从用户进入社区车库到公司车库,整个链接将完全开放,可靠性和安全性将大大提高,人工接管的比例将大大降低。与 ADS1.0 相比之下,ADS2.0 主要表现为以下特点: (1)降低传感器和硬件的成本。此外,智能驾驶域控处理器芯片的计算能力也从不同程度上降低了激光雷达、毫米波雷达和摄像头 400TOPs 降为 200TOPs。由于传感器和硬件上的“减法”, ADS2.0 自行车的成本显著降低。预计随着华为未来自动驾驶算法的不断更新和迭代,预计自行车端的传感器将进一步降低,成本将进一步降低。

(2)算法迭代:有图无图都可以打开。华为 ADS2.0 采用了 BEV 算法,基于导航地图与道路拓扑网络推理相结合,实现导航地图与现实世界的匹配,减少了对高精度地图的依赖。主要特点是 GOD2.0 和 RCR2.0 算法: "懂得懂事" GOD2.0(General Obstacle Detection,通用障碍物检测网络)可以识别通用障碍物白名单外的异形物体,精细识别障碍物种类(如救护车、警车等)。)和识别 别率高达 99.9%。其实华为采用的方式和特斯拉差不多。 Occupancy networks,不过华为 它充分利用了激光雷达,在一定程度上降低了纯视觉感知对算法算力的高要求,这也是 ADS2.0 计算能力下降的前提条件。“懂路” RCR 2.0(Road Cognition & Reasoning,实现导航地图与现实世界的匹配,实现道路拓扑推理网络。根据人类使用的视觉算法技术,华为采用类似特斯拉的视觉算法技术,确定车辆在车道内行驶。 SD 路线信息和路口视觉感知信息由导航地图提供,RCR 推理十字路口车道之间的关系,实现试点辅助。

(3)智能驾驶功能:更丰富。虽然华为 ADS2.0 减去传感器和计算能力,但由于其重要的算法迭代,它可以实现更丰富的智能驾驶功能。根据佐思汽车的研究,将 ADAS 功能分为主动安全和舒适两类,并进行比较 ADS2.0(问界 M5)和 ADS1.0(极狐αS),ADS2发现:主动安全功能.0 新增低速紧急制动、异形物紧急制动和紧急车道维护;ADS2舒适功能.0 新增城市车道巡航辅助增强和哨兵模式。

智能驾驶舱:鸿蒙车+麒麟计算平台构成丰富的生态系统

华为智能驾驶舱由麒麟芯片、鸿蒙操作系统组成 OS 以芯片算力为基础的软硬件生态组成,以驾驶舱为基础 OS 以华为生态为核心,提供先进的智能体验。HarmonyOS 3 智能驾驶舱为用户带来平稳升级的汽车和机器操作系统,实现主机支持前后五屏平稳并发的顶级享受,即将到来 HarmonyOS 4 新升级涵盖六音区声源定位,通过模块化结构、分层开发、即插即用外设平台实现多人多设备、多屏幕多应用连接的交互体验。

查询订单超出预期,验证智能选车模式运行

华为汽车业务=零部件模型+HI 模式+智能选车模式

根据参与程度,华为智能汽车业务可分为三种商业模式:零部件模式HI 模式和智能选车模式。华为在零部件模式下参与度最低,相当于传统模式 Tier1 有许多制造商和合作伙伴。在这种模式下,华为向主机厂提供各种标准化部件,包括 MDC 平台、毫米波雷达、摄像头、网关、激光雷达、计算平台ARHUD、T-Box 等待产品和解决方案的截止日期 2022 华为已于年底上市 30 智能汽车零部件多,交货近 200 万件。在这种模式下,华为有很多合作伙伴,包括宝马、奔驰、奥迪、长安、比亚迪、长城等国内外汽车公司。

Huawei Inside 模式(HI 模式)华为参与度高,但产品体验仍由主机厂负责,相当于 Tier 0.5 企业。在 HI 在模式下,华为和汽车公司进一步整合优势资源,为主机厂提供智能驾驶、智能驾驶舱、智能电动等汽车栈解决方案,车身将被击中 HI 标识。但主机厂仍占主导地位,华为主要提供相关技术和解决方案,主机厂负责产品体验。HI 在模式下,合作伙伴包括北汽极狐(已转化为智能模式)、长安阿维塔,广汽埃安(2023) 年 3 月退出 HI 模式)。华为在智选模式下参与度最高,可以认为是 Tier 0 企业、合作伙伴逐渐增多。在智能选择模式下,华为提供零部件和解决方案支持(包括智能驾驶、智能驾驶舱、智能电气),深入参与产品和车辆设计,并提供销售网络渠道支持。目前的合作伙伴主要包括赛力斯、奇瑞、江淮、北汽极狐(由赛力斯、奇瑞、江淮、北汽极狐) HI 具体来说,赛力斯与华为的合作主要包括 SF5/M5/M7/M9 车型;华为奇瑞与纯电动轿跑车智界合作; S7、EHY/EH5;预计华为将与江淮合作 24 年进军高端纯电 MPV,MPV 市场约年销 100 一万辆;华为与北汽合作的智选车型尚未发布。在智能选择模式下,华为占据主导地位,不仅提供相关产品和解决方案,还可以充分发挥华为在产品设计和体验方面的优势。

对比三种模式,我们认为:(1)在零部件模式下,华为主要是多家零部件企业的强联合,如与华阳合作研发 HUD、零部件模式实际上是后续两种模式的基础,如与均盛电子合作驾驶舱域控等。在零部件供应商模式下,符合智能趋势的相关合作伙伴。(2)HI 我们认为,模式和智能选择模式类似于华为内部不同解决方案的竞争。从目前两种合作模式中不同车型的销量和市场反馈来看,HI 模式性能相对平淡,新问界在智能选择模式下 M7 和即将发布的问界 M9 根据问界官微,订单火爆,截止日期 10 月 25 日,问界 M9 预订已突破 15000 台。(3)由于智能选择模式可以更好地发挥华为品牌、产品定义和销售渠道的优势,智能选择模式合作伙伴从最初的赛力斯扩大了范围,吸引了奇瑞和江淮的加入,北汽极狐也升级为智能选择模式。综上所述,未来几年华为的智能选择模式或优先战略。

询问验证智能车模式,或吸引更多汽车公司

智能选择模式并不顺利,但也经历了曲折,最终通过。具体来说:

阶段 1:与赛力斯合作推出 SF5,市场反应平淡。由于在智能选择模式下,汽车公司需要转移部分利润和发言权,并不是所有的汽车公司(特别是在新能源汽车浪潮下转型良好的原始设备制造商)都愿意与华为合作。2019 年 1 1月,华为与赛力斯达成智能选车模式合作;2021年 年,华 与赛力斯合作的智能选车 SF5 但市场反应平平。

阶段 2:问界销量不错,打通智选模式,吸引奇瑞、江淮、北汽加盟。华为与赛力斯合作推出问界品牌,先后推出 2021 年和 2022 年发布 M5 和 M7 在问界与华为采用智能选车模式的合作中,华为掌握了问界的电气化供应链,为问界的智能配置提供了全套解决方案。同时,问界直接负责自己的制造和售后服务。2022 年问界销量的逐步上升验证了智能选择模式的初步通过,预计将吸引更多智能能力薄弱的传统汽车公司与华为合作。2020 年底,奇瑞与华为签署了加入华为智选模式的合作协议 2022 年 9 1月,奇瑞正式宣布了与华为合作的智能选车品牌计划;在 2023 年初,江淮与华为智选车合作的工厂开始投标建设,预计合作 MPV 车型将冲击100万元的超高端汽车市场;2023 年北汽极狐也升级为智选模式,智选车企朋友圈不断壮大。

阶段 3:新问界 M7 订单火爆,市场对智能选择模式预期很高。但是 2023 多年来,由于新能源补贴和价格战压力的下降,我们询问了边界 M5 和 M7 车型在 2023 年月销量有所下降。然而,随着华为的重金改造,华为的重金改造 M7 车型、智能驾驶算法 ADS1.0 升级为 ADS2.0.驾驶舱系统也在升级。在一系列措施下,新问界 M7 发布上市第一个月,大定累计突破 60000 台。并且 M9 车型尚未发布,在 2023 年 10 月 25 日常预订已经突破 15000 但目前问界销售数据还没有反映出这一点,主要受产能不足交付缓慢的限制。随后,华为还将与奇瑞、江淮和北汽合作推出智能选择车型,智能市场 S7 等相关智选车型预计销量较高。比较四家合作汽车企业的产能、渠道和合作意向。从产能看,22 赛力斯/奇瑞/江淮/北汽蓝谷年底乘用车产能 45/175/37/52 奇瑞综合制造能力更强,万辆。从渠道上看,问界/奇瑞/江淮 //北汽蓝谷终端数量 1109/870/527/213 在华为渠道的帮助下,问界更好。在合作意向方面,赛力斯在产品设计、合作、供应链等整个过程中具有最强的合作意向;相比之下,江淮在销售规模和能力方面相对较弱,预计将给予更多的合作资源。

阶段 4:从中长期来看,华为不太可能直接制造整车。一方面,华为一再重申,华为汽车业务的目的是关注智能网络汽车行业的增量部件,帮助汽车公司创造良好的汽车,成为智能网络汽车时代的首选部件供应商。另一方面,汽车制造业属于重资产业务,主机厂一般投资高,毛利率低,华为缺乏相关的汽车制造经验,贸然进入可能不是最好的政策。在智能浪潮和价格战的背景下,一些原始设备制造商迫切需要迅速弥补他们在智能方面的劣势,而不是被市场淘汰,但他们自己的资本和技术不足以支持自我研究。在智能选择模式下,华为不仅提供智能驾驶、智能驾驶舱、智能电气等产品,还控制车型的产品定义和销售支持,处于主导地位。如果未来智能选择模式下的问界、智界等车型销量能够畅销,华为不应该直接制造整车。

华为汽车业务可能超出预期,对供应链增量机会持乐观态度

目前,越来越多的汽车公司加入华为的“汽车朋友圈”、智能化已成为汽车核心竞争点 随着趋势的确立,我们认为华为汽车业务的发展有望继续超出预期,相关产业链有望获得业绩增长和估值溢价的双重回报。我们对与华为合作的汽车投资机会持乐观态度,关注长安汽车和华为汽车业务产业链。我们对星宇/瑞湖模具/保隆科技/伯特利/科博达/文灿的投资机会持乐观态度。关注华为供应链的弹性,我们关注的是关注 23Q4/24 年华为收入占比较大,将受益于包括星宇股份在内的智选系列热销收获业绩弹性的企业(24) 年占比 15%)、保隆科技(11%)、瑞湖模具(13%)、文灿股份(10%)等。与此同时,华为-江淮产业链近期存在积极催化,市场对华为-江淮产业链的关注度也有所提高。近日江淮瑞风 RF8 开通渠道招商引资,定位为中大型公商兼家用插混 MPV,这辆车使用麒麟 9610A 智能芯片和鸿蒙 4.0 系统,配备 15.6 英寸超大华为智能屏幕是世界上第一个配备华为鸿蒙驾驶舱的智能屏幕 MPV 车型。RF8 预计 11 月 17 预售将于今年在广州车展上正式开幕 12 根据之前官方公布的月份正式上市。 MUSE 架构新产品规划将在 2025 年 4 月和 2026 年 12 月推出两款全新车型 MPV 车型。我们认为,江淮汽车是华为的战略合作汽车企业。例如,投资车型的数量和销售预期增加,市场关注度和预期增加。然而,华为车型没有具体的信息,我们继续关注具体的业务进展。

长安汽车

与华为签署战略合作框架协议,11 阿维塔将于月份发布 12 值得期待。8 月 16 日,深蓝汽车与华为签署合作框架协议,将重点关注智能汽车领域的合作。8 月 17 日,长安汽车与华为签署了全面持续深化战略合作框架协议。11 月 12 日,阿维塔 12 将上市,四轮驱动版搭载华为 DriveONE 阿维塔,双电机系统 12 基于 CHN 搭载智能电动汽车技术平台 HarmonyOS 华为鸿蒙车机系统,华为高级智能驾驶系统 ADS 2.0。我们认为,公司与华为签署了战略协议,合作关系不断深化。华为最新的电气智能技术预计将继续授权深蓝、阿维塔等品牌,产品竞争力将大大提高,加快公司新能源的转型。

星宇股份

华为智能车灯蝶变,ADB 预计配置率将迎来突破

23Q3 公司归属于母亲的净利润同比增长:Q3 公司实现收入 28 亿元(yoy+25%,qoq+12%),归母净利 3.15 亿元(yoy+6.24%,qoq+19.73%),Q3 新势力交付爬坡,继续推高收入,将迎来 DLP 车灯新增,主要是合资品牌表现稳定,自主品牌奇瑞出口持续强劲。理想、小鹏 G6、银河 L7 等新势力车型交付上量。也有望推动公司的新力量和自主品牌新车矩阵 24H1 预计新能源业务将继续取得突破 24H1 预计收入比例将超过 35%。也有望推动公司的新力量和自主品牌新车矩阵 24H1 预计新能源业务将继续取得突破 24H1 预计收入比例将超过 35%。Q3 净利率逐月上升,利润增长率暂时受到信贷减值的影响:毛利率为 环比-0.81pct21%;净利率为 同环比分别为-2.0/+0.7pct。其中 Q3 信用减值损失达到 3274 万元,同比增长近 4000 万元,主要是核心客户奇瑞收入快速增长,应收减值计增加所致。华为 XPixel 搅动车灯的风云,智能属性或促进 ADB 风口成型。年底上市的问界 M9 将首搭华为 XPixel 智能灯,集成 DLP、ADB、ISD 交互式前照灯可实现跟车、变道、窄道交通场景下的照明路径切换、转向光毯、车道安全指南、地面投影等高级功能。我们认为 Huawei XPixel 上车将加速定义灯具的“智能部件”属性,成本适中,能够满足一些智能功能,如精确照明 ADB 车灯,或将成为后续智能车的首选甚至必选配置。

星宇 ADB 量产落地过程领先,华为智选配套高价值配套。星宇的 ADB 大灯技术和项目储备都有优势,包括威来 EC6、ES6、ET5 等车型从 23 自年初以来,它已经贡献了增量,并在华为智能选择系列中进行了更深入的布局,基本覆盖 23H2 所有新车,供应 ADB、DLP 等高价值车灯,收入弹性显著; 配套奇瑞智界系列 LED 及 ADB 车灯,ASP2000-4000 元不等。

保隆科技

空悬提速起势,ADAS 业务准备待发

收入同比增长,空悬业务有望进入快速增长渠道。公司 Q3 收入保持同比增长: 1)优 势 TPMS 国内业务份额的增加继续实现;2)国内独立品牌传感器项目已进入出货阶段;3)空悬架业务收入继续受益于核心客户,包括理想、腾空等车型的交付和攀升。毛利率环比上升,降本增效持续推进。23Q3 公司毛利率 28.15%,同比-0.21pct,环比+0.75pct,或下游降价传导带来的边际影响 Q2 由于消退、产品结构优化、新兴业务产能利用率上升等原因。新获自主品牌空悬系统项目定点,预计 25H1 量产。保隆科技 9 月 25 公司收到国内一家独立品牌主机厂的指定通知,并将为其新平台项目提供空气悬架系统。项目的生命周期是 5 年生命周期总额将超过人民币 4.7 平均年化收入约1亿元 9400 万元。该公司预计该项目将于 2025 量产始于今年上半年。23 年 10 本月,公司宣布与蔚来签署战略合作框架协议,双方将针对空气弹簧、储气罐、TPMS、轮速传感器、光雨传感器等产品开展全方位战略合作,从速度位置角度讨论传感器、摄像头产品和雷达产品,并在威来供应链近地化、低碳化、数字透明度和全球化四个维度进行深入合作。在我们看来,公司强势产品线在新势力品牌中占有较高的份额,在高配套价值和智能车热销的加持下,未来业绩增长值得期待。

手中有丰富的空悬产品订单,预计将进入快速放量期。公司空气悬架系统的核心技术能力不断提高,业务从空气弹簧、储气罐等部件延伸到集成减振器、控制器、空气供应单元的总成系统产品。在推动自行车配套价值上升的同时,我们认为集成能力有望进一步加强公司的项目开发实力。截至 9 月 12 日,公司已获得 15 空簧减振器总成及独立空簧工程定点2 一个空悬控制器项目定点,1 一个空气供应单元(ASU)项目定点,以及 35 储气罐项目定点,涵盖理想、蔚来、比亚迪等自主优质客户。我们看好 23-25 公司空悬业务收入年度进入快速增长渠道,预计三年收入 CAGR 超 120%。在规模效应和生产线效率的优化下,毛利率有望逐步提高。智能战略有很大的前景,ADAS 产品或成全新的增长极。除空悬挂业务外,智能驾驶渗透率的提高将给公司带来更多机遇:1)未来 L3 级自动驾驶着陆,或推动直接式 TPMS 搭载率继续上升,扩大公司 TPMS 发射器业务规模;2)对光雨、速度位置等传感器的需求将迅速扩大,公司的传感器业务预计将依靠国内智能汽车实现大规模增长;3)智能感知产品提供纯增量,毫米波雷达、超声波雷达、3M 新项目的定点是环视系统和行泊一体化域控产品。ADAS 系列产品的实施将为公司创造更多技术壁垒的新增长极。

瑞鹄模具

订单交付扩张叠加汽零批量释放业绩

Q3 利润快速增长:Q3 收入同环比+9.4%/-7.7%,归母净利润同环比+25.7%/+35.7%。与+43.6%/+34.7%相比,扣除非归属母净利润 0.56 亿元,Q3 利润快增。Q3 毛利率提高或低基数/新业务产能攀升,减值准备略影响利润:盈利能力方面,23Q3 毛利率同比+5.8/+9.5pct 至 29.2%,Q1-Q3 毛利率同比-0.24pctct 至 24.0%,Q3 环比改善的可能性明显 Q2 随着公司海运费和材料费的增加,毛利率基数较低,新业务产能的攀升提高了毛利率。装备业务在手订单饱满,奠定了丰厚的利润基盘,轻量化业务成交量塑造了第二个增长极。公司基本盘制造设备业务客户覆盖 BBA大众/本田/福特/通用等强势外资,奇瑞/吉利/长城/广汽/红旗等主流自主,T 客户/蔚来/理想等新势力受益于奇瑞/蔚来等客户扩产+海外客户增加越南印度新势力,手头订单饱满,22 年底订单 30.3 1亿元(订单确认收入一般需要) 14-24 个月)。

切入汽车零部件业务,绑定奇瑞带来性能弹性。公司强大的资源禀赋支持从冲压模具到集成压铸件和轻型轨道的跨境可行性,奇瑞指定证明了能力,等待产能利用率上升释放弹性:1)客户:冲压模具制造商比单一压铸制造商更早地参与模型设计开发,潜在客户合作粘性更强;2)工艺:深度培育白色车身自动化生产线,为铝材料和大型零件的制造奠定了基础 know-how;3)位置:安徽汽车产业集群中心,大型结构件运输优势&靠近核心汽车企业产能基地。2023.10.17 该公司在互动平台上表示,奇瑞是该公司的重要轻量级客户,该公司已经提供了奇瑞智慧 S7/星际元 ES 以及相关车型的部分冲压模具/生产线/零部件,并在轻量化二期工程建设中增加了多条综合压铸生产线。

伯特利

智能电控收入高增,有序扩产迎增量

2023 年 Q1-Q3 实现营收 51.05 亿元(yoy+38.58%),归母净利 5.95 亿元(yoy+24.42%); 其中 Q3 实现营收 20.11 亿元(yoy+28.05%,qoq+26.08%),归母净利 2.39 亿元 (yoy+21.10%,qoq+30.56%)。23Q3 公司毛利率 22.61%,同比+0.82pct,环比略有下降 0.14pct。公司经营效率逐步优化,23Q3 销售/管理费率分别为 同比分别为1.12%/2.18% -0.13pct/-0.29pct环比持平/-0.88pct;+0.39pct/-0.59pct同比研发费率 至 5.66%。Q3 公司实现净利率 12.17%,同比0.53pct,环比+0.36pct,其中信用减值损失 2882 万元,同比增加约 2400 1万元,或核心客户收入规模快速增长,导致应收账款坏账金增加。如果消除信用减值损失的影响, 23Q3 净利率可达约 13.2%。订单释放收入高增,线路控制动首次获得国际汽车企业配套设施。23Q3 公司营业收入同比增长,我们认为主要部门 EPB、WCBS 等电控制动项目启动,奇瑞产销等核心客户保持快速增长。从业务角度来看,智能电控产品 Q3 销量达 101 万套,同比+72%,环比+27.5% EPB 和 WCBS 产品分别新增 5、12 指定项目,WCBS 第一次突破国际汽车企业定点,6 年生命周期内总供应约 44 万台;传统盘式制动器销量同比+24%,环比+28.4% 78.2 万套,新增 33 项定点; 轻量化制动零部件销量 227.7 同环比分别为12.4%/15.6%。我们对公司发布手工订单以促进高收入持乐观态度,同时保持优秀的订单开发能力,不断提高 EPB、线控制动、轻量化等产品的市场份额。

产能有序提升,可预见大底盘+轻量化业务增量。公司加快全球产能布局,23H1 国内线控制动第 4、5 条生产线投产,H2 将新增第 6 在墨西哥修建的条生产线 400 一万件轻量化零件的年产能。公司还有多条生产线 23 包括墨西哥在内的年度投资建设 50 万套卡钳产能及二期轻量化项目 20 万套卡钳/30 万套 EPS 产线/30 万套 EPS-ECU 生产线\三期轻量化基地。

科博达

Q3 业绩环比增长,预计规模效应反映出来

23Q3 收入环比增长主要是由于灯光控制成交量稳定、车身域控爬坡和北美客户的贡献。由于大众集团全球维度产量稳定向好,灯光控制业务受益。一汽大众 Q3 产量环比 Q2 +2%至 45.2 万辆;上汽大众 Q3 产量环比 Q2 +31%至 33.9 一万辆;欧洲大众 7、8 月产量 34.8/28.7 万,表现较 Q2 较弱。此外,海外福特和雷诺的照明控制项目也很大。车身域控/底盘控制器配套理想,比亚迪贡献新增量,尤其是理想 L7、L8 月销持续超过1万元,使车身控制收入迅速攀升。我们预计 23 预计年底盘控制/车身域控产品收入将突破 6 亿元。今年下半年,北美大客户的收入贡献也开始显现。随着类别扩张逻辑的不断实现,智能域控将成为公司的重要增长极。23H1,公司增加了天窗玻璃变色控制器、智能保险丝盒等新业务类别,进一步拓宽了域控领域的能力边界。23 年 4 月,科博达与地平线签署战略合作协议,开发智能驾驶域控和整体解决方案。到目前为止 23H1,参股企业上海科博达智能技术已在自动驾驶控制器和驾驶舱控制器领域获得 2 一个项目定点。我们认为,在底盘、智能驾驶、车身、域布局的完善下,公司有望形成集成的域控解决方案,创造新的增长极。

拓普集团

Q2 高性能,机器人业务或谱新章

释放底盘系统和内外装饰业务订单,推动收入快速增长。23H1 公司收入同比快速增长。我们认为,海外核心客户的生产和销售稳步增长,国内新能源客户配套产品体系的扩张,价格的上涨贡献了收入的增长。展望未来,我们乐观地认为,在核心客户新车型催化、威来/理想等新战略合作汽车企业自行车配套价值上升的推动下,收入保持了可观的增长率。平台和模块化供应创造了核心竞争力,重点关注核心客户的战略合作。公司长期以来一直采用大客户业务模式,重点关注与核心客户群体的战略合作:依托一汽大众和上汽通用汽车零部件的定位,加快发展;17 每年切入特斯拉供应链,逐步增加产品配套设施,充分受益于上海工厂扩产;22 多年来,公司先后与华为智选车、蔚来、理想等品牌建立战略合作关系,加快配套自主新势力,同时,自行车配套价值将大幅上升,目前为 M9 配套金额可达 2 万元。未来,自主新能源也有望复制历史客户对公司业绩的显著驱动作用,成为增长的重要引擎。

项目进展顺利,机器人事业部有望谱写新篇章。在“2+N除八大产品体系外,公司还在 7 机器人事业部于月宣布成立,预计将形成新的增长曲线。在技术能力方面,公司拥有电机自制 以及电机、减速机构、控制器的集成经验,运动执行器样品已得到核心客户的认可,单机价值可达数万元。据《中国日报》报道,该项目可能是 24Q1 公司将进入量产爬坡阶段 23 年内形成 4 套产线(累计) 10 安装建设1万台产能,预计年产能将提升到100万台,增长空间值得期待。

文灿股份

基本面底部逐渐爬出,等待利润释放

23Q1-Q3 实现营收 38.20 亿元(yoy-1.75%),归母净利 4970 万元(yoy-80.78%)扣除非净利润 4022 万元(yoy-83.58%)。其中 Q3 实现营收 12.59 亿元(yoy-12.98%,qoq-2.33%),归母净利 0.36 亿元(yoy-70.78%,qoq+227.27%)。客户生产加快+新车预售超出预期,规模效应释放国内业务或迎接基本面逆转。我们认为,公司的国内业务可能会随着重要客户的生产恢复而恢复,新车型的预售超出预期,释放规模效应,然后改善盈利能力。例如,威莱的价格和销量已经回升,23 年 1-9 月蔚来销量达到 11 同比+33%万辆;23 年 9 月赛力斯新能源汽车销量环比+64% 1 万辆+,据 AITO 汽车官方,10 月 25 日新车问界 M9 预订已破 1.5 万台。23 年 5 自1H23以来,公司新能源订单逐渐回升,新定点不断上升 国内某知名锂电池厂获奖 2 定点混合动力汽车铝压铸电池盒,总额 14-15 公司预计1亿元 4Q24 此外,该公司还获得了客户 22 电机电控定点。23H2 公司 4 一体化压铸结构件项目陆续量产,目前公司计划增加 35 1亿元补充了产能和资金,预计将加快在手订单的业绩释放。23H2 公司 4 一体化压铸结构件项目陆续量产,目前公司计划增加 35 1亿元补充了产能和资金,预计将加快在手订单的业绩释放。海外业务支出的增加给利润带来了短暂的压力,等待产能爬坡来修复基本面。百炼集团墨西哥重力铸造厂升级旧设备,高负荷开工率延迟产品交付,增加公司质量成本;报告期内劳动力工资、能源成本、原材料价格波动较大,也造成利润压力。然而,该公司的墨西哥工厂有足够的订单。虽然墨西哥第三工厂目前亏损,但已经完成了一期工厂建设。目前正在设备采购、安装、调试和员工储备,等待其产能爬坡修复盈利能力。

新泉股份:独立珠宝优质供应商,全球布局寻求新章

深入配套新能源优质汽车企业,大规模催化客户业绩增长。自传统汽车时代与吉利、上汽、奇瑞、一汽、广汽达成良好合作以来,公司建立了成熟的生产和成本控制体系,因此在新能源汽车行业蓬勃发展,迅速进入新力量品牌供应链,赢得比亚迪、理想、威莱、氪品牌项目,成功为国际电动汽车企业实现配套设施。2020-2022 今年,新能源汽车客户的数量已成为公司业绩增长的重要催化因素之一,其仪表板总成乘用车的市场份额从 5.6%提升至 13.95%,22 国际电动汽车公司和比亚迪分别成为公司第二和第五大客户。我们认为,该公司拥有高质量的支持客户资源,预计将继续受益于下游关键客户的生产和销售扩张,并获得更多的市场份额。不断完善战略布局,有序释放国内外产能。公司依靠自己在全国范围内 19 除技术能力外,城市近客户产能布局还具有快速响应、优质服务的重要优势。23 年 8 月,公司再次发行可转换债券,筹集资金 11.6 1亿元,投资上海智能制造基地扩建和合肥智能制造基地建设项目,产后新增 80 万套仪表板总成及 20 万套门内护板总成产能,满足两地整车厂的增量需求。与此同时,该公司正在推动墨西哥工厂的大规模生产,加快东南亚和北美市场的培育。我们预计,国内外产能的持续建设和有序释放将提高公司的支持能力和响应速度,支持公司业务量和市场份额的持续增长。

沪光股份:汽车线束头供应商,新能源汽车迎高压线束量价齐升机遇

23Q1-Q3 公司收入同比+1.71% 23.67 归母净利润同比-235.64%-0.23 亿元; 23Q3 同比收入为+1.02%/+26.05% 9.55 归母净利润同比-6.38% 0.18 亿元,环比利润转正。23Q3 公司最大客户上汽大众销量同比-13%,而北美大客户和国内新能源客户数量较好,收入稳步增长。利润方面,公司 23Q3 毛利率同环比 +0.46ppt/+1.17pptptpt 至 12.69%,归母净利环比转正,可能是重庆工厂量产爬坡。由于新能源东风,多家主流新能源客户获得了高压线束定点,进入了量价齐升通道。公司是国内汽车线束的龙头制造商。近年来,公司利用新能源东风,开发了高压线束领域,不断探索理想、问界、智己和美国 T 客户和其他高质量客户的多个高压线束定点,客户生产加速支持公司业绩的增长 长。

巨一科技:新项目投资扰动短期利润,Q3 盈利承压

23Q1-Q3 公司收入同比+8.2% 23.43 归母净利润同比-190.45%-0.88 亿元;23Q3 同比收入为+16.1%/+6% 8.62 归母净利润同比-413.86%-1.08亿元 1亿元,月亏损进一步放大。23 年 Q1-Q3 毛利率为 13.62%的净利率为-3.76%,23Q3 毛利率同环比 -7.98/3.93pct 至 10.02%。电动驱动和设备双轮驱动发展,广泛扩大客户在手订单充足。截止 23H1,公司装备业务在手订单 57 1亿元,同比+3%,公司设备业务深度配套 T 客户和新能源汽车新力量,客户质量保证性能稳步增长。同时,电机电控业务 23H1 由于部分客户成交量低于预期,交付量同比下降,公司增加了长安汽车、奇瑞汽车等新指定点,公司电动驱动业务和设备业务成本和技术协调优势,获得了多个主客户订单,预计受益于新能源汽车公司开放第三方外包趋势,市场份额继续增加。

菱电电控:动力电控自主厂商,新能源和国产替代共同驱动业绩向上

23H1 公司收入同比+30.9% 4.72 归母净利润同比为-47.72% 0.31 1亿元,毛利率同比-15.81pct 至 27.23%;23Q2 同比收入为+26.3%/+3.4% 2.40 回归母亲的净利润同比增长1亿元 -47.59%/+24.86% 0.17 亿元,毛利率环比+3.67pctct 至 29.03%。获江淮 MCU 开发通知,进一步开拓增程电车市场。获江淮 MCU 开发通知,进一步开拓增程电车市场。23 年 10 月,公司自愿披露江淮汽车发动机分公司 MCU 开发通知反映,公司相关项目已通过测试验证阶段,将进入量产阶段。随着电动汽车销量的增长,公司是国内领先的发动机管理系统制造商,MCU 和 EMS 数量和自行车价值有望增加,公司可能会迎来数量和价格上涨的机会。同时,公司配套新能源主流客户,获得江淮、广汽 MCU 开发通知。

常青股份:奇瑞和江淮冲压件供应商,或充分享受客户车型

23H1 公司收入同比+1.9% 15.36 归母净利润同比为+127.04% 0.9 1亿元毛利率同比+3.4pct 至 17.33%;23Q2 同比收入为-2.98%/-5.1% 7.48 回归母亲的净利润同比增长1亿元 +20.27%/-30.2% 0.37 亿元,毛利率环比-6.37pctctctctctctctctct毛利率 至 14.06%。奇瑞江淮重要供应商是主要乘用车和商用车的车身+底盘冲压件。奇瑞江淮重要供应商是主要乘用车和商用车的车身+底盘冲压件。公司主要从事车身和底盘冲压件,主要客户为奇瑞和江淮,22 奇瑞年收入占比高达 17%的公司冲压件或随着奇瑞出口的增加,华为-奇瑞合作车型成交量大,江淮新车型上市,业绩增长。在商用车冲压件业务中,由于早期商用车景气压力处于亏损状态,23 自年初以来,随着商用车需求的复苏,公司商用车冲压件业务预计将逐步减少损失。(报告制片人/作者:华泰证券、宋亭亭、陈诗慧)

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