事件：4月21日，公司发布2023年年报，年收入8.9亿元，YOY+3.0%；归母净利润3.1亿元，YOY+10.1%。同时发布2024年第一季度报告，1Q24实现收入3.6亿元，YOY+47.3%；归母净利润0.99亿元，YOY+10.1%。业绩符合市场预期。公司坚持以毫米波微系统为重点，促进产品低成本、大规模应用。
4Q23净利润增长37%；盈利能力保持在较高水平。1)单季度：公司4Q23实现收入1.6亿元，YOY-19.5%；归母净利润0.41亿元，YOY+37.2%；扣除0.30亿元的净利润，YOY+44.0%。2)盈利能力:2023年，公司毛利率同比增长7.4ppt至52.2%；净利率同比增加2.2pt至34.5%。公司继续专注于精准制导业务，提高毛利率；毛利率和净利率保持在较高水平。
通信数据链快速增长；批量生产多个核心芯片。2023年，分产品见：1)精准制导：实现收入8.5亿元，YOY-0.4%占总收入的96%；毛利率同比增加7.2ppt至51.9%；2)通信数据链：实现收入0.2亿元，YOY+788.5%；毛利率同比下降23.7pt至62.7%。激励:公司实施股权激励，进一步加强人才队伍建设，巩固长效激励机制，10月20日授予限制性股800万股，占当时总股本的4.59%，授予价35.63元/股。2023年确认股份支付6856万元。研发：公司加强前沿技术和产品应用技术的独立研发，推动核心产品向高集成、小型化、低成本方向发展，实现核心技术平台和芯片产品系列化。目前，许多核心芯片已经实现了大规模生产。
2023年，合同负债增长145%；净现金流增长。2023年期间，公司费用率同比增加7.2ppt至16.7%：1)销售费用率同比增加1.3pt至1.6%，主要是质量保证金和股份支付费用同比增加造成的；2)管理费用率同比增加3.7ppt至9.2%。主要原因是股份支付费用同比增加；3)研发费用率同比增加1.9ppt至7.4%；；与去年同期相比，研发费用增加了37.4%至0.66亿元。截至1Q24年底，公司：1)应收账款及票据1.5亿元，较年初减少17.9%；2)库存16.5亿元，比年初减少10.4%；3)合同负债8.2亿元，比年初减少12.3%。截至1Q24年底，公司：1)应收账款及票据1.5亿元，较年初减少17.9%；2)库存16.5亿元，比年初减少10.4%；3）合同债务为8.2亿元，比年初减少12.3%。截至2023年底，公司合同债务为9.3亿元，比2023年初增长145.3%。2023年经营活动净现金流为8.0亿元，YOY+3475.9%主要是商业承兑汇票账期缩短、应收账款周转率提高、订单预付款增加所致。
投资建议:公司主要从事定制毫米波微系统，专注于精准制导业务，核心产品自2019年成型以来起步迅速。股权激励的两次实施突出了对长期发展的坚定信心。预计2024~2026年归母净利润分别为3.60亿元、4.23亿元、4.95亿元。2024~2026年，当前股价对应22x/19x/16x。考虑到公司的技术优势和行业未来的发展空间，我们将保持“推荐”评级。民生证券
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