投资要点
事件:公司发布2023年第三季度报告，前三季度营业收入841.6亿元，同比下降0.4%，归属母亲净利润8.5亿元，同比增长24.9%；单三季度营业收入285.5亿元，同比增长6.4%，归属母亲净利润4.2亿元，同比增长43.3%。
Q3收入明显恢复，利润快速增长。2023年，Q3公司收入同比增长，预计下游消费电子等繁荣将恢复；单三季度毛利率为4.4%，同比增长0.20pp。公司主动聚焦高价值、高毛利的IT分销和增值服务，进一步优化运营水平和资金使用效率。截至报告期末，公司库存为102.5亿元，较年初减少22.5亿元，库存周转率为7.09。同比增长16.4%，报告期内计提存货降价准备金同比大幅下降，盈利能力进一步释放。
连续中标大单，坤鹏+升腾双翼齐飞。根据公司的公告和公开信息，公司最近赢得了一些通用服务器和人工智能服务器订单，并继续验证华为生态系统的影响。1)中国电信AI计算服务器集采，子公司神码云科中标金额约1.1亿元。2)中国建设银行ARM服务器采购总额超过4.6亿元，子公司神码云科是三家入选供应商之一。3)采购中国移动计算服务器，子公司神码云科中标金额2.3亿(23%)。4)公司与恒为科技签订了升腾服务器销售合同，总金额约4.1亿元。
人工智能服务器的比例有望增加，毛利结构可能会进一步改善。公司打造了以鹏鹏+盛腾为核心的人工智能服务器产品，包括边缘、推理、培训系列产品线，可适用于各种场景需求；同时，公司建立了中国学习平台，实现了计算资源和大型模型的集成呼叫，帮助企业降低生成人工智能的着陆成本。根据公司官方披露，此前人工智能服务器占信贷创新收入的10%。随着科技博弈的加剧和下游需求的爆发，盛腾系列预计将迎来需求的高增长，公司人工智能服务器的比例预计将继续增加，推动毛利润结构的进一步改善。
利润预测和投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.85元、2.20元和2.57元。公司继续推进“云与信创”战略
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