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首先,光伏板走出反弹趋势,逆变器确定性最高

近日,跌跌不休的光伏板块终于走出了反弹趋势。自2023年12月中旬以来,光伏ETF已上涨约10%。

目前,光伏电站和逆变器在光伏产业链中的确定性最高。以逆变器为首的光伏和储能概念股在盘中上涨,玉能科技上涨近8%。德国股份、和迈股份、南都电力、拓邦股份、派能科技、金朗科技等纷纷上涨。今天我们来谈谈光伏逆变器。

第二,光伏反弹主要有两个原因:

一方面,在大幅下跌后,光伏板块的普遍估值很低,很容易引起市场基金的关注;

另一方面,近期光伏利好消息发酵,如近半年光伏逆变器出口数据首次环比转正;1月份,组件全球排放49GW、国内排产42GW,数据优于预期。

三、关于光伏逆变器

光伏逆变器是整个光伏产业链中最下游的位置。下游硅降价,传输到组件,组件成本下降,促进下游光伏电站安装量的增加,也会增加逆变器的安装量

光伏逆变器一般分为三类:集中逆变器、组串逆变器和微型逆变器

集中式逆变器

集中逆变器的单体容量一般在500kW以上,单体功率高,成本低,电网调节性好。但是,光伏组串之间需要良好的匹配。一旦出现多云、部分阴影或单组串故障,将影响整个光伏系统的效率和电能。同时,最大功率跟踪电压范围窄,组件配置灵活性低,发电时间短,需要专用通风散热室,主要适用于光照均匀的大型集中地面光伏电站。

串联逆变器

串联逆变器一般为1-4组,其单体容量一般低于100kW。其优点是,当一个组件出现故障或被阴影遮挡时,只会影响其相应的最大功率峰值跟踪模块,对整个系统没有影响。逆变器最大功率跟踪电压范围宽,组件配置灵活,发电时间长;可直接安装在室外。与集中式逆变器相比,组串式逆变器价格略高,主要用于分布式发电系统,

微型逆变器

微逆变器是跟踪每个光伏组件的最大功率峰值,逆变器后并入交流电网。

微逆变器的单体容量一般低于1kW。其优点是可以独立跟踪和控制每个组件的最大功率,并在遇到部分阴影或组件性能差异时提高整体效率。此外,微逆变器只有几十伏的直流电压,全部并联,最大限度地降低了安全风险,价格高,故障后难以维护。

据机构估计,2022年全球光伏逆变器市场规模约为870亿元。预计到2025年,市场规模将达到1050亿元左右。光伏逆变器行业已逐渐从增长期转变为成熟期,行业格局基本稳定,其中微逆可能有超额回报。

四、“供过于求”依然存在

经过大规模扩产,光伏供应端大幅增长,已经处于“供过于求”的产能过剩状态。

在装机需求方面,CPIA再次提高了2023年全球光伏新增装机的预期。据CPIA预测,2023年全球光伏新增装机预测为345~390GW,预计同比增长50%~69.56%。2022年以后,全球光伏新增装机量再次出现高增长。

然而,一个行业无法长期持续高增长。由于2023年光伏装机量基数较高,2024年全球光伏新装机再次快速增长更加困难。

虽然CPIA没有详细预测2024年全球光伏装机容量,但一些券商预计2024年全球光伏装机容量将达到450GW,同比增速将达到15.38%~30.43%,行业增速将大幅下降。

此外,2024年光伏产业链的供过于求将更加严重,因为扩产超过需求增长。

据证券公司预测,2023年底光伏主产业链各环节的供需比将为1.6:2024年1.9左右升至1.9:1左右。2024年,相应的名义产能将达到1100GW左右。此外,在辅助材料环节,光伏玻璃的产能过剩压力较小;胶膜供需比预计基本保持在1.8:1左右。

总的来说,2024年光伏主产业链(硅料、硅片、电池片、组件)产能过剩的情况不会改变。

光伏供需关系的变化直接反映在光伏产业链的价格上。

考虑到2024年上半年是新产能释放的高峰期,Q1是传统的下游需求淡季,预计2024年上半年光伏产业链价格低点将出现。

因此,2024年上半年光伏产业链价格将迎来冰点,各环节利润明显收缩,部分环节面临行业亏损压力。

那么,在主产业链中,哪些企业更有可能突破行业重组周期呢?接下来,让我们一起讨论一下。

五、短期业绩经历“痛苦”

从2023年前三季度来看,逆变器上市公司的业绩似乎乐观。

其中,德业股份去年前三季度实现归母净利润15.68亿元,同比增长69.13%,固德威去年前三季度实现归母净利润8.93亿元,同比增长224.49%,去年前三季度实现归母净利润4.15亿元,同比增长14.73%。

但仅从第三季度来看,上述三家公司业绩大幅下滑,其中德业股份去年第三季度净利润3.05亿元,同比大幅下降36.10%,环比下降54.85%。去年第三季度,固德威实现归母净利润1.52亿元,同比大幅下降31.04%,环比下降62.39%。何迈股份去年第三季度实现归母净利润0.67亿元,同比大幅下降58.23%,环比下降61.11%。

由于国内逆变器出口金额自去年6月以来一直在下跌,上述业绩“变脸”并不奇怪。

虽然出口数据稳定,资本市场对后续业绩复苏持乐观态度,但行业似乎仍相对谨慎。从供应方面来看,几年前,光伏环节经历了大幅扩张,产能过剩已成为共识,逆变器也不例外。

2023年,光伏逆变器单价逐渐下降。在许多逆变器制造商产能持续释放的背景下,行业周期复苏可能不会那么快到来。

幸运的是,在经历了大幅下跌后,许多逆变器上市公司的估值水平较低。到目前为止,德国股份和固德威动态市盈率约为19倍。对行业竞争加剧和利润下降的悲观认知早已受到挑战-in,这也可能是板块股价反弹的信心。

光伏板走出反弹趋势,逆变器确定性最高

1、对比如图:

与几家逆变器公司的逆变器比例和海外比例相比,当前行业的逻辑是欧洲去库存的结束和新兴市场的高增长。那么,逆变器和海外公司的短期灵活性应该越高。毛利率越高,持有就越轻松

2、估值对比

2023年阳光电源利润2023年、2024年利润94亿元,120亿元。20年增速30%,估值20-30PE,市值2300-3450亿元。金浪科技利润 2023、2024年11亿,16亿,增速45%。估值30PE,市值480亿。

结合今天的估值,我觉得阳光电源更放心了

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