事件：减肥双雄分别公布Q3业绩，GLP-成绩一骑绝尘，在成为现象级产品的道路上继续飙升。
诺德和诺德Q3营收83.38亿美元(+29%)，司美格鲁肽Q3销售54.03亿美元(同比+46%，环比+8%)，前三季共销售142.28亿美元，预计全年200亿美元。
礼来Q3收入94.98亿美元(+37%)。虽然表现不佳，但替尔泊肽数据极其耀眼，达到14.09亿美元，接近上半年总收入。前三季收入29.57亿美元，预计全年甚至超过45亿美元(预计市场前40亿美元)。这只是替尔泊肽第一个完整的一年。此外，目前替尔泊肽产能明显不足，否则成绩会更加突出。
【10月份减肥药机构路演纪要】
1、减肥药投资节奏：
11月上半月有三种催化:11.2礼来三季报，11月上旬信达生物玛仕肽完整二期数据发布(248人)、从11月到12月催化真空期，然后是各种临床数据和年度报告数据催化；现在减肥药只是第一波，还有很多波可以炒。
基于产业链环节和目标稀缺性，相关股票：
药品：信达生物、福瑞股份、华东医药、通化东宝、博瑞医药、联邦制药、丽珠集团、甘李药业、韩宇药业、乐普医药；
药明康德、凯莱英、诺泰生物、派肽生物、圣诺生物、普利制药；
试剂及耗材：浩帆生物、蓝晓科技、纳微科技、金凯生科、华兰股份、美容医疗。
2、GLP-1药物对比
单目标:司美注射，司美口服，未来主要打低端市场，还有NASH、心力衰竭、肾病、阿尔茨海默病、打鼾等严重疾病正在研究中，很可能成功；口服制剂非常困难，需要将肽和SNAC松散结合在一起，制剂非常困难。
双目标：替尔泊肽、玛仕肽；最佳解决方案，虽然减肥效果不如3个目标好，但也差不多，3个目标也有心率异常的风险，礼来销售团队想转到信达来，数据最好。
三个目标：三个目标约有7%的心率异常风险。有些人担心GCGR目标，所以有些人担心信达生物药物的风险，但信达的临床数据没有看到这种风险。
口服小分子：礼来在研，效果一般，胃肠道副作用较大。
从销售的角度来看，未来将是替尔泊肽、玛仕度肽和司美。其中，司美是低端的，专利即将到期。替尔泊肽是高端的，玛仕度肽是高端的。
3、国内公司的优缺点
信达生物：24年底上市，25年1月开始销售；减肥效果最好，但玛仕肽只有国内权益，礼品的份额特别低；国外玛仕肽仍为礼品，年底启动三期；预计2027年总销售额为200亿元，其中玛仕肽47亿元，利润20%，相应估值40亿元，估值30倍1200亿元。
恒瑞医药:第二，估计25年底上市。
博瑞医药:第三，估计比恒瑞晚几个月；现在市场担心公司之前送药的行为会得罪CDE，不会给后续临床，但很难证伪。第二阶段要做一年，刚刚获得第二阶段临床批准。
双鹭药业:8年前就开始了，所以可能是度拉糖肽的仿制，进展很快，但效果可能一般。
甘李、通化：现在GLP-1太热了，目标估值很高，很难找到目标。
4、产业链
浩帆生物：它确实供应礼来和司美，但价值不高。假设替尔泊肽销售500亿元，可能会给浩帆带来不到5亿元的收入；然而，这种产业链存在一些稀缺性。此外，它以前没有上升太多，最近表现良好
金凯生科:SNAC确实是司美唯一的供应商，但司美会开发多肽口服制剂
药明康德：礼来供应链
凯莱英:玛仕度肽CDMO，最近拿下礼物口服小分子订单，后来还在谈替尔泊肽多肽订单，催化没落地。
诺泰生物和圣诺都在谈论订单，还没有确定；海翔还没有确定
韩宇药业：有利拉订单，还不错，确实有订单。
5、其他公司
由于GLP-1性能受损，国外已开始出现医疗耗材、设备公司，如手术机器人、人工关节、呼吸机(瑞思迈)、胰岛素(胰岛素患者切换到GLP-1)，长逻辑受损
百济神州，三季度报告超出预期，国内持平，海外投机
信达生物：三季度报告超出预期，PD-1.病种多，反腐受益
通化东宝、甘李都受GLP-1的影响，业绩受损
荣昌生物，第三季度受反腐影响，纯销售3亿，市场预期4亿，疾病覆盖率低；康芳与荣昌相似
丽珠和健康元的逻辑与艾丽斯相似。明年将有大型增量品种上市。性能可能超出预期，估值相对便宜。虽然性能灵活性不大，但你可以看到大约20个空间。
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