六月十三日，特斯拉股东大会。特斯拉最关心的无非是FSD(自动驾驶系统)和人形机器人Optimus的进展。因此，本次会议预计将发布Optimus片段，以显示相关的最新结果。每次Optimus的视频都会引起市场对人形机器人的广泛关注，从流畅的行走到手指捏鸡蛋，再到流水线的精细操作，这意味着它越来越接近商业化。
生产人形机器人的初衷是取代人类的重复性工作。与“新能源汽车中的动力电池”一样，执行器是决定机器人工作精度和负荷的核心部件。执行器分为线性执行器和旋转执行器两类。线性执行器由电机、滚珠丝杠、力传感器和编码器组成，旋转执行器由电机、谐波减速器、双编码器、扭矩传感器和轴承组成。Optimus躯干配备了12个旋转执行器和14个线性执行器。马斯克曾明确表示，Optimus产能有限的主要原因是缺乏现成的机器人执行器。
在此之前，我们主要关注明智电器、浩志机电、东华测试、绿地谐波、双环传动、贝斯特、恒力液压等单一产品制造商，但忘记了有执行器集成商。特斯拉+机器人执行器的概念几乎可以立即锁定拓普集团，更不用说拓普是中国优秀的汽车零部件制造商了。让我们从四个角度分析拓普集团。一是平台业务布局。目前，拓普集团已经从零部件制造商向平台公司拓展了空气悬架、底盘系统、车身轻量化、执行器等9条产品线。
平台化的优势在于，一次性能为客户提供的产品更全面，客户不必寻找其他供应商。此外，平台布局还可以抵御制造商之间竞争带来的降价压力。
目前，拓普集团的自行车配套价值可达3万元，与特斯拉、比亚迪、吉利、华为-赛力斯、理想、小米、上汽、东风等深度合作，大客户数量继续增加。二是业绩高增长。拓普集团的产品量价齐升给公司的业绩带来了巨大的动力。从2019年到2023年，公司收入和净利润均实现快速增长，收入从53.39亿增加到197亿，净利润从4.56亿增加到21.51亿，年复合增长率均在40%左右，是典型的成长型企业。2024年第一季度，拓普集团仍保持增长趋势，收入56.88%，同比增长27.29%，净利润6.45%，同比增长43.36%。
据预测，未来全球约数亿人的职位将被机器人取代，全球机器人是一个100万亿元的大市场。三是盈利能力持续增强。众所周知，现在的汽车市场很卷。比亚迪已将单价降至10万以下，除了自身的规模优势外，还在不断压缩零部件制造商的利润。但拓普集团的盈利能力不断增强，ROE从2019年的6.25%上升到2023年的16.61%。
根据杜邦拆解，净利率、总资产周转率和股权乘数对公司ROE的提高有积极影响。其中，影响最大的当数权益乘数从1.52提高到2.23，说明拓普集团用别人的钱赚钱的能力在增强。此外，还有万科A、不同的公司依赖外部资金，如中国银行、绿地控股和中国建设银行。拓普集团的杠杆主要来自于应付账单和应付账款，相当于免费使用他人的钱。
2019年至2023年，拓普集团应付票据从26.43亿元增加到82.63亿元，不仅增强了盈利能力，也说明公司在产业链中的话语权在提升。第四，增长仍然很强。未来，拓普集团的增长仍将非常强劲，主要来自汽车和机器人：首先，汽车市场。目前，汽车市场正在电气化转型，与传统燃油汽车相比，新能源汽车有轻量化、舒适性、智能化、零部件升级四大发展趋势。拓普集团的产品正围绕这四个方面展开，完全符合市场需求，具有竞争优势。
例如，在轻量级底盘方面，拓普集团是世界上为数不多的具有独立研发底盘系统的零部件公司之一，在技术和技术方面是业内最完整的。2023年，中国新能源汽车销量949.5万辆，同比增长36.2%。虽然渗透率达到35.7%，但远未达到上限。未来，新能源汽车销量预计将保持快速增长。到2026年，国内新能源汽车销量预计将达到1444万辆。拓普集团拥有丰富的产品线和下游大客户的支持，将充分受益于行业扩张红利。
第二，机器人市场。人形机器人是人工智能应用的重型产品，拥有数百万亿的大市场。目前，它正处于0-1的突破阶段。特斯拉正在加快国内玉树的研发和生产。预计2024-2025年将成为人形机器人量产的第一年，未来几年行业规模将迅速扩大。全球人形机器人市场预计2025年将达到33亿元，到2030年将达到5708亿元，年复合增长率接近200%。可见人形机器人是长坡厚雪的蓝海轨道。
执行器是人形机器人价值和需求的组成部分。拓普集团成立了机器人电动驱动业务部，其线性执行器和旋转执行器已多次向客户送样，并受到好评。2023年，拓普集团还增加了185.4万元的电动驱动系统产品收入，预计将率先受益于人形机器人市场的兴起。
简而言之，拓普集团是中国领先的汽车零部件供应商，产品线布局、性能和盈利能力都没有说，从而吸引了847家机构（2023年底）。从中长期来看，新能源汽车市场的扩张和人形机器人市场的兴起将为公司开辟增长上限。以上仅作为上市公司的分析，不构成具体的投资建议。飞鲸投资研究
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