国金证券股份有限公司许隽逸,陈律楼近期对恒力石化（600346）进行研究并发布了研究报告《景气底部业绩再超预期！》，本报告对恒力石化给出买入评级，当前股价为20.66元。
恒力石化
业绩简评
恒力石化于2022年8月15日发布半年度财务报告，恒力石化2022年上半年实现营业收入1191.55亿元，同比2021年增长13.94%，实现归母净利润80.27亿元，同比下降7.13%，净利同比下滑幅度小于市场预期。
经营分析
高油价低景气持续验证盈利能力。参考公司半年度经营数据，2022年1-6月煤炭/原油/PX采购价格分别为969/4529/7387元/吨，同比分别增长41.5%/58.6%/39.8%，而2022年1-6月产品加权平均销售价格为5967元/吨，同比2021年增长37.9%，终端产品加权销售价格涨幅低于原料端涨幅，导致价差接近2020年疫情爆发年份的底部区域。在原料端价格上涨压缩环节间利润情景下，恒力石化2022年H1实现归母净利80.27亿元，同比2021年微降7.13%，公司持续验证一体化龙头企业景气低位盈利能力。
新材料和深加工项目持续推进，完善产业链布局：在保持现有产业优势的基础上，公司通过不断延链、补链、强链，优化产品结构，提高产品质量，积极推进产销联动。稳步推进160万吨/年高性能树脂及新材料项目、260万吨/年功能性聚酯工程、30万吨/年己二酸化工新材料配套项目及16亿平锂电膈膜项目等在建项目的工程建设，保证项目进展顺利，为公司可持续高质量发展提供有力保障。
投资建议
恒力石化2022上半年业绩持续验证一体化龙头企业景气低位盈利能力，我们上调2022年盈利预测，上调幅度为8%，恒力石化2022-2024年盈利预测为128亿元/162亿元/251亿元，对应2022-2024年EPS为1.82元/2.30元/3.56元，对应市盈率为11.36X/9.00X/5.81X，维持“买入”评级。
风险提示
1.油价单向大幅波动风险；2.疫情反复扰乱终端销售及运输节奏；3.终端需求严重恶化；4.地缘政治风险；5.项目建设进度不及预期；6.美元汇率大幅波动风险；7.其他不可抗力影响
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券杨林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利207.17亿，根据现价换算的预测PE为7.04。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为31.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，恒力石化（600346）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：迄今为止，共40家主力机构，持仓量总计1.40亿股，占流通A股1.99%
综合诊断：恒力石化近期的平均成本为20.89元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。下一篇：国盛证券：给予亚玛顿增持评级
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