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我们认为,2024年火电盈利能力将进一步提高,上半年业绩将比下半年更加显著,下半年需要使用小时和煤炭供需将进一步明确。随着火电盈利能力的提高,各公司的分红水平可能会提高,从而提高火电在股息方面的吸引力。具体目标方面,国有企业[国电][华电国际][华能国际][华润电H],区域企业[浙能电][万能电]。

从三个要素展望火电的经营状况

在收入方面,在电价方面,煤炭和电力被调整为两部电价,容量电价回收的固定成本比例将逐步增加。与此同时,2024年各省年度电力交易价格相继公布。我们预计,大多数省份的年度长期协会电价预计将保持较高的浮动比例;在电力方面,预计近年来煤炭和电力利用小时将处于较高水平。在成本方面,我们认为2024年煤炭价格预计仍将处于较低水平。总的来说,我们认为火电盈利能力将在2024年进一步提高;从季度来看,受煤炭价格基数的影响,上半年的业绩改善可能比下半年更加显著。

火电能否作为高股息标的减值回顾和展望:①行业层面:我们发现2019年是火电企业开始大幅计提资产减值损失的一年。“十三五”末,行业政策导向好不多,而“十四五”初火电的重要性再次被强调。②企业层面:我们发现,由于谨慎原则,火电资产减值的重要原因是机组计提减值准备,消除落后产能或行业优化升级,提前关闭、停产或技术改造。股息回顾及展望:从历史股息比例来看,受近年来利润波动较大、股息承诺等因素的影响,股息比例差异较大。①受煤价高企影响,华能国际、浙能电力、粤电力等公司2021-2022年亏损较高,未分红。②由于《2020-2022年股东回报计划》等原因,华电国际在相应年份虽处于亏损或低利润状态,但仍保持较高的分红水平。投资建议:我们认为2024年火电盈利能力将进一步提高,上半年业绩改善程度可能比下半年更明显,下半年需要使用时间和煤炭供需进一步明确。随着火电盈利能力的提高,各公司的分红水平可能会提高,从而提高火电在股息方面的吸引力。具体目标方面,全国性公司[国电][华电国际][华能国际][华润电力H],区域性公司[浙能电力][皖能电力]。

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