为什么我们选择这个时间点召开这次会议?

亲爱的各位，我很高兴再次见到你。今年上半年，我们在这里举行了一次战略会议。在这个时候，标题是2024年战略会议。我把它发到朋友圈后，一位建行和我清华的一位同学说，你们公司的时间过得很快，都是2024年。为什么我们选择这个时间点召开这次会议？这表明了我们的态度。首先，它表明我们认为市场已经处于底部，至少在底部。此时，召开可以增强每个人的信心。另一个是积累了各方面的积极因素，包括中美关系缓和、金融工作会议和一系列资本市场改革措施，以及稳定经济的措施。因此，目前市场实际上有机会发起一波牛市。在过去的两年里，许多白马股大幅下跌，失去了前蹄。2024年，我们认为有可能拉回一场比赛，2024年可能会出现一轮牛市。先把结论抛给大家，再告诉大家逻辑在哪里。

前段时间市场跌破3000点。当时凤凰网采访了我，冲上了热搜。标题是市场51次跌破3000点，51次跌破3000点。果然，一周后，市场终于回到了3000点。能冲上热搜，也说明大家都很在意3000点的得失。虽然在过去的17年里，在过去的17年里，a股市场确实跌破了3000点51次，但我们也看到，在3000点以下，市场运行的时间远远小于3000点以上。

第二点是3000点以下的下跌空间远小于3000点以上的上升空间。在过去的十年里，即使在过去的几年里，事实上，最低点是2440点，但它是5000点，然后是6000点。事实上，它布局在3000点附近。在这个时候，没有办法谈论风险和泡沫，主要是因为缺乏信心。一旦信心来了，一旦有资金流入，比如居民储蓄的大转移，可能会带来一波牛市。

目前，这种情况与2014年有点相似。2014年初，前海开源基金联合董事长王宏远先生提出，a股市场将迎来十年一遇的牛市。当时，当我看到媒体的报道时，我也很困惑，因为标题是前海开源基金王宏远认为这不是牛市，也不是牛市，而是一个大牛市。果然，当时我们预测了这一轮牛市。2015年5月21日，我们发布公告，认为市场泡沫过大，杠杆率过高，去杠杆化过程中会大幅下跌。因此，我们在2015年5月市场最疯狂的时候逃离了高位，大幅减仓，避免了三轮下跌。事实上，与2014年相比，这种情况有很多相似之处，比如房地产市场的大调整。当然，目前房地产市场遇到的问题比2014年大得多，即房地产市场的投资机会正在减少。中国人可以投资的方向，除了买房就是买股票买基金，在房地产市场投资机会减少后，自然会有很多居民储蓄，去股市找机会，逻辑是房地产市场和股市之间有一定的跷跷板。2015年6月，股市见顶开始大幅下跌，深圳楼市应声而起，楼市与股市的跷跷板效应十分明显。

第二个逻辑是经济增长放缓，消费增长不足。此时，需要一轮牛市来提高居民的消费能力和意愿。受疫情影响，今年很多人收入下降，很多行业遇到困难。建立股市是让每个人的消费真正自信的重要途径。

目前a股有2亿股东，6亿基民，股市的表现关系到千千万家庭的财富，甚至亿万家庭的财富。如果股市能有一轮牛市，每个人的钱包都鼓鼓的，消费不需要刺激。因此，与2014年相比，目前的时点确实有很多相似之处。另一个重要点是，2014年，a股已经在底部熊市7年，当时市场在2000点左右波动，现在在3000点左右波动了两三年。很多人不相信a股会有牛市。此时，政府将通过一些有利的政策来改变每个人的预期。

打个形象比喻，这个时候，任何有利于股市上涨的水龙头都会打开，引入长期资金进入，引入外资进入，引导居民储蓄通过购买基金进入。这个水龙头正在逐渐打开，不利于股市上涨的水龙头都要拧紧甚至关闭，比如规范大股东减持，严惩一些非法减持，IPO优化等。再融资是a股资金流出的主要渠道。目前，再融资的控制非常严格，这表明资金流出的水龙头实际上正在收紧，供需资金的不平衡很快就会扭转。

由于人们在过去两年市场下跌的过程中没有信心，经济增长也存在一些问题，如两个风险领域，一个房地产市场，一个地方债券，尚未得到有效解决。所以，虽然现在很多水龙头都打开了，但是水还没有流出来，大家也没有信心进入股市。因为股市的涨跌是市场，是整个社会经济的整体反应，是经济的晴雨表，是每个人信心的整体表现。一旦市场有盈利效应，如一段时间前外国媒体谣言可能建立数万亿平准基金，如果像这样的好或国家队进入市场，市场有一波上涨，带来盈利效应，现在打开水龙头水会流入，股市上涨可能很快，而不是慢慢回升。因此，2024年可能会推出更大的牛市，当然，与2015年相比，原因是现在房地产市场问题需要更多的资源，更多的政策来解决，第二是2015年杠杆股票痛苦教训，这一轮牛市不会出现过度杠杆，包括场外资本配置必须严格控制。因此，2024年的牛市是一轮牛市，但它不会是疯牛或快牛，而是一波大家都能抓住的市场，具有很强的盈利效果。

我一直提倡价值投资的概念。我认为在a股市场进行价值投资也是合适的，因为虽然a股自2006年北京大学毕业以来已经进入了基金行业，但该指数基本上在3000点左右波动。但如果我们看茅指数，你会发现这十年茅指数涨了7~10倍。茅指数是由各行业龙头企业组成的指数，即a股市场在过去30年里，不乏一批长期牛股涨幅超过100倍，也不乏一批在a股市场投资赚取数百倍收益的投资者。其实a股市场的价值投资和美股一样适用。有人说，当巴菲特来到中国时，他的名字会改变，可能会变成巴韭特。菲律宾将在下面加一个水平。但我认为这并不理解巴菲特目前的投资理念。他会在中国买那些垃圾股吗？他会追求追涨杀跌的概念吗？他会变成韭菜吗？不，他会买这些白龙马股，真正代表中国实力的好公司。

因此，即使巴菲特在中国， ，他仍然可以在a股投资 当然，a股股神的投资回报率并不一定像美国那么高，因为在美国工作了60年，年化回报率为20%，回报率为4万倍，时间复利增长创造了奇迹。然而，在a股投资中，我认为如果巴菲特从1991年中国开始拥有a股，他目前的收入肯定是100倍和1000倍，这是可以想象的。4万倍是不可能的，因为时间不够长。巴菲特在中国，按照他的选股逻辑，只需要满足两个硬件的条件。一是ROE大于20%，二是资产负债率不高于30%。在这样的筛选中，有多少公司能让A股进入他的眼睛？你把这些公司做成组合试试，叫巴菲特组合，从上市到现在，看涨了多少倍，我估计不低于100倍。

因此，巴菲特的价值投资理念也适用于a股。为什么很多人没有抓住它，因为a股市场波动很大，底部低迷的时间太长，这使得很多人无法忍受和忍受它。事实上，很多人不能在a股上拥有一家好公司。我们都知道哪些是好公司。我们不能在这里提到个股的名字。我们都知道哪些是好公司，但有多少人能承受呢？

在美国，长期投资被定义为持股15年以上，称为长期投资。a股市场有多少投资者可以称之为长期投资者？在a股投资中，我认为我们应该首先确认巴菲特的价值投资是适用的，如果我们能坚持购买这些好公司，成为股东，我们将获得非常大的超额回报。其次，我提出了一个理论，结合a股市场的实际情况，称为中国特色价值投资，即我们应该选择一家好公司，但我们仍然应该结合a股市场的起起落落的特点，适当地做一些大的头寸管理，或更大的波段。

为什么许多同行和投资者愿意听前海开源基金的战略会议和我们的观点，因为在过去的10年里，这也是我们成立的10年里，我们在几个关键时刻看到了正确的、正确的，并在事后得到了证明，所以我们愿意听。包括两次逃顶三次抄底，我们不是闭门造车，而是公开发布公告或报告。我们敢于在关键时刻说话。这一轮市场是我们需要站起来向每个人展示态度和增强信心的时候了。在3000点，这样的a股市场属于历史底部。我们对中国的优质资产、国家运输和中国经济的未来持乐观态度。这是我们在市场上告诉你的观点。

从宏观的角度来看，由于时间有限，不能为你展开，内容太长，估计一个小时不能完成，我会告诉你逻辑。第一个是人们担心的中美关系。现在有一些缓和的迹象。中美关系的缓和减轻了资本市场的压力。二是在房地产市场，我们更担心，因为有一些房地产企业有资本链断裂甚至破产的风险，已经意识到当前房地产市场面临的严重问题，因此，7月24日会议发布了重大决议，认识到当前房地产市场的新形势，根据城市政策，及时适当调整房地产政策。

从7月24日到现在，住房和城乡建设部发布了不承认住房和贷款的政策。许多城市发布了降低首付比例和抵押贷款利率的政策，这实际上是为了放松房地产市场。二三线城市也逐渐取消了以往的限购限贷。目前，只有一线城市的自由化。如果房地产市场能够“扩大招聘”，并在未来几个月取消一线城市的限购限贷等措施，这些措施将起到很好的促进作用。因为一线城市的房地产稀缺，可能会吸引很多高净值人士通过买房来实现资产配置。他们买房不是为了追求短期房价上涨，而是为了资产配置。只要取消限购，北京、上海、广州、深圳的房地产交易量很快就会上升，许多新房地产可能会在一夜之间售罄，这是可能的。二三线城市的自由化效果不大，因为目前人们不太可能在二三线城市买房，因为供过于求的现象很明显，但一线城市的房屋仍然稀缺。未来房地产市场将出现差异化。政府建设的经济适用房和廉租房将解决中低收入人群的住房问题。未来商品房全面开放后，将以市场为导向运营。这种商品房仍然可以给开发商带来资本回报和利润。在我看来，在未来，我们也应该注意投资房地产市场。我们应该买一套好房子，买一套稀缺的房子，不要贪图便宜买周围的房子。这是我一直的观点。如果我们不买最好的，我们应该买最贵的，尤其是在房地产市场。目前，虽然北京、上海、广州和深圳的房地产市场房价大幅下跌，但核心区域的房价非常稳定，没有下跌，有些还在上涨，这说明这一趋势在未来会更加明显。好房子也会抵御通货膨胀，成为大资本配置的方向，但非刚性需求的房子，特别是城市郊区的房子，可能会下降更多，有些甚至减半，这是可能的。

投资股票也是如此。中国人的投资，一个是买房，另一个是买上市公司的股权。我们应该把股票市场作为一个以相对较低的成本参与公司股权投资的好地方，而不是股票市场作为股票投机的地方。我们应该把股票作为上市公司的股东证书，而不是一系列代码。在扭转这一概念后，你将把股票和基金作为参与公司股权投资的工具，这样，只有这样，我们才能抓住未来10年和20年的机会。

在过去的20年里，人与人之间的许多财富差距都是通过买房来拉开的。你和你的同学之间的财富差异取决于你是否买了房子，你买了多少套房，你在哪里买了房子。我在清华的一个同学，他老婆学历不高。虽然他是高管，收入不菲，但这十年赚的钱不到他老婆深圳买房赚的钱的1/10以上，这是大家普遍看到的现象，因为这20年是中国房地产的大牛市，但现在股市已经到了拐点，楼市的机会也少了。居民储蓄买什么？事实上，我们应该通过好公司的股权来拉开差距，通过是否购买好基金来拉开差距。你看世界500强富人中哪一个通过买房成为世界500强富人，都是因为拥有上市公司的股权才成为世界500强富人。

同样，为了实现财富增长，在接下来的10年和20年里，每个人都应该把股票作为股东证书，把基金作为间接持有上市公司股权的组合，这样你就不会关心短期股价的波动。巴菲特曾经说过：“如果你看到你乐观的股票下跌并感到不高兴，这意味着你并不真正乐观。”如果你真的乐观，你应该更高兴，因为你可以以更便宜的价格买入。

因为时间有限，我终于告诉你巴菲特的三个问题来结束我的演讲。巴菲特说：“你应该在投资前想清楚，问自己三个问题。”第一个问题是，你喜欢汉堡包，你的家人不养牛。你希望未来五年的牛肉价格上涨还是下跌？这个问题很容易回答，因为你喜欢汉堡，你当然希望牛肉价格下跌，所以汉堡更便宜，你的家人不养牛。

第二个问题是，如果你想在接下来的五年里每年买一套房作为投资，如果你取消了购买限制，你可以随意购买，你的家不是开发商，那么你希望未来五年房价会上涨还是下跌？这个问题很容易回答，因为你每年都想买房子，你当然希望未来五年不要上升，最好在我买了五年后上升，最好在这五年或下降。

大多数人无法回答第三个问题：你对一家公司的股票持乐观态度。你希望在未来五年内有一笔钱买入。你希望它的股价在过去五年里涨跌吗？当你折磨自己的灵魂时，你就知道该怎么办，也就是说，当一家好公司的价格很低时，你应该果断地购买，增强信心，这样你就可以抓住下一轮市场。因此，股价下跌后，不要感到不高兴。如果你是一家真正乐观的公司，你应该感到高兴，因为这样你将来就可以获得超额回报。今天因为时间关系和大家分享了这么多。感谢您的支持。希望2024年a股市场的牛市能准时出现，也希望大家能抓住这一轮。