中邮证券投资要点
2023年，公司收入保持稳定，成本增加。2023年，公司收入12.8亿元，同比增长3.5%，归母净利润3.4亿元，同比减少27.02%，非归母净利润4.1亿元，同比减少12.14%。主要原因是矿业权转让收入征收政策的变化。重新计算后，需要补充股权基金。同时，公司生产收集材料增加，收购后子公司产能释放矿石产量增加。
2024Q1业绩亮眼，全年值得期待。2024Q1公司收入2.99亿元，同比增长45.73%；上市公司股东净利润8082.01万元，同比增长96.06%。1-3月，公司锌精矿产量分别为14011.79金属吨和13627.99金属吨，分别增长48.85%、38.82%；铅精矿(含银)分别生产和销售5025.87金属吨和5236.43金属吨，分别增长55.57%、57.44%。
江洛地区以自身178万吨选矿产能为基础，建设300万吨选矿。公司的主营业务是有色金属的采矿和贸易，拥有4个采矿权和3个采矿权，并形成了每年178万吨的采矿能力。公司坚持以资源为核心的经营战略，做大做强铅锌主营业务；以西秦岭铅锌矿带西成铅锌矿为主，重点整合江洛矿区。目前，江洛矿区铅锌矿(300万吨/年)选矿项目已开工建设，将进一步提升公司在国内铅锌矿行业的市场地位。
锌金属供应瓶颈:2023年全球锌精矿产量1283万吨，同比下降0.6%。减产原因:一是工人罢工造成的劳动力不足，二是极端天气影响，三是能源价格上涨导致矿山成本上升。同时，Glencore和Teck由于矿山寿命已到，新项目延期等原因，2026年锌矿产量均有所下降，2026年锌精矿产量下降约31万吨，2027年下降约7万吨。
锌金属需求持续增长：2023年全球精锌总消费量为1399.3万吨，同比增长1.1%。2024年政府工作报告，从2024年开始，计划连续几年发行超长期特别国债，专门用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。2024年发行1万亿元，结转2023年发行的1万亿元国债剩余5000亿元。预计基础设施建设将再次努力。与此同时，对风景、汽车、印度、东南亚等基础设施的强劲需求也有望带动锌消费。2025年锌缺口开始开放:预计2024年全球精炼锌短缺4/24/44万吨，2025-2027年全球精炼锌短缺4/24/44万吨。
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