东航物流：8月31日接受机构调研，中金公司、安信证券等34家机构参与

　　2022年9月5日东航物流（601156）（601156）发布公告称公司于2022年8月31日接受机构调研，中金公司（601995）、安信证券、华创证券、华泰证券、华福证券、东方财富（300059）证券、国信证券、东兴证券、申万宏源证券（000562）、西南证券、花旗集团、星展证券、HSZ Group、亘曦资产、明河投资、招商银行、喜世润投资、君和立成投资、益理资产、富国基金、山东高速（600350）投资、中银基金、国泰君安证券、Green Court Capital、菁菁投资、招商基金、易方达基金、浦发银行、长江证券、浙商证券（601878）、光大证券、广发证券、中信证券、中银国际证券参与。

　　具体内容如下：

　　问：请公司从供给、需求和运价方面对下半年的市场做一个展望？

　　答：供给方面，在国际客机航班目前尚未完全恢复的情况下，客机腹舱运力供给不会有太大变化，预计将保持与上半年相同的情况；同时，公司也在积极筹备，落实后续全货机的引进计划。需求方面，下半年是航空货运旺季，包括新电子产品发布，欧美感恩节、圣诞节消费旺季，以及跨境电商购物需求等，都将提升对航空货运的需求，目前对下半年整体需求的情况还是比较看好的。运价方面，目前来看整体的运价情况还是不错的，继续在高位波动，相对而言下半年是航空货运旺季，预计运价会有一定程度的上升。

　　问：公司未来会通过哪些方式去高国内端和海外端的服务能力？

　　答：公司拥有丰富的航空干线资源和稀缺的枢纽机场货站资源，能够对综合物流解决方案业务提供强大的支撑。在目前国内外复杂变化的形势下，客户对物流服务的稳定性、安全性、时效性要求越来越高。在国内端，公司凭借自身干线运输+机场货站优势，整合地面配套服务，满足客户需求。在海外端，公司建立了海外供应商合作体系，保障在末端清关、分拨、配送的服务能力。尤其是在本次上海疫情期间，公司充分发挥自身资源整合优势和服务能力，快速响应客户需求，保证了客户供应链的稳定。公司下一步将通过产品端的业务合作或者通过并购、自建的形式去逐步完善海外配套物流服务体系，包括海外仓、中转仓、货站等一些重要的核心节点，保证物流供应链更加自主可控。

　　问：公司如何看待国内的航空货运市场未来的发展以及公司在鄂州机场的布局？

　　答：中国民航局于今年出台了航空物流发展专项规划，这是历史上首次发布，体现了国家对于大力发展航空物流的重视，规划里面提出预计“十四五”时期航空货邮运输量保持快速增长，年均增速达7.0%，2025年达950万吨。同时，近年来我国加速制造业转型升级和品牌出海，提升了对航空物流的需求，从我们实际经营的感受来看，这种趋势是非常明显的。基于这样的大背景，我们是比较看好中国航空物流未来5-10年的发展。东航物流作为国家混改企业，目标是成为一家全球性的航空物流综合服务提供商。首先，我们会在境内外一些重要节点加强基础设施的布局，先在国内的一些重要区域，比如华南、成渝，加强基础设施布局，同时在海外尤其是欧美的重要节点，投资建设货站，加强海外端的货站操作能力。其次，公司在国内做临空仓储项目，目的是形成航空运输+货站操作+仓储的一体化服务模式，提升整个物流链条的效率，以此加强公司整体的航空物流竞争力。鄂州机场今年已经正式启用了，我们总体的观点是认为中国的航空物流市场跟美国的航空物流市场存在较大的差异，未来随着行业的发展，会有更多的物流企业入驻鄂州机场。公司目前还没有去鄂州机场布局的计划。

　　问：公司的直客占比大概是多少？是否还有升的预期？

　　答：公司长期以来一直在探索和加快由传统航空承运人向现代航空物流服务提供商转变，所以十分重视直客开发，花了很大的精力和资源。从这几年成果来看也是非常显著的，直客占比不断提升，2022年上半年直客比例是在1/3左右。公司将持续加大直客的开发力度，尤其是在跨境电商、高科技、消费品、生物医药等细分领域，不断提升直客服务能力，未来直客占比还将继续提升，目标是到“十四五”末直客占比达到50%。

　　问：公司对于“客改货”运力的规划是什么样的？未来国际客机航班恢复后，现有的“客改货”运力如何处置？

　　答：“客改货”是在特定历史阶段下的一个特殊产物，自2020年疫情发生以来，国际客机航班大面积停飞，国际航空货运运力锐减，为补充缺失的运力，“客改货”模式应运而生。未来国际客班恢复以后，“客改货”将逐步退出运营。

　　问：公司与快时尚跨境电商龙头品牌合作，公司除了供仓位之外，还供了哪些其他的服务？选择公司是基于什么样的一个考虑？

　　答：公司还提供包括提货、运输、装卸、报关、货站操作等在内的地面服务。近年来，全球疫情以及国际局势的复杂变化对物流供应链产生了较大的不利影响，现在的供应链需求更多的是追求稳定性和及时性，而并不是像以前单纯追求时效，对客户而言，能按计划顺利完成货物收发是首要选择。公司拥有丰富且稳定的全货机和客机腹舱网络和运力，同时拥有稳定的集散货物能力，包括华东和华南地区之间的地面运输和空中运力、前置仓、中转仓等，再加上自主的机场货站操作能力，可以保证货物快速在机场完成拆卸、打板、报关等流程，保证客户供应链的稳定性和时效性。目前，我们从华南地区提货，转运至浦东机场，再到海外交货，可以在48小时内完成。我们凭借自身的核心资源优势和资源整合能力，可以给客户提供全程可控、具有稳定性和时效性的全程物流服务，这就是越来越多的直客选择我们的重要原因。

　　问：公司上半年航油成本占比大概是多少？公司如何去控制航油成本？

　　答：燃油成本是物流公司的一个重要成本支出项，公司上半年航油成本大概是11亿，占总成本比例约13%，同比增加了约4亿，原因主要是上半年油价较去年同期上涨了近80%。一方面，公司会征收燃油附加费，可以在一定程度上缓解油价上涨的压力。另一方面，公司在引进新飞机的同时进行了旧飞机的置换，机队的机龄是非常新的，这意味着燃油效率的提升，单位油耗会进一步下降。

　　问：公司未来在欧洲、北美、亚太区域的运力分配规划？

　　答：公司在整个运力规划布局上有一个清晰的战略，打造以上海为主枢纽、以广深为次枢纽、以北京、成渝为“双翼”的全货机航线网络。一是进一步巩固上海的主枢纽地位，稳定公司在华东地区的市场份额；二是加快推进广深次枢纽建设，抓好华南跨境电商发展机遇，以及原来从香港中转的货物，提高在粤港澳地区的影响力；三是以北京、成渝为“双翼”，适时开通经停北京、成渝的全货机航班，覆盖华北和西南。对于整个欧美市场的布局，我们一方面会加密热门航线，另一方面会再开发新的市场，下半年会拓展新的航点。对于亚太的布局，我们也关注到中国一些产业链转移到东南亚国家以后带来的机会，会对越南、泰国市场做一些新的布局，把从越南、泰国去欧美的货，通过上海枢纽的中转，再运往欧美市场。

　　问：货站操作业务的成本比较刚性，公司在这一块是否有有效的成本管控措施？是否可以理解为疫情的影响减弱后，操作量会回升、毛利率可以回到之前的水平，或者可以进一步升？

　　答：地面综合服务板块在上半年受疫情影响最大，特别是3月底到4月这一阶段，但从5月以后，随着上海两场货邮吞吐量的升，公司的货邮操作量也企稳升。从毛利率的角度来看，下降的主要原因一方面是因为货量的下降，另一方面是防疫成本大幅上升，这对毛利率的影响是非常大的。我们认为后面随着疫情的逐步稳定，防疫成本会有较大的下降空间。从货量的角度来看，下半年总体来讲肯定会有一个比较好的上升的趋势，但能否恢复到去年的水平，可能还需要包括海关、机场等各个单位的协作，来共同提升上海口岸整体的服务水平。

　　东航物流主营业务：航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案

　　东航物流2022中报显示，公司主营收入116.07亿元，同比上升14.62%；归母净利润21.23亿元，同比上升39.58%；扣非净利润20.68亿元，同比上升38.55%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入49.95亿元，同比下降10.98%；单季度归母净利润7.49亿元，同比下降11.03%；单季度扣非净利润7.48亿元，同比下降8.79%；负债率37.62%，投资收益1542.58万元，财务费用7176.15万元，毛利率31.22%。

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.14。

　　以下是详细的盈利预测信息：

　　根据近五年财报数据，估值分析工具显示，东航物流（601156）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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东航物流股票行情：

（诊股日期：2022-09-05）

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：迄今为止，共196家主力机构，持仓量总计6.43亿股，占流通A股80.26%

综合诊断：东航物流近期的平均成本为17.30元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。