【投资要点】第一季度业绩受益于海外需求恢复、网络升级、车辆网

　　【投资要点】

　　第一季度业绩受益于海外需求恢复、网络升级、车辆网络增长、盈利能力提高、成本控制得当。2024年第一季度，公司营业收入2.12亿元，同比增长20.49%，归属母公司净利润0.35亿元，同比增长83.06%，部分是2G到4G网络升级带来的增长，以及车辆网络等相关产品的持续增长，以及竞争对手的替代。公司积极开发新客户，高价值路由器和智能行车记录仪。自2023年第四季度以来，公司收入实现了良好增长，同比创下单季度新高。连续两个季度，利润增长率达到80%以上，业务恢复迅速，公司海外业务收入占比较高。从第一季度收入区域同比变化来看，北美、欧洲和亚洲（不包括国内）、大洋洲都取得了良好的增长，产品覆盖NB-IoT、Cat-M、4GLTECat1、4GLTECat4、Wifi6等各种无线通信系统，海外需求恢复，通信网络升级更新。24Q1综合毛利率为40.87%，同比增长0.48%。受公司自主研发模块替代外部采购、部分国产材料替代进口材料、高毛利率订单比例增加等因素的叠加影响，公司资产管理产品、动物跟踪追溯产品、工业路由器等产品毛利率有所提高。2024年第一季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.66%、5.03%、与去年同期相比，13.29%有所下降。公司不断优化海外销售人员的区域布局和语言布局，不断加强R&D人员的管理培训，总成本相对稳定可控。公司重视研发。2024年第一季度，公司研发成本保持增加。2023年，公司推出18款新产品，其中GL530MG因其出色的待机时间和性能获得2023年Iotevolution资产跟踪解决方案奖；在智能连接领域，推出了多款4G、5g高性能工业路由器，广泛应用于工厂自动化、智能安全、边缘计算等领域；在视频车联网领域，推出4G智能驾驶记录仪CV200，产品配备先进的人工智能视觉和多传感器集成算法，适用于辅助驾驶培训、UBI汽车保险、汽车租赁和共享旅行；4G物联网智能终端SC350MG，支持CAN/UART通信，帮助中国两轮车企业成功出海。

　　预计物联网产业将保持稳定快速增长，AIOT、e-预计Bike等车载产品和工业路由将成为发展的动力。1)工业和信息化部《2023年通信行业统计公报》显示，中国蜂窝物联网用户规模加快扩大。截至2023年底，三家基础电信企业发展了23.32亿蜂窝物联网用户，年净增长4.88亿，高于移动电话用户6.06亿，占移动网络终端连接数(包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户)的57.5%。与此同时，国内新兴业务收入保持了较高的增长速度，数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务发展迅速。2023年，业务收入达到3564亿元，比上年增长19.1%，其中物联网业务收入比上年增长20.3%。根据Theinsightpartners的最新研究报告，全球物联网市场规模预计将从2022年的4832.8亿美元增长到2028年的22704.2亿美元，复合年增长率为29.4%。IDC发布的2023年V1版IDC《全球物联网支出指南》还显示，2022年全球物联网总支出约7300亿美元，预计2027年接近1.2万亿美元，五年复合增长率为10.4%。IDC预测，2027年，中国物联网支出将接近3000亿美元，居世界第一，约占全球物联网总投资的四分之一。2)伴随着人工智能(人工智能)、IoT（物联网）、随着云计算、大数据、5g等技术的飞速发展，人工智能物联网作为一种新的物联网应用形式的存在，使“万物互联”成为“智能物联网”的现实。根据人工智能物联网行业智能白皮书2023的预测，2026年人工智能物联网市场规模将达到232.7亿美元。3)Precedenceresearch报告显示，e-预计到2032年，Bike市场规模将继续扩大，达到440.8亿美元。据统计，目前中国e-bike的产能已占全球的70%以上。该公司在海外市场已经与多家电子公司合作-Bike、两轮车制造商进行了深入的合作，并与国内领先的e-bike制造商进行了谈判。未来，凭借在海外积累的e-bike经验，公司将为国内e-bike提供各种符合不同国家和地区标准的物联网产品，帮助其产品出口海外。随着公司工业路由器、车载行车记录仪、车载智能网关等新产品相继完成客户验证，也将为公司业绩带来持续贡献。

　　【投资建议】

　　公司是行业领先的无线物联网设备和解决方案提供商，主要从事物联网终端设备的研发和销售。公司无线物联网设备集成了卫星定位系统、传感器系统、电源管理系统、控制系统、通信系统、处理系统等硬件，同时，公司采用核心软件设计，采集信息处理简单，处理信息通过通信网络传输到后台服务器。公司产品主要面向中高端市场，覆盖NB-IoT、Cat-M、4GLTECat1、4GLTECat4、以蜂窝物联网技术和射频识别技术为核心，为世界140多个国家和地区的客户提供标准化和定制的物联网产品和服务。公司具有基于芯片级别的开发设计能力、传感器系统和处理系统的集成设计能力，可以直接基于基带芯片和定位芯片进行硬件设计和开发。公司基于芯片自主研发设计，形成终端产品，既节约了外购成本，又把握了产品的定制开发。我们调整了公司的利润预测，预计公司将在2024-2026年实现收入12.52/16.05/20.79亿元，归属于母亲的净利润为1.92/2.53/3.36亿元，对应PE为25.04/19.04/14.36倍，保持“增持”评级。东方财富证券