德邦证券-投资要点:
事件:自2024年1月起,各电力半导体公司纷纷调价:三联盛全系列产品涨价10-20%、蓝色电子系列产品上涨10-18%、高格芯微全线产品上调10-20%、捷捷微电TrenchMOS上调5-10%等。5月至6月,华润微扬杰等功率大厂对部分中低压产品进行了定价/谈判。
我们认为,功率半导体价格上涨反映了下游需求的逐步复苏,功率半导体市场边际有所改善。
华虹OEM产能紧张,多家IDM电源厂商保持高产量。根据华虹一季度业绩发布会,截至一季度末,华虹8寸月产能达到39.1万片,总产能利用率为91.7%,较上季度增长7.6个百分点。另外,在CIS、华虹12英寸产能利用率在BCD和嵌入式非易失性存储器的推动下保持强劲,以及一些功率设备的需求。从第二季度业绩指导来看,华虹预计销售收入在4.7亿美元至5亿美元之间,中值环比第一季度实际业绩+5.4%,预计毛利率在6%至10%之间,中值环比第一季度实际毛利率上升1.6pct,积极的第二季度业绩指导反映了晶圆OEM下游市场的边际改善。此外,斯兰微、扬杰科技、华润微等IDM公司的产能利用率保持较高水平。
下游需求逐渐恢复,库存持续消耗。根据Trendforce,2022年工业、汽车和消费电子作为电力半导体最大的三部分下游应用分别占35%、分市场29%和18%:
1)消费电子产品的复苏趋势明显。根据华润微的公开调查记录,消费电子产品在第一季度率先恢复,订单量显著增加。此外,根据Canalys的计算,在端AI引领的创新周期下,2024年全球PC和智能手机的出货量将分别增加8%和4%,端AI对散热和功耗的需求将增加,功率半导体的价值也将增加。
2)新能源汽车销售数据亮眼。根据中工汽车网的数据,今年以来很多龙头新能源汽车企业销量大幅增长,整体市场呈现强劲复苏趋势。以比亚迪为例,截至2024年5月,比亚迪累计销量为127.13万辆,同比增长26.8%。2024年第一季度,新能源乘用车出口超过9.79万辆,同比增长153%,增长势头强劲。
3)家电市场强劲复苏,国内外销量大幅增长。根据海关总署的数据,第一季度家电行业出口额达到1614.9亿元,同比增长8.58%。国内方面,根据奥维云网的数据,第一季度国内家电市场总销售额达到1799亿元,同比增长6.8%。从长远来看,根据英飞凌和工业4.0的趋势,工业控制有望成为电力半导体行业的长期增长驱动力。
从库存的角度来看,根据华润微,下游库存去除已基本完成,公司订单呈现持续增长趋势。我们认为,随着下游库存去除的完成,下游采购开始回到实际需求。目前,许多电力半导体制造商的生产能力紧张,供需不匹配,预计电力半导体市场将实现快速增长。
英飞凌视角:短期业绩压力大,中长期增长动力充足。根据英飞凌第二季度业绩简报:代表消费、计算、通信和物联网的3C市场触底,但尚未恢复;行业表现出典型的后期周期行为,库存消化研磨正在进行中;在汽车电子方面,2024年全球电动汽车增长将放缓,但英飞凌认为,2025年欧盟排放目标和插电式混合动力汽车将再次加速,新能源乘用车降价等因素可能会促进2025年及以后xev的势头,因此对汽车电气化的中期前景仍有信心;此外,人工智能的普及将促进功率设备的要求,人工智能处理器的功率要求高于传统企业CPU,每个服务器机架的功率半导体价值也显著提高。
总的来说,物联网和安全市场的库存消化将在短期内取得进展。从订单输入的改善来看,预计今年下半年的需求将温和复苏。从长远来看,电动汽车和ADAS、新能源、人工智能、数据中心和物联网四大关键应用将成为增长的动力。
:华润微、斯达半导、扬杰科技、捷捷微电、新洁能、宏微科技等
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