事件：公司发布 2024年第一季度报告实现收入25.8亿元，同比增长38%，归属于母公司的净利润为5.1亿元，同比增长157%，扣除非归属于母公司的净利润为5亿元，同比增长172%，毛利率为34%，销售净利率为20%。
公司业绩达到指导中位数以上水位，接近最高水平，毛利率和净利率均大幅提高，产品结构可能有所改善：
根据公司之前发布的第一季度业绩预测，归属母公司净利润范围为4.6-5.2亿元，中位数为4.9亿元，实际完成值接近最高值；扣除非归属母公司净利润范围为4.4-5亿元，扣除非归属母公司净利润实际完成值达到上限水平。此外，公司盈利能力较去年同期有所提高，Q1毛利率同比提高8个百分点，Q1净利率同比提高9个百分点；
我们认为，公司第一季度利润增长明显增长，利润率较去年同期大幅上升，验证了在人工智能服务器和HPC对高端PCB需求的背景下，公司产品结构进一步优化，高毛利润高端产品收入比例；随着人工智能GC的加速发展，高端PCB需求预计将继续保持，公司产品结构预计将继续改善，保持高盈利能力。从企业通信市场板单业务的角度来看，预计公司人工智能计算能力相关产品的比例将继续上升，抵消传统IDC领域capex下降造成的需求疲软，推动整个板块业绩的修复和提升。根据之前的年度报告信息，公司2023年的高速PCB（18层以上）是表现最好的PCB领域，其结构性需求抵消了传统数据中心领域支出增长率下降等不利影响。我们认为，随着人工智能计算能力需求的不断上升，公司数量的PCB板预计将继续受益，通信板的比例预计将继续上升，进一步推动企业通信板业务整体毛利率的稳步提高。从公司整体战略的角度来看，新兴汽车板贡献收入比例增加，公司将重点提高生产效率。在汽车板业务中，毫米波雷达、HDI自动驾驶辅助等新兴汽车板产品市场继续增长，此外，面对新能源汽车价格战，公司表示将增加生产效率、自动化、智能生产和新技术新应用投资，继续提高生产效率和质量，降低成本。我们认为，凭借公司在汽车+企业通信等方面的全面布局，有望率先把握计算能力和新能源市场机遇，实现收入扩张。
投资建议:AI驱动网络基础设备库存和增量空间增长，800g交换机元年到来，AI服务器成交量加快。未来，随着人工智能计算能力需求的推动，公司有望实现快速增长。预计2024-2026年公司收入115/138/160亿元，归属母公司净利润22/27/33亿元，对应PE分别为26/21/17倍，保持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧，汇率波动风险，海外业务发展低于预期。国盛通信
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