投资要点
事件:公司发布2023年业绩预测，预计2023年归母净利润11-11.6亿元，同比增长41%-49%；扣除非净利润10.3-11亿元，同比增长47%-57%。
业绩预测略超预期，阿胶系列表现强劲。根据业绩预测，2023年归母净利润中值为11.3亿元，同比增长44.87%；扣除净利润中值为10.65亿元，同比增长52.18%。Q4单季度，归母净利润中值为3.46亿元，同比增长29.66%；Q4扣除非净利润中值3.65亿元，同比增长47.29%。公司2023年业绩突出，主要得益于坚定推进药品+健康消费品双轮驱动的发展模式，坚持“滋补国宝东阿阿胶”价值导向，确保复方阿胶浆大品种增长，积极拓展以桃花姬阿胶蛋糕为代表的健康消费品。我们预计2024年将继续保持良好势头。
股权激励提振士气，Q1开局良好。1月2日，公司首次股权激励草案实施。选择净资产收益率、归属于母公司股东的净利润增长率和营业利润率作为公司级绩效考核指标，可以充分反映股东回报、公司可持续增长能力和企业经营质量的提高。评估指标显示了公司的发展信心。1月24日晚，公司宣布股权激励股份已回购，共回购151.24万股，占总股本的0.2349%，最高回购价格为52.41元/股，最低回购价格为48.01元/股，资金总额为7587万元。
对核心产品销售复苏持乐观态度，药品+健康消费品双轮驱动。1)东阿阿胶:公司品牌意识和驴皮原材料资源优势明显。随着公司渠道生态治理成果的出现，市场份额有望恢复到较高水平。2）复方阿胶浆：“十四五”战略品种、医疗保险支付限制的解除和癌症性疲劳治疗新适应症的扩大，有望加快复方阿胶浆在医疗渠道的大规模销售；同时，通过学术推广，公司将在医院内外推广，复方阿胶浆有望成为公司快速增长的重要动力。3）桃花姬：具有女性气质的“桃花姬”品牌定位与公司原有消费群体形成了分离。营销策略调整后，更加注重消费品逻辑。公司通过线上+线下渠道协调发展，加快年轻用户接触，桃花姬有望恢复稳定增长。
利润预测和投资建议：我们预计公司将在2023-2025年实现营业收入48.46、56.05、65.10亿元，同比增长19.90%、15.66%、16.14%实现归母净利润11.31、13.40、同比增长45.00%，16.64亿元、18.47%、24.17%。考虑到公司是中药滋补品牌，核心产品阿胶系列销售回归正轨，正逐步形成药品+健康消费品双轮驱动增长，保持“购买”评级。中泰证券
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