如果一个企业没有一点技术内容,那么它应该有一点遗产,如果什么都没有,那么这个企业通常不能活10年。近年来,制药企业面临着严峻的挑战。医疗保险谈判、收集和反F的持续发展推动了企业向创新的转型,就像过去20年一样,在挫折中继续前进一样。对于中医药企业来说,除了创新,还有另一种方式,就是利用自己的遗产。
上市公司有很多老字号企业,尤其是中药企业,共有12家,其中片仔癀、同仁堂、云南白药、东阿阿胶都是单品大的大公司。但并非所有的老字号都有大单品。例如,广誉远,距今已有近500年的历史,曾与广州陈李济、北京同仁堂、杭州胡庆余堂并称为四大药店。主导产品是独家龟龄集和定坤丹,也有百年的药用历史。它们是国家保密处方,甚至被乐观的投资者称为中药“茅台”,但其销售和利润一直有限。2019年,由于经济和行业环境的干扰,企业首次向下游客户销售“折扣”(通常称为折扣),收入继续下降,直到2022年才稳定,净利润亏损继续扩大。
2023年终于转机了?2023年第一季度单季度收入创2020年以来新高。2023年4月22日业绩报告发布后,股价做出反应。然而,一个季度并不能证明任何事情。广誉远第二季度收入环比下降,第三季度收入环比同比下降,即企业经营仍不稳定。
乐观的是,广誉远终于扭亏为盈。2023年第三季度,归属于母亲的净利润环比第二季度增长51.71倍(5171.29%),只能维持微薄利润。那广誉远到底能不能擦亮老字号招牌呢?1、一般来说,如果没有其他企业的竞争,独家产品应该更容易成交量。龟龄集和定坤丹是著名的独家产品,但事实证明,如果消费者不购买,就很难取得重大突破。这两种产品的功效非常明显。龟龄集对应男科,主治强身健脑,补肾补气,增进食欲。定坤丹主治滋补气血,调经舒郁,对应妇科。
其实两者的功效没有问题,问题是有多少对症患者吃了。龟龄集是处方药,定坤丹口服液也是处方药。实现销售的第一步是拿到医生的处方单。根据2022年公立医院中成药的用药分类,妇科用药仅占4.19%,补气补血占2.55%。也就是说,如果病人没有特别要求,一般医生不会开中成药,对症化学品也会更多。
因此,龟龄集和定坤丹产品的销售一直不温不火。即使2022年收入稳定,产品销售也不突出。产品端龟龄集(精品)销量下降最多,同比下降10.54%,而其他产品变化不大。
一盒精品龟龄集60粒,6000元左右,药用性价比很低。代替精品龟龄集,患者可以选择普通龟龄集、加味龟龄集、龟龄集。非处方药OTC龟龄集是最畅销的,因为它可以保持健康,每个人都可以在药店购买。此外,定坤丹大蜜丸和水蜜丸是非处方药,销量明显高于定坤丹口服液,因为非处方药可以自己购买。
(2022年年报数据)
然而,即使是非处方药也不容易占据患者或消费者的头脑。东阿阿胶2013年的销售费用为其产品达到8亿元,近十年来销售费用一直居高不下。广誉远也是如此。2022年,其销售费用首次为8亿元,成为净利润亏损的最大原因。
2、再看看国家改革战略。为了重振广誉远的传承,公司于2021年正式引进国有资产,参与国有企业改革浪潮。2023年的业绩将是国家改革后的第三份成绩单。巧合的是,2023年12月28日,广誉远收到《立案通知书》,涉嫌违反信息披露规定。同时,他更换了董事长、新选任副董事长、副总裁。我们不知道公告的具体细节。
显然,广誉远还在国家改革的道路上。虽然2023年前三季度取得了一些成绩,但仍能发现关注收入增长的问题。公司最终不再亏损,与毛利率上升、成本控制等业务亏损有关,毛利率上升最大,由于优质中药快速增长,增加收入比例,成本率下降不明显,其他业务亏损是因为减值,现在改革必须控制资产质量。
2023年上半年,广誉远解释了优质中药和整体中药收入增长的原因,称主要与安宫牛黄丸和龟龄集的销售增长有关。人们想知道的是,安宫牛黄丸对广誉远的业绩增长做出了多大贡献?安宫牛黄丸的销售与新冠肺炎的防控有多大关系?
广誉远确实在安宫牛黄丸市场占有一席之地,2022年市场份额约为5%。但2023年安宫牛黄丸销量火爆的不止广誉远一家,同仁堂依然是最大的赢家,也有不少企业纷纷入局。与龟龄集、定坤丹不同,安宫牛黄丸是心脑血管药物,是中药最大的用药领域。因此,产品天花板高,竞争激烈。安宫牛黄丸能否成为公司未来的真正支撑尚未确定。
3、最后,不可否认的是,虽然我一直对广誉远的发展持保留态度,但如果企业因为内部改革而发生一些预期的变化,就会有一定的投资参与价值,但目前还没有明确的拐点。截至2023年第三季度末,公司毛利率为72.44%,其中精品中药毛利率甚至接近80%,但净利率仅为2%。安宫牛黄丸的销售将是未来销售费用率下降、渠道拓展和销售的关键。预计销售成本下降很难在一夜之间实现,可以直接看到变化,但更多或取决于如何实现产品收入,渠道跟踪下游药堂业务扩张,除了在线零售或也是一个突破点,除了宫牛黄丸比其他产品更有趣,可以直接看到销售恢复增长。如今,广誉远的市值为11.8亿元,至少需要3亿元的净利润(PE37.27倍),才能与同仁堂目前的估值一致。广誉远还有很长的路要走,才能真正被“扶起来”。来自飞鲸投资研究
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