华安证券（600909）股份有限公司谭国超,李昌幸近期对桂林三金（002275）进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，行稳致远》，本报告对桂林三金给出买入评级，当前股价为14.53元。
桂林三金
事件：
公司发布2022年半年度报告，公司实现营业收入9.95亿元，同比增长13.13%；归属于上市公司股东的净利润3.03亿元，同比增长22.54%；基本每股收益0.53元。
分析点评
季度数据持续向好，扣非净利润快速增长
单季度来看，公司2022Q2收入为4.79亿元，同比+6.28%；归母净利润为1.83亿元，同比+22.30%，符合预期。上半年实现扣非归母净利润2.90亿元，同比+35.19%；Q2扣非归母净利润为1.76亿元，同比+47.01%。
成本控制带来毛利率提升，财务持续稳健
2022年上半年公司整体毛利率为72.13%，同比+2.79个百分点。主要系提升内部管理，有效控制各项成本及费用支出。上半年营业成本增长2.83%，低于营业收入增速。
上半年期间费用率34.98%，同比-1.34个百分点；其中销售费用率17.20%，同比-0.76个百分点；管理费用率18.73%，同比-1.32个百分点；财务费用率-0.94%，同比+0.74个百分点；经营性现金流净额为2.09亿元，同比+4.66%。
上海三金生物收入增长显著、亏损缩小，生物药业务开启第二增长曲线桂林三金通过子公司上海三金生物以全资控股宝船生物（生物药）和白帆生物（CDMO）的方式，战略进军生物药板块。随着研发的逐步推进，上海三金2022年上半年收入为1979万元，同比增长285%。并且亏损缩小，2022年上半年亏损1.15亿元，较2021上半年的亏损1.30亿元减少。我们认为，经过多年布局，宝船生物与白帆生物潜力强劲，将为公司开启第二增长曲线。
投资建议
我们维持此前预测，我们预计，公司2022~2024年收入分别21.3/26.0/31.5亿元，分别同比增长22.4%/21.8%/21.4%，归母净利润分别为4.0/4.6/5.4亿元，分别同比增长16.2%/15.5%/16.0%，对应估值为21X/18X/16X。考虑公司主业稳健，增量板块潜力强劲，维持“买入”评级。
风险提示
业绩增长不及预期；疫情进展超预期；生物药CDMO业务订单和产能不及预测。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，桂林三金（002275）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共4家主力机构，持仓量总计3.82亿股，占流通A股72.67%
综合诊断：桂林三金近期的平均成本为14.04元，股价在成本上方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值一般。上一篇：华安证券：给予海天味业买入评级
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