事件:2023年，公司实现营业收入2050.18亿元，同比+7.82%，归母净利润290.17亿元，同比+18.41%；其中，2023年第四季度实现营业收入492.06亿元，同比为17.7%，归属于母公司的净利润为89.25亿元，同比为43.9%。2024年Q1年营业收入365.96亿元，同比+2.53%，归母净利润46.75亿元，同比+13.77%，非归母净利润45.25亿元，同比+21.55%。23年，公司向全体股东每10股发现金红利23.80元(含税)，分红率为45.3%。
24Q1扣除非业绩增长良好，每股分红增加
收入方:23年空调/其他业务收入同比+12.13%/-17.89%，主营业务增长良好；其中，主营业务内外销收入同比+15.22%/+7.02%。从产品来看，除空调外，23A生活电器/工业产品/智能设备/绿色能源/其他主要收入分别为-12.39%/+31.63%/+55.03%/+51.16%/+55.84%/+55.84%。
利润方面：23年，公司归属于母亲的净利润为290亿元，创历史新高；24Q1归属于母亲的净利润为46.75亿元，同比+13.77%，非归属于母亲的净利润为45.25亿元，同比+21.55%。
非经济损益：从公司非经常损益的角度来看，24Q1主要是交易性金融资产同比变化较大，24Q1-539万元，23Q1为2.56亿元。交易性金融资产是公司对三安、文泰、海力的长期股权投资，因此同比扣除非业绩具有较强的参考价值。
股息:23年，公司每股2.38元(含税)，对应股息率45.3%，对应2024/4/29收盘价的股息率5.9%。作为高股息目标，公司仍然具有一定的吸引力。
收入性能蓄水池继续提升
合同负债：24Q1合同负债204.91亿元，同比-14.6%，环比+50.8%。
其他流动负债:24Q1其他流动负债621.94亿元，同比+3.7%，环比+1.9%。两个利润池环比继续增厚。
经营现金流的变化
现金流：24年Q1经营活动产生的净现金流量为-29.41亿元，同比为-119.52%。从销售商品和提供服务的现金情况来看，23Q1为559.6亿元，同比为+60.2%，收到的现金规模明显高于收入；24Q1为334.6亿元，同比为-40.2%，收到的现金规模与收入相匹配。
应收账款:24Q1公司应收账款175.68亿元，同比+1.2%，其中应收账款融资148.6亿元，同比-30.2%。我们认为，应收账款融资的减少可能会减少应收账款中的营运资金，从而减少现金流中收到的现金规模。
2023年，公司毛利率为30.92%，同比+4.43pct，净利率为13.52%，同比+1.42pct；2023Q4毛利率为35.07%，同比+6.74pct，净利率为16.66%，同比+3.34pct。2024年Q1毛利率为29.9%，同比+2pct，净利率为12.68%，同比+1.74pct。我们认为，公司利润水平的显著提高可能是由于产品结构的提高。
投资建议:公司是空调领域的龙头企业，Q1空调稳步增长，“蓄水池”科目继续逐月增厚，每股分红增加。根据公司年报和第一季度报告，我们适当降低了成本率。预计24-26年归属于母公司的净利润分别为313/332/352亿元(24-25年前值为296/311亿元)。x/7.1x/6.8x，保持“买入”评级。天风证券
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