中国银河（601881）证券股份有限公司李冠华近期对得邦照明（603303）进行研究并发布了研究报告《营收稳健增长，车载业务打开新空间》，本报告对得邦照明给出买入评级，当前股价为16.15元。
得邦照明
事件：得邦照明发布2022年中报，2022H1年公司实现营业收入24.45亿元，同比下降0.67%；实现归母净利润1.56亿元，同比下降14.23%，扣非归母净利润1.60亿元，同比增长25.44%。Q2单季度实现营收11.89亿元，同比下滑5.66%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长10.19%。
通用照明业务平稳增长，车载业务发展迅速。2022H1营收同比下降0.67%，剔除公司工程塑料业务剥离因素，公司营业收入同比增长4.97%。分业务来看，公司通用照明业务营业收入21.35亿元，同比增长7.73%。公司照明业务以外销为主，下游市场需求稳定，其中得邦进出口子公司实现营收17.41亿元，同比增长15.45%。在上海疫情和零部件短缺的压力下，2022H1公司车载业务营业收入1.70亿元，同比增长84.15%。拆分来看，得邦车用照明、上海良勤和武汉良信鹏子公司分别实现营收0.67、0.77和0.26亿元。
毛利率提升。2022H1公司销售毛利率为15.33%，相比21Q4改善明显，同比增长0.46PCT，我们认为主要原因为二季度以来原材料价格下降。公司2022H1销售、管理、财务、研发费用同比变动分别为6.43%/7.17%/-103.21%/-7.88%，费用率分别为3.12%/3.34%/-2.45%/2.81%，同比变动了0.21/0.24/-1.25/-0.22PCT。其中财务费用率下降较多，主要原因为2022年4月底起人民币大幅贬值。2022H1公司汇兑损益为0.50亿元，同比增长466.47%。综合来看，公司净利率为6.36%，同比下降1.01PCT。
以车载业务打开新增长空间。公司坚定围绕“做大民用照明，做强商用照明，做专车载业务”的发展战略，车载业务板块聚焦“车载控制器+车用照明”，根据战略规划，公司积极推动现有定点项目，努力获得新的业务机会，并推进行业体系认证和客户体系审核，目前已通过了包括上汽、小鹏、零跑、丰田、日产、马自达、保时捷、海拉和马瑞利等国内外车企及汽车零部件巨头企业的客户体系审核。产能方面，公司大力推进产能提升和制造升级，横店基地承接的年产500万套LDM控制器生产线已建设完成，BMS控制器一期(年产20万套)车间预计下半年正式投产。
投资建议：随着公司车载业务订单逐步落地，车载业务收入有望实现快速增长。受部分原材料短缺影响，我们调整公司2022-2024年归母净利润至3.97、4.83和6.17亿元，对应的EPS为0.83、1.01和1.29，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格变动的风险；汇率波动的风险；市场竞争加剧的风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券张译文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.59%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.02亿，根据现价换算的预测PE为19.16。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为19.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，得邦照明行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
● 长期趋势：迄今为止，共6家主力机构，持仓量总计3.76亿股，占流通A股78.86%
综合诊断：得邦照明近期的平均成本为15.66元，股价在成本下方运行。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值一般。上一篇：山西证券：给予东方盛虹增持评级
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