生猪价格上涨趋势已经出现,重视生猪周期!

天风证券：1、生猪板块：生猪价格上涨趋势已经出现，重视生猪周期！

1)猪库存处于低位，上周猪价强劲。截至5月18日，全国生猪均价为15.39元/kg，与上周末相比，上涨了1.92%(智农通)；上周7公斤仔猪价格和50公斤二元母猪价格分别为568元/头和1576元/头(上周五分别为563元和1576元/头)，近期整体仔猪价格趋稳。在供应方面，早期猪销售基本结束。目前，猪库存处于较低水平（2024年5月与往年趋势不同，5月中旬（）标准肥料价差仍为正，猪价格相对较强）。上周的销售额已降至125.30公斤（上周为125.41公斤）。在需求方面，由于上周二育种表现强劲，二育种和屠宰企业多日抢购猪源。样品企业平均每周屠宰量为-2.11%，上周屠宰场冷冻产品库容量为17.18%（与上周基本持平，为近年来同期正常水平）。随着近期大猪库存消化的完成，后续供应压力可能继续下降，近期二育热情较高，猪价反转逐渐接近。

二是重视大周期，正视累计去化幅度和当前亏损现状，加强猪企成本下降的盈利逻辑。这一轮产能去化已经一年多了。农业部/永益咨询累计最大去化率分别为11%/12%(截至24年3月)，农业部生存能力创21年以来新低。鉴于上一轮(2021-22年)农业部/永益咨询累计最大去化率分别为9%/15%(对应22年生猪价格高点28元/kg+），此外，三元母猪的淘汰和优化极大地弥补了21年的实际产能削减，这一轮削减效率没有显著提高。因此，我们预计本轮产能削减的范围可能足以支持大周期的逆转。而且随着行业猪企成本的不断优化，后续头均利润有望不断修复和扩大。

3)投资建议:估值相对较低，生猪板块价值突出！从2024年初的平均市值来看，其中巨星农牧牧牧原股份3000-4000元/头；温氏股份、新五丰、华统股份2000-3000元/头；新希望、唐人神、德康农牧、天康生物1000-2000元/头；估值处于历史相对底部区间，多头平均市值仍有明显上涨空间(数据截至5月17日)。在目标上，现阶段[板块β配置，首选弹性]，大猪首先推【温氏股份】、【牧原股】、其次[新希望]；小猪建议重点关注:【华统股份】、【巨星农牧】、【唐人神】、【新五丰】、【天康生物】、【神农集团】、【德康农牧业】等。

2、家禽板块：白鸡黄鸡，注重低估值和弹性！

1)白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差。

①海外引进压力持续，最近海外禽流感加重，或进一步限制引进和鸡肉进口。②上周苗价略有下跌，毛鸡价格上涨。截至5月19日，山东大厂商品代苗报价为3.7元/羽(取区间中值)，略高于上周末(5月12日)；山东主流毛鸡均价为3.80元/斤，与上周末(5月12日)持平。③投资逻辑和目标：祖先引进收缩持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐渐实现；商品鸡苗供应边际下降，预计2024年繁荣。【圣农发展】、【益生股份】、【民和股】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

二、黄鸡：确定供给收缩，重视需求侧恢复带来的价格弹性。

①自2018年以来，产能最低。截至4月7日当周，在产父母代存栏量1296万套，周环比+0.9%，同比-6.5%。(数据来源:中国畜牧业协会)②鸡价环比略有上涨。截至4月7日当周，商品代毛鸡16.16元/公斤，周环比+0.4%，同比+3%。(数据来源:中国畜牧业协会)③投资逻辑及目标:供给端清晰彻底，近5年来在产父母代存栏量处于低位。散户投资者资金流紧张，短期内快速上升的可能性较低。2024年猪价上涨，预计黄鸡价格将大幅上涨，弹性可观。【温氏股份】【温氏股份】、【立华股份】。

3、后期：饲料板块，重点推荐海达集团基本面拐点+估值相对于底部；动态保护板块，重视新大单品开放利润空间！

1)饲料板块:重点推荐【海达集团】。养殖饲料产能去化，今明年积蓄繁荣周期！经过2+年的低谷，水产养殖/水产养殖价格最近迅速上涨，预计2024年水产养殖繁荣将有所改善。原材料波动较大。下海大力加强市场主动攻击战略，市场份额加快。预计随着今明年鱼价繁荣的恢复，量价利润弹性突出。重视公司基本面拐点+估值性价比！

2)动态保护板块:养殖后周期机遇即将到来，新需求继续扩大市场。伴随着生猪价格的上涨趋势，养殖利润的回升有望带动养殖场/户使用疫苗的积极性，动态保险公司的业绩有望在底部回升。此外，国内宠物疫苗替代和非瘟疫疫苗等新轨道的扩张预计将为动态保护行业带来新的增长空间，包括猫三联产品或今年动态保护企业的主要产品；在非瘟疫轨道上，仍处于农业部应急审批阶段。如果非瘟疫疫苗可以实施，预计它也将带来超过100亿的市场。重点推荐:【中牧股份】、[科前生物]、【生物股】、[普莱柯]，：【瑞普生物】、【回盛生物】。