公司业务分为研磨抛光材料、智能研磨设备和精密结构加工制造三部分，下游行业主要是汽车制造、消费电子和通信领域，消费电子应用钛合金行业趋势是未来的主要焦点，金太阳子公司金太阳精密负责相关业务。
图1：金太阳半年报
主要看点如下：
1. 钛合金结构件制造：
目前，Magic为荣耀折叠屏幕 v2手机钛合金轴盖的独家供应，钛合金轴盖的应用是目前最轻的折叠 叠屏手机的关键。公司的制造工艺是从铂力特购买3D打印的钛合金毛坯结构件，通过粗抛精抛电镀等6种方式 过程结束后，将成品加工成荣耀(据说荣耀先后找到了三家供应商，验证期结束后只有金太阳达标)。单手机价 从毛坯17元到成品170元，公司毛利率为40%(良率50%)。未来，随着良率的攀升，成功 产品价格会下降，但毛利率会略有上升。由于荣耀折叠屏幕的成功大规模生产，包括三星和华为在内的所有折叠屏幕手机制造商都与公司联系了钛合金轴盖的加工业务。今年或明年将有登陆订单。
2. 钛合金手机中框设备及材料业务：
苹果率先在iPhone减肥 钛合金中框应用于15系列手机中，公司通过富士康、捷普、立讯等下游客户 精密间接为苹果手机钛合金框架提供加工设备和研磨材料。公司23年供应500台加工设备，约3分 一是明年供应1500台，占50%，设备毛利率50%，单价约45万元；因为钛合金的硬度不是 目前国内只有公司能提供研磨抛光材料，其在富士康的份额为50%，在捷普的份额为70%。 余主要供应3M，立讯正在采购公司的设备和材料，准备其钛合金加工业务。钛合金手机单个苹果手机 中框对应公司的材料价值为7-8元，毛利率为35%。明年，由于苹果钛合金中框从拉丝哑光技术升级为镜面高光技术，公司的材料价值将升级为10元/台
3. 半导体业务：
从Cabot回国的陈博士(安集科技待了一年)成立了领航电子新材料有限公司，从事半导 目前，在硅片、碳化硅和氮化镓领域及相关知名半导体制造商的研发和生产中，体CMP钴抛光液已小批量验证 通过，明年将有大规模生产订单。目前，由于财务考虑，公司没有并购表格，当收入和利润规模增加时，可以随时增持股权并购表格。
2024年业绩弹性计算：
1. 荣耀折叠屏magicicic v2钛合金轴盖的独家供应，23年荣耀销量200万台，24年约300万台。考虑到单价，良率上升到120元。由于规模效应，净利润率上升到18%，荣耀贡献的净利润为120*300*18%=6500万元
2. 苹果iPhone 15及16钛合金中框手机(Pro以上型号)预计明年全球合并销量将达到1亿部，保守估计为公众 公司占材料50%，净利率15%，材料利润贡献5000*9*15%=6750万元，明年设备公司供应15000元 净利润率为20%，设备利润为1500*45*20%=13500万元，两者相加，苹果业务明年业绩贡献20250万元
3. 公司的其他业务主要是砂纸研磨材料的正常年业绩贡献在3000-5000万元之间。据估计，该公司在2024年的业绩约为3亿元。如果考虑三星500万个折叠屏幕订单，该公司的利润可能超过4亿元。不考虑引入小米和其他手机制造商的订单
投资建议:对应明年3亿利润的公司PE为13X，4亿利润为10X。考虑到公司产品格局良好(国内没有规模以上的竞争对手，海外只有3M)，技术壁垒相对较高(从荣耀验证可以看出)，另一个半导体业务明年成交量较大，大基金入股 对公司明年估值25倍的预期，目标市值75亿- 100亿，现价上涨空间88%- 150%。富贵研报
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