华安证券（600909）股份有限公司马远方近期对顾家家居（603816）进行研究并发布了研究报告《高潜品类增速亮眼，下半年内销修复可期》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为44.5元。
顾家家居
事件：公司发布2022年半年报。公司22H2实现营收90.16亿元，同比+12.47%；实现归母净利润8.91亿元，同比+15.32%。单季度来看，公司22Q2实现营收44.76亿元，同比+5.71%，归母净利润4.48亿元，同比+15.53%。
外销有韧性、内销拐点可期，高潜品类增长亮眼。22Q2公司业绩在全国疫情反复与去年同期高基数下仍保持稳健，主要源于持续的品类创新与渠道拓展。分品类来看，公司上半年沙发/床类/定制家具营收分别为47.1/17.2/3.5亿元，同比分别+14.4%/23.8%/20.7%。分区域来看，22H1公司内销/外销分别51.0/36.7亿元，同比+6.2%/24.1%。内销受华东区域疫情影响增速略有放缓，外销受益前期提价落地+品类矩阵升级迭代，增速靓丽。渠道方面，整装布业务加速推进：公司始终坚持“1+N+X”渠道策略，加快融合大店布局，并成立整装家装渠道拓展部，于5月26日启动“新价值链整装”招商发布会，推出“顾家星选”产品丰富产品矩阵、与圣都家装全面合作强强联合优势互补，整装业务放量可期。费用方面，加大品宣及费用投放力度：公司接连打造“家家乐享顾家年”等多个品牌营销事件，22H1销售费用率14.96%，其中Q2销售费用率15.26%，同比/环比分别+4.78/+0.6pct，疫情压力下公司加强经销商补贴与线上推广力度，推出“12亿助商政策”逆势发力渠道拓展，618期间实现零售录单总额22.71亿元，同比+38.3%，电商业务同比+67%。
利润端：汇兑增厚利润，内销回暖利润改善可期。海运费、原材料回落+汇率贬值，上半年公司外销利润增厚，实现汇兑收益1.15亿元。内销伴随疫情好转需求回暖，前期费用投放成效将逐渐兑现，多品类+全渠道战略下，22H2利润改善可期。我们预计公司22-24年归母净利润分别为20.49/24.97/29.81亿元，同比分别+23.1%/21.9%/19.3%，对应PE分别/13.6X/11.16X/9.35X，维持“买入”评级。
风险提示
地产景气度下滑、原材料成本上升、海外贸易环境恶化、疫情反复风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）尉鹏洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.74亿，根据现价换算的预测PE为13.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为78.54。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，顾家家居行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：迄今为止，共128家主力机构，持仓量总计6.28亿股，占流通A股76.44%
综合诊断：顾家家居近期的平均成本为44.19元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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