华安证券（600909）股份有限公司胡杨,傅欣璐近期对海康威视（002415）进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，海外与创新业务增长迅速》，本报告对海康威视给出买入评级，当前股价为33.41元。
海康威视
主要观点：
公司公告
8月12日，公司发布2022年半年度报告，上半年公司实现营业收入372.58亿元，同比去年增长9.90%；实现归母净利润57.59亿元，同比去年减少11.14%；实现扣非后归母净利润56.46亿元，同比去年减少9.25%。
点评
疫情之下收入端表现稳健，稳中有增，利润端短期承压。上半年国内经济环境充满挑战的背景之下，公司聚焦自身能力成长，收入端依旧实现稳健增长，收入Q2单季度同比增长4.13%。而因海内外供货、运营成本提升，上半年业务规模扩张与人员增长拉动费用增长等原因，利润端短期承压；盈利能力略有下降，毛利率、净利率分别为43.14%、16.48%。海外业务与创新业务表现可圈可点，国内业务上半年压力释放。上半年收入稳健增长主要得益于海外业务与创新业务的亮眼表现，国内业务在下半年经济加速复苏后在手订单可期。1)海外业务：得益海外较小的疫情扰动，以及海外对智能物联业务的快速增长的市场需求，上半年海外业务实现营收117.12亿元，同比增长23.72%，其中境外主业创收96.86亿元(+18.89%)。2)创新业务：8大创新子公司加速发展，为公司长期发展注入新动力，上半年创新业务实现营收70.08亿元，同比增长25.62%，占公司营收比重达到18.81%，且萤石网络与机器人子公司稳步推进上市步伐。其中，汽车电子、机器人、热成像等业务受益下游快速增长的新兴市场需求，增速表现亮眼，分别增长49.23%/44.75%/32.32%。3)国内业务：上半年受疫情扰动，国内经济发展增速承压，公司在强劲的内生力与供应链调控能力下，仍然展现出强劲韧性，其中PBG/EBG/SMBG收入变化分别为-1.4%/+2.58%/+3.97%。G端业务表现稳健，B端业务在能源冶金等领域增长较为明显，C端业务通过产品品类扩张与多渠道运营建设抵御了一部分外围经济影响。
始终注重技术研发与供应链调控，长期视角行稳致远。技术侧，公司从长远视角出发布局人才招聘、加大基础领域研发力度与国内外营销网络搭建，上半年销售费用与管理费用分别增长8.25%、36.28%。二十年发展以来，公司始终注重技术创新，上半年加速几大研发中心布局，研发投入达46.75亿元，研发投入占比12.55%，同比增长20.56%。供应链侧，受海外形势动荡、疫情等不确定性影响、国内供应运输受阻等因素，公司近几年采用战略备货水位库存政策，保障业务稳健推进；Q2加大采购备货，经营性现金流因此下降209.97%，存货金额达206.76亿元，占总资产比例为19.71%。
投资建议
基于公司在智能物联领域的深入研究，前瞻性的AIoT、大数据、云计算等技术布局，全球化视角的区域业务布局，我们依然看好公司五到十年的长期发展优势。基于今年海外业务与创新业务高景气增长态势，以及下半年经济持续复苏的预期，我们预计2022-2024年公司归母净利润为184.80、226.00、276.24亿元，对应市盈率为16.88、13.80、11.29倍，维持“买入”评级。
风险提示
疫情影响下游市场需求；上游原材料成本波动；技术发展不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券陈图南研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.47%，其预测2022年度归属净利润为盈利202.39亿，根据现价换算的预测PE为15.4。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为61.21。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，海康威视行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：短期的强势行情可能结束，投资者及时短线卖出、离场观望为宜。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共382家主力机构，持仓量总计5.02亿股，占流通A股5.48%
综合诊断：海康威视近期的平均成本为33.30元，股价在成本上方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。上一篇：信达证券：给予三花智控评级
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