海南椰岛1元转让子公司专注白酒，“贵台酒”号称投入50亿，钱从何来

　　“喝酒”已经上瘾的海南椰岛（600238）（600238.SH）近日宣布，拟以不低于1元的价格转让旗下淀粉公司100%股权，并代偿还债务5352.88万元。

　　红星资本局注意到，海南椰岛为专注酒业发展已多次剥离非酒类业务，本次转让也是为了加快实现产业聚焦，回收的资金将主要用于支持公司酒类业务发展。

　　专注酒业，连续剥离非酒类业务

　　海南椰岛公告显示，为了加快实现产业聚焦，提升公司主业发展的战略目标，拟将持有的海南洋浦椰岛淀粉工业有限公司 （以下简称“淀粉工业”）100%股权进行对外转让。淀粉工业股权评估值为-69.32万元，100%股权转让拟以不低于1元的价格，同时附带受让方需代淀粉工业偿还应付公司及下属公司债务5352.88万元条件进行。

　　淀粉工业成立于2001年8月，目前为停产状态。主要资产为位于海南省洋浦经济开发区约100亩工业用地、约1.58万平方米地上建筑物，包含办公楼、仓库、车间、简易房等。截至2021年底，淀粉工业资产总额为7547.23万元，负债总额为7548.77万元，净资产总额为-1.54万元，已属资不抵债。

　　淀粉工业公司已资不抵债

　　2021年淀粉工业营业收入为46.09万元，净利润为1317.56万元。其营收主要为厂房租赁收入；其盈利则来源于转让持有的联营公司海南新大慧热带农业科技股份有限公司37%股权（该公司已资不抵债），并取回投资的洋浦土地使用权及其地上房屋等资产并按评估值入账，上述一揽子交易实现收益带来利润。

　　海南椰岛表示，本次转让子公司股权，是为了加快实现产业聚焦，提升公司主业发展的战略目标。本次股权转让回收的资金将主要用于补充公司流动资金，支持公司主营业务的发展。本次股权转让有利于改善公司财务状况，优化业务及资产结构。

　　红星资本局查阅历史公告发现，海南椰岛剥离非酒类业务不止这一次。2021年11月，海南椰岛曾以不低于2.07亿元的价格，公开挂牌转让参股公司阳光置业40%股权，其目的同样是专注酒业业务发展。若完成股权转让，预计将对公司当期产生税前收益约2000万元。

　　从保健酒到白酒，浓香清香酱香全都要

　　作为A股保健酒第一股，海南椰岛原先主营保健酒、椰汁类饮料等，保健酒主要产品有“椰岛鹿龟酒”和“椰岛海王酒”。另有白酒“海酱”“海口大曲”和“椰岛原浆”等。

　　2021年上半年，海南椰岛选择大举加码白酒业务，在短短三个月时间内完成了对浓香、清香、酱香三大主流香型的战略布局。

　　2021年3月16日，海南椰岛与四川宜府春酒业集团有限公司共同投资成立椰岛粮造（成都）酒业有限公司，推出了草本兼香型健康白酒。椰岛酒业出资3000万元，占合资公司注册资本的60%。

　　3月17日，海南椰岛携手河北衡湖缘酒业共同发起设立椰岛粮造（衡水）酒业有限公司，共同打造草本老白干香型健康白酒。椰岛酒业出资1800万元，占合资公司注册资本的60%。

　　4月27日，海南椰岛与贵州糊涂酒业集团成立贵州省仁怀市椰岛糊涂酒业公司，宣布进军酱酒。椰岛酒业公司以现金出资2.4亿元，占合资公司注册资本的80%。可见公司在酱香酒上投入也是最大的，在设立椰岛糊涂酒业后，公司开始打造酱香型白酒新品牌贵州贵台酒。

　　很快，贵州贵台酒就开始“放卫星”：宣布未来5年将持续投入不少于50亿，力争打造成仁怀第二大酱酒企业。这一口号也让外界质疑“醉得不轻”：高达50亿的投资钱从何来？所谓仁怀“第二大”意味着将仅次于贵州茅台（600519）（600519.SH），这样的目标是否太不理性？

　　红星资本局查阅财报，海南椰岛2020年实现营业收入8.08亿元，净利润仅2431万元；2021年根据公司业绩预告，预计还将亏损5500万元到6500万元。

　　合作方糊涂酒业近年来业绩同样不乐观：2018-2020 年的营业收入分别为 3.47亿元、3.40亿元、2.89亿元，呈逐年下滑状态。2020年糊涂酒业总负债11.19亿元，净资产2.8亿元，净利润仅535.16万元。

　　酱酒下半场，“烧钱”不等于效益

　　从2016年下半年开始，市场迎来长达5年的酱酒黄金时期，各类资本蜂拥进入，行业爆发式增长。然而从2021年下半年以来，受经济和疫情等因素制约，“野蛮生长”之后的酱酒脚步放缓，进入行业调整阶段，酱酒下半场进入了“内卷时代”。

　　随着酱酒热有所降温，市场及经销商对非头部酱酒的热情正在迅速下降，部分二、三线酱酒品牌大量货源压到了经销商手中。红星资本局近日在采访中发现，一家二线酱香酒品牌的经销商表示，自己手中已经压了400多万元的货，但非常难卖，如果想脱手只能降价，甚至出现了低于出厂价的“价格倒挂”现象。

　　行业的“内卷”还体现在大手笔营销上，稍有名气的酒企动辄要狂砸数亿元广告费用，导致净利被严重吞噬。海南椰岛也承认，巨额广告宣传拖累了公司业绩，2021年亏损主要就是公司的广告及会议推广费较大，产生较大经营亏损。

　　但杀入酱酒赛道的海南椰岛已经身不由己。2021年12月，贵州贵台酒宣布人气明星于和伟成为品牌形象代言人，同时与央视等主流电视媒体、机场高铁等户外媒体展开合作，推广费用号称超过5亿元。

　　人气明星于和伟成为贵台酒代言人

　　如此“烧钱”似乎并没有带来相应的效益，在一些主流电商平台，目前贵台酒的月销量屈指可数。考虑到产品新上市，产品推广费用较大，但产品的市场效益有滞后性，当前的销量也许并不具参考意义。但从价格上看，贵台酒并不具竞争优势，其年份酒六年指导价为899元、八年为1099元、十年为1499元，几乎参考了茅台定价。不过终端市场价格实际折扣较高。

　　贵台酒在电商平台表现欠佳

　　白酒行业分析师蔡学飞表示，海南椰岛和糊涂酒业都不是强势酒企，共同运营的贵台酒计划投资50亿本身面临很大难度；同时想做到茅台镇第二大酱酒企业，目前看起码需要150亿以上的体量支撑，这对于贵台这样的新品牌难度太大。

海南椰岛股票行情：

● 短期趋势：前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：迄今为止，共5家主力机构，持仓量总计1.71亿股，占流通A股38.39%