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西部电子:24Q2业绩同比持续高增长,并购外延加速增长空间开放,年内空间翻倍

1 ODM:23年收入占75%,绑定欧美大客户。24年,受益于北美和欧洲需求的复苏,新增客户的引入带来了增长。24年利润1.9亿元,预计明年将增长15%至2.1亿元。参照华勤、立讯等ODM/OEM厂商,当年市值32亿元的15xPE;

2 microtouch自主品牌:依托国内供应链,凭借显著的成本优势,继续抢占海外市场份额。21年合并后(3M收购),收入比例持续上升。随着自有品牌经销商体系的完善,自主品牌加快了无人支付、自助终端、KDS厨房显示系统解决方案等新产品的叠加。根据Market Research Future最新研究报告,2023年KDS(Kitchen Dispaly System,厨房显示系统)市场规模为1015亿美元,预计2032年增长至2604亿美元,2024-32年CAGR为12.50%。随着全球快餐店和餐馆数量的增加,随着劳动力成本的不断增加和人工智能的加速,KDS市场规模的快速增长,自由品牌的业务增长空间极其广阔。24年利润1.0亿元,预计明年将增长50%至1.5亿元。参考安克、传音等海外品牌,目前基于microtouch属于高增长期,市值37.5亿元。

3 车载显示:持有鸿通科技70%,24Q1并表,随着北美特斯拉老款车份额的增加,叠加改款车上市(二供一供)和理想纯电车lucid、Rivian等客户数量持续增长,24-26年车载业务持续增长,预计25-26年0.3、基于24-26年持续高增长的0.7亿利润,明年给予30xPE,对应市值10亿元;

利润预测:我们对国内制造业的出海持乐观态度。作为台资企业,陈展的96%+收入来自海外。利用国内供应链显著的成本优势,长期深入海外市场近30年,继续以自有品牌业务抢占海外份额,加快利润增长。明年合理市值80亿+(对应整体20xpe),收益空间80%+,股息率5%。此外,公司继续推进外延并购,提升ARM/X86主板设计能力和AI应用能力(边缘和云),提升利润水平和单机价值。

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