民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对工业富联（601138）进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：经营业绩稳健，云计算与工业互联网保持高增长》，本报告对工业富联给出买入评级，当前股价为9.47元。
工业富联
事件概述：2022年8月9日，公司发布2022年半年报，22H1实现营业收入2,252.60亿元，同比增长14.91%；实现归母净利润68.72亿元，同比增长2.16%；实现扣非归母净利润63.72亿元，同比增长5.03%。
上半年营收首破两千亿，利润平稳增长。22H1实现营收2,252.60亿元，同比增长14.91%，其中Q2实现营收1,201.98亿元，同比增长23.09%，环比增长14.41%。22H1实现归母净利润68.72亿元，同比增长2.16%，其中Q2实现归母净利润36.16亿元，同比增长2.20%，环比增长11.06%，受原材料成本上涨拖累，毛利率有所下滑(Q2为6.27%，同比-1.84pct，环比-0.50pct)，但公司加强了费用管控力度，Q2销售/管理/研发费用率分别为0.23%、0.81%、2.25%，同比分别下降0.22pct、0.26pct、0.44pct。
云计算：22H1实现营收996.78亿元，同比增长21.07%。产品方面，公司在云计算及企业服务器、存储器出货等领域继续维持全球领先地位；解决方案方面，推出新一代云计算基础设施解决方案，包括模块化服务器、高效运算(HPC)与数据中心先进冷却解决方案；公司持续推进研发成果落地，首发两款基于Arm架构高性能多核云服务器，为全球云服务提供商提供强大助力。
通信及移动网络设备：22H1实现营收1,245.39亿元，同比增长10.49%。受益于5G应用不断拓宽，叠加百兆向千兆、Wi-Fi5向Wi-Fi6产品升级加速，智能家居及相关产品增势强劲，其中WiFi6/6E及5G相关产品营业收入均实现双位数增长，同时公司积极与客户合作投入下一代新品开发。智能座舱方面，公司积极开拓多媒体、影像、5G车联网模块等相关产品，有望进一步拓展新市场与新客户。
工业互联网：22H1实现营收4.35亿元，同比增长17.26%。产品与解决方案端，公司连续四年入选国家级工业互联网双跨平台，已完成5座世界级“灯塔工厂”、9座“绿色工厂”和超过10座“智慧工厂”的建设。客户端，公司服务对象覆盖电子制造、汽车及零部件、泛家居、医疗器械、冶金材料、化工材料、机械、加工、电力装备等8大行业，服务企业超1,300家。
投资建议：看好公司长期发展，期待原材料成本恢复下毛利率回升以及工业互联网放量和规模效应带来的盈利改善。预计公司2022-2024年归母净利润分别为217.33/236.90/268.40亿元，对应PE倍数为9x/8x/7x。维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济下行导致下游数通、工业互联网需求不及预期；全球疫情反复影响生产及交付。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投（601066）证券阎贵成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利249.09亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.35。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，工业富联行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
● 长期趋势：迄今为止，共18家主力机构，持仓量总计171.84亿股，占流通A股86.81%
综合诊断：工业富联近期的平均成本为9.55元，股价在成本上方运行。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。上一篇：华安证券：给予顾家家居买入评级
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