国盛证券有限责任公司王磊,杨润思,贾佳宇近期对亚玛顿（002623）进行研究并发布了研究报告《盈利能力修复明显，加快光电玻璃布局》，本报告对亚玛顿给出增持评级，当前股价为44.4元。
亚玛顿
事件：亚玛顿发布《2022年半年度报告》、《关于对外投资设立全资子公司的议案》。
光伏玻璃出货高增，产线爬坡完成，盈利实现修复。凤阳硅谷窑炉为公司提供稳定的原片玻璃供应，带动公司光伏玻璃产销量同比大幅增长，2022年上半年营收达到14.69亿元（68%），归母净利润达到0.43亿元（+84.65%）。单季度来看，2022Q2实现营收7.64亿元（+155%），实现归母净利润0.32亿元（+240%），单季度毛利率、净利率由2022Q1的4.99%/1.65%提升至9.38%、4.31%，主要源于深加工产能完成爬坡后，制造效率与良率的提升，推动盈利能力修复。
联合行业龙头推动1.6mm超薄玻璃市场化应用，强化公司在超薄玻璃领域的技术优势。公司自2021年下半年开始，加速推动1.6mm玻璃的量产导入，持续推动行业向超薄玻璃技术方向转型，并陆续通过核心客户认证，进行批量化生产，公司先后与隆基、天合签订1.6mm玻璃领域的合作/销售协议，今年上半年与天合签订的3.375亿平1.6mm玻璃长单合同，对应年销售量近1亿平，伴随组件龙头的持续推动，1.6mm超薄玻璃有望在分布式市场实现渗透率的快速提升。公司在国内率先利用物理钢化技术规模化生产≤2.0毫米超薄物理钢化玻璃，无论是在窑炉端和深加工端，在超薄玻璃领域均积累了深厚的技术，形成了差异化的布局，在玻璃行业尺寸新一轮变革的过程中，公司有望充分受益。
积极推动电子玻璃扩产，打造公司全新业务增长极。凭借公司在超薄玻璃领域深加工、镀膜技术的深厚积累，公司加快推动在电子玻璃领域的布局，4月27日，公司发布公告，以亚玛顿(安徽)新贴合技术有限公司为主体，拟投资28.96亿元投资建设“年产500万台大尺寸显示光学贴合生产线”项目。8月15日，公司发布公告，将投入1亿元在湖北十堰投资设立亚玛顿高清显示，用于推动电子玻璃及原材料的研发生产，完善公司在光电显示领域垂直产业一体化布局。当前玻璃在光电显示领域替代空间广阔，伴随规模化生产加速成本下降，有望打造公司新增长极。
业绩预测：预计公司2022-2024年三年实现归母净利润1.78/3.59/4.41亿元，对应PE估值49.6/24.6/20.0倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求下滑，行业竞争加剧；超薄玻璃尺寸进一步下降，玻璃产能需求不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）王涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为28.31%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.79亿，根据现价换算的预测PE为49.3。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为45.18。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，亚玛顿（002623）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
● 短期趋势：前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。
● 中期趋势：回落整理中且下跌有加速趋势。
● 长期趋势：迄今为止，共7家主力机构，持仓量总计9410.40万股，占流通A股47.38%
综合诊断：亚玛顿近期的平均成本为43.84元，股价在成本上方运行。多头行情中，目前处于回落整理阶段且下跌有加速趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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