迎接动储锂电高景气旺季

　　2026年动储锂电步入上行旺季，二季度需求有望创历史新高；锂矿供需由平衡转短缺，澳洲柴油短缺或催化锂价冲至25万元/吨；锂电材料业绩全面改善，提价逻辑持续扩散；新能源车出口受油价催化增速有望达 60%-70%，海外户储、国内大储需求高增；钠电、复合集流体、固态电池2026年迎来0到1突破，多条投资主线具备配置价值。

Q&A

　　Q：2026 年第一季度国内动力和储能电池市场的整体表现如何，对第二季度市场景气度有何展望?

　　A：2026 年一季度国内动力和储能电池累计销量同比增长 53%，其中动力电池同比增 34%，储能电池同比增 112%，动力电池增长超出年初普遍预期。主要原因一是单车带电量显著提升，2025 年底以旧换新政策偏向高带电量电动车型;二是电动重卡和新能源车出口一季度增长良好，弥补了乘用车销售的部分压力。4 月电池排产较 3 月预计有个位数环比增长，5 月排产环比预计双位数增长，增速较 4 月明显加快。4 月需求已处于行业历史高位，5、6 月将推动二季度需求创下历史新高，下游景气度仍在持续上行。

　　Q：从 2025 年第四季度到 2026 年第一季度，锂电材料各环节的业绩表现呈现出怎样的趋势?

　　A：2025 年四季度到 2026 年一季度，锂电材料多数环节及部分电池企业业绩同环比均显著改善。2025 年四季度业绩改善仅集中在少数电解液相关品类，2026 年一季度改善范围大幅扩散，基本所有具备提价逻辑的品类都实现业绩大幅增长。天赐材料一季度业绩超 16 亿元，高于市场预期的 15 亿元;湖南裕能一季度业绩 13 亿元，超出市场预期的 10 亿元。磷酸铁锂、铜箔、铝箔、六氟磷酸锂、VC 等品类相关企业业绩表现优异，整个锂电产业链业绩已进入持续上行通道。

　　Q：当前锂价上涨背景下，投资锂电中游材料有哪些核心逻辑和推荐标的?

　　A：投资锂电中游材料主要有三条核心思路。第一，受益碳酸锂价格上行逻辑，需求端上行、矿端供给受限，叠加江西锂矿换证带来供给冲击，5 月碳酸锂价格持续向好，磷酸铁锂环节受益最明显，定价机制使其能在锂价上涨中获取额外收益，核心标的为湖南裕能、万润新能、龙蟠科技、德方纳米，以及经营改善显著的富临精工。第二，中长期看部分环节仍有提价空间，铜箔和隔膜提价前投资回收周期长、行业扩张动力不足，提价确定性高，一季度部分客户已接受提价，隔膜回收周期 7-8 年、铜箔 8-10 年，需求旺季仍有进一步提价可能，铜箔关注诺德股份、中一科技、嘉元科技、德福科技、铜冠铜箔;隔膜关注佛塑科技、恩捷股份、璞泰来、星源材质。第三，关注价位偏低且短期有涨价预期的品种，主要是电解液相关的六氟磷酸锂、VC 和溶剂，二者 2025 年四季度涨幅明显，2026 年一季度回落触底，五六月份需求向好，今年未涨价的它们有望迎来价格驱动的新一轮行情。

　　Q：钠离子电池、复合集流体、固态电池等新技术方向，2026 年产业化进展和投资机会如何?

　　A：新技术重点关注 0 到 1 的产业化逻辑，原材料上涨背景下，具备降本优势的新技术发展必要性更强。钠离子电池核心逻辑是成本低于锂电池，锂价继续上涨则钠电性价比愈发凸显，产业已做好产业化准备，2026 年重点关注其在储能和汽车市场的实际应用拓展，核心标的为电池领域普利特、维科技术，铝箔领域鼎胜新材、万顺新材。复合集流体通过铜换塑料实现降本，已接近产业化边界，2026 年有望完成 0 到 1 突破，关注胜利精密、璞泰来、东威科技、英联股份。固态电池近期在头部客户中试线招标将取得突破，会落地实际供应商，5 月 13 日 CIBF 展会也是催化剂，核心标的为设备领域宏工科技、纳科诺尔、利元亨，材料领域厦钨新能、中一科技、上海洗霸。

　　Q：锂电板块中，哪些公司因独特阿尔法属性具备穿越周期的潜力?

　　A：部分公司除受益行业贝塔行情外，自身有独特竞争优势，未来两到三年行业地位有望提升。磷酸铁锂环节：富临精工受益快充和高能量密度的四代及以上磷酸铁锂技术迭代;湖南裕能布局上游磷矿，未来将增加资源属性盈利逻辑;龙蟠科技布局锂矿，2028 年预计贡献超两万吨碳酸锂当量，新增资源股逻辑。隔膜环节：佛塑科技受益 5 微米超薄隔膜技术迭代与产业周期共振。六氟磷酸锂环节：天赐材料凭借低成本液态锂盐优势，叠加本轮提价与资本运作，未来三年可大幅扩产、提升份额，还有潜在资源布局。铝箔环节：鼎胜新材迎来份额扩张窗口期，行业主要对手多为电解铝企业，扩电池铝箔意愿较弱，公司自身小幅提价，还能受益钠电产业化，多重逻辑叠加。

　　Q：当前锂矿板块核心驱动因素是什么，2026 年供需格局预期如何演变?

　　A：锂矿板块核心驱动力在需求端，供给端相对刚性。2026-2028 年供给释放由前三年资本开支决定，2023-2025 年锂价从 60 万元跌至 6 万元，资本开支意愿极弱，供给每年新增仅 40-50 万吨，供给脆弱性持续存在，格林布什 2026 年一季报下修 1.5 万吨碳酸锂当量产量指引。2026 年一二月市场认为锂矿供需偏平衡，二月底美伊战争后，需求预期上修、供给预期下修，2026 年出现明确供给缺口且将持续扩大。供给下修具有持续性，2026 年前四个月津巴布韦锂矿减产近 3 万吨，格林布什也下修产量，后续还有宁德时代复产、非洲马里 / 尼日利亚等地供给扰动。需求端持续向上，动力电池需求超预期上修、储能需求高景气、中游正极材料补库需求，共同放大碳酸锂需求量，供需剪刀差让市场从偏平衡转向短缺。

　　Q：除了供需基本面变化，二季度有没有加剧锂矿供给短缺的潜在风险事件?对锂价走势有何影响，当前权益市场定价反映了怎样的预期?

　　A：二季度存在赔率极大的潜在影响因素，即澳大利亚柴油短缺。美伊战争持续两月无缓和迹象，澳洲 90% 油品依赖亚洲进口，亚洲当前自顾不暇，澳洲总理多方寻油仅获少量补给，无法改变进口净缺口现状。澳洲锂矿供应占全球 25%，缺油影响将逐步显现，一旦澳洲锂矿企业公布产量下修或减产降负荷公告，市场便会计价该风险，兑现后锂价将陡峭式猛烈上涨。二季度是锂矿长主升浪，需求上修、供给下修均会兑现，当前碳酸锂价格 18 万元 / 吨，预计冲向 25 万元 / 吨，二季度均价超 20 万元 / 吨，全年均价稳在 20 万元 / 吨以上，三季度需求增长、供给刚性，价格将进一步上行。目前权益市场对锂矿价的交易预期约 15 万元 / 吨，该价位下自有矿企业单吨利润 5-7 万元，锂价涨至 20 万元 / 吨以上，相关个股吨利润接近翻倍，板块仍有翻倍上涨空间。

　　Q：当前锂矿板块是贝塔行情，有哪些具体投资标的值得关注?

　　A：锂价上涨驱动的板块性贝塔行情中，几乎所有相关标的都可配置。优先推荐永兴材料、天华新能、盛新锂能;其次可关注中矿资源、国晟矿业、大中矿业、西藏珠峰、江特电机;偏好大市值的投资者，可配置盐湖股份、赣锋锂业。

　　Q：2026 年新能源汽车市场核心看点是什么?短期和长期驱动因素分别有哪些?

　　A：2026 年新能源车市场核心看点是出口。短期驱动因素为油价上涨带来的机遇，长期驱动因素为海外新能源车渗透率持续提升。短期来看，2026 年全球油价大幅上涨，欧洲汽油价格破 2.1 欧元 / 升，东南亚多国出现油荒，燃油车与新能源车用车成本差距拉大，全球电动车接受度快速提升，电动化进程被一次性加速。欧洲 1-2 月纯电车销量增约 15%、插混车增近 33%;3 月中国品牌在澳大利亚市占率 25%，首超日本成为该国最大汽车进口来源国。一季度中国新能源车出口同比增 121%，增速逐月提升，新能源车占整车出口 48.5%，较 2025 年同期及全年大幅提升，海外订单从预期变为现实。预计油价持续上涨，2026 年全年新能源车出口增速或达 60%-70% 以上。长期来看，海外渗透率提升空间广阔，2025 年西欧新能源渗透率约 29%、东南亚约 10%、拉美澳新不足 10%，中国已稳在 50% 以上，多数海外市场仍处于发展早期。竞争格局上，中国车企在多数海外市场市占率仅 10%-20%，布局尚未充分，本轮油价提升了中国新能源车全球关注度，未来两到三年自主品牌海外份额提升趋势明确，中国车企在电池、电驱、整车迭代上具备强竞争力，能快速推出符合海外需求的低成本产品。

　　Q：基于新能源车出口市场判断，哪些整车企业值得重点关注?各自海外业务进展和未来预期如何?

　　A：整车领域重点推荐出口弹性大或出口规模具优势的企业，主要为比亚迪、吉利、长城、零跑、奇瑞。比亚迪：重点布局澳新、东南亚、欧洲，油价上涨后澳新、菲律宾等市场单日销量接近此前两周，欧洲发布最新闪充技术，推进海外闪充桩与车型落地，2026 年出口销量有望超 160 万辆。吉利：出口国家相对集中，后续将导入银河 A7、M7 等新车型，4 月海外订单近 10 万辆，全年可超额完成 75 万辆出口目标。零跑汽车：主布局欧洲、南美市场，欧洲一季度销量同比增 850% 以上，3 月意大利纯电动车销量排名第一，德英法销量增速快，欧洲进入快速放量期，后续将导入 A/B/D 系列车型，落地本地化产能，2026 年有望超额完成 15 万辆海外销量目标。奇瑞：二季度海外订单和销量有望超预期。整体来看，新能源车出海已从试水阶段进入收割阶段，重点关注欧洲、东南亚布局早、加速完善渠道和本地化产能的头部企业。

　　Q：2026 年海外储能市场景气度预期如何?户储和大储各自需求驱动、发展趋势怎样?

　　A：2026 年海外户储、大储景气度均极强，户储业务大概率超市场预期。户储及工商业储能核心驱动为油价上涨，市场预期 2026 年油价中枢继续上行，建设周期短的户储、工商储能成为弥补能源缺口的首选。订单层面，2026 年春节后 3 月排产开始上升，3 月底至 4 月战争引发能源问题，大型户储、工商储能询单显著增加，4 月排产环比继续上行，5 月景气度仍保持上升。本次需求与 2022 年欧洲能源危机脉冲式需求不同，覆盖东南亚、拉美、澳洲、非洲等地区，需求全面爆发且持续性更优。大型储能方面，短期盈利受碳酸锂涨价影响，但新签订单已向下游传导涨价压力，当前确认收入的订单多为半年前签订的低价订单，新签高价订单逐步确认后，盈利将逐季改善。大储需求与能源价格相关但反应较慢，核心驱动为新能源渗透率提升的调节需求、发达国家老旧电网升级需求，2026 年起 IDC 储能需求逐步释放，当年基数小但增速快、盈利性好，2026 下半年至 2027 年将有更多项目订单催化，带动相关公司业绩与预期改善。

　　Q：国内储能市场近期有哪些重要政策变化?对市场需求、项目收益率、产业链成本传导有何影响?

　　A：近期中办、国办印发新双碳综合评价考核办法，首次将碳排放总量纳入省级考核标准，未达标省份将被约谈问责，倒逼各省调整能源结构、促进新能源装机，抬升储能灵活性调节需求，打开国内储能装机天花板。政策推动下 2026 年多省储能备案持续增长，多地出台容量电价政策，大幅提升项目收益率可预测性。优质并网节点资源有限，此前备案项目若 2026 年底前未并网将被取消资格，年内并网诉求极强。上游原材料涨价，但国内储能招标、装机、价格均表现出强韧性，海博思创一季报毛利率超预期，验证国内需求韧性超市场担忧。碳酸锂涨价方面，国内储能项目成本中非硬件成本存在弹性，硬件价格上涨时该部分成本将被压缩，为硬件涨价释放空间。国内大储处于成本最敏感的边际需求端，无定价权只能被动接受上游涨价，为抢占并网节点，对上游涨价承受力较强。可关注受益国内大储市场爆发的海博思创，以及上游锂电环节的宁德时代、亿纬锂能。