国元证券股份有限公司李典近期对上海家化（600315）进行研究并发布了研究报告《2022半年报点评：疫情扰动致业绩承压，公司发布新股权激励目标》，本报告对上海家化给出买入评级，当前股价为32.86元。
上海家化
事件：
公司发布2022年半年度报、2020限制性股票激励计划修订公告、2022限制性股票激励计划。
点评：
疫情扰动下公司上半年业绩承压
营收端：2022H1公司实现营业收入37.15亿元，-11.76%，其中Q2实现营收15.98亿元，-23.75%，原因系3月以来，受疫情扰动，公司在生产/物流/渠道等方面皆受到冲击。成本端：22H1毛利率59.91%，同比下降1.35Pct，收入下降叠加土地、设备等固定成本和刚性支出导致毛利率下滑。费用端：控费效果较好，销售费用/管理费用/研发费用同比下降13.40%/12.02%/17.27%。盈利端：22H1实现归母净利润1.58亿元，-44.84%，扣非后归母净利润2.01亿元，-39.58%，净利率4.24%。
护肤品类阶段性承压，六神带动个护品类实现正增长
分品类看，护肤品类阶段性承压，实现营收8.13亿元，同比下滑34.84%，占营收比重21.91%，下滑较多主要系护肤品主要仓库3-5月处于封控，订单无法履约，退货率上升及超头缺失的影响。个护家清实现营收17.33亿元，同比增长1.29%，其中六神品牌电商GMV同比增长23%，沐浴露跻身天猫沐浴露品类TOP5。母婴品类，实现收入10.22亿，同比下滑3.77%。
调整股权激励目标，出台新股权激励计划，扩大激励范围
公司调整2020年限制性股票激励方案并发布新股票激励计划。新方案下调部分考核指标，营收方面，2022目标下调至A档80亿、B档75亿元，23年下调至A档94亿、B档86亿；累计净利润方面，22年考核指标不变，下调23年目标，其中A档22.3亿元，B档19.2亿。2022年激励计划对象包括公司首席市场官陈静、首席数字官张晓娟等10位中层人员及骨干员工，合计授予股票数量为60万股，占总股本0.09%，授予价格20.83元。
投资建议与盈利预测
上海家化为国内老牌日化企业，品牌、产品、渠道及组织持续升级调整。上半年由于公司总部位于上海受疫情影响较为严重，我们下调此前盈利预测，预计2022-2024年公司实现收入75.68/90.06/101.68亿元，归母净利润5.73/8.59/9.68亿元，EPS0.84/1.26/1.42元，对应PE39/26/23x，维持“买入”评级。
风险提示
行业景气度下滑，品牌市场竞争加剧，品牌与渠道调整不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.28亿，根据现价换算的预测PE为26.93。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级17家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为45.31。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，上海家化行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：有加速下跌的趋势。
● 长期趋势：迄今为止，共29家主力机构，持仓量总计4.56亿股，占流通A股67.98%
综合诊断：上海家化近期的平均成本为33.41元，股价在成本下方运行。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。上一篇：民生证券：给予法拉电子买入评级
冀中能源：煤炭价格高位运行 2022年净利润增62.73%。讯，冀中能源（000937）4月26日晚发布2022年业绩报告。公司2022年实现营业收入360.36亿元，同比增长14.68%。归属于上市...
奇安信2022年实现扭亏为盈。贝壳财经讯(记者罗亦丹)4月26日，奇安信发布2022年年报及2023年一季报，公司于2022年实现扭亏为盈，2023年一季度迎来业绩开门红。具体来看，2022年公司实现...
加快数字化转型 推动供应链升级。近日，铭利达（301268）召开数字化采购管理平台项目启动大会。铭利达、甄云科技高管、相关部门负责人参会。双方高管表示，通过平台项目整合各自优势资源，深化协同创新，拓展...
国网英大公布2022年年报 稳运营促进稳增长。国网英大（600517）4月26日晚公布2022年年报与2023年一季报。公司坚持稳中求进工作总基调，抓统筹、强经营、稳安全，实现营业总收入108.61亿...
中关村：创新型医药产业集团渐成形 一季度净利润增245%。4月26日晚间，中关村（000931）发布2022年年度报告及2023年一季报。2022年公司实现营业收入20.60亿元，稳中有进，同比增长5...
本文“国元证券：给予上海家化买入评级”由壹米财经整理发布，欢迎转载收藏，转载请带上本文链接。
免责声明：【壹米财经】发布的所有信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，投资者据此操作，风险请自担。部分内容文章及图片来自互联网或自媒体，版权归属于原作者，不保证该信息（包括但不限 于文字、图片、图表及数据）的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等，如有问题，请联系我们！
