天风证券（601162）股份有限公司郭其伟,刘斐然近期对中国银行（601988）进行研究并发布了研究报告《存贷规模扩张，息差企稳回升》，本报告对中国银行给出增持评级，认为其目标价位为3.93元，当前股价为3.05元，预期上涨幅度为28.85%。
中国银行
业绩表现平稳，利息净收入增长加速
公司披露2022年半年报，业绩表现平稳，上半年营收、归母净利润同比增速分别较22Q1提升1.32pct达3.39%、微降66bp至6.30%，年化加权ROE11.62%。营收拆解来看，在规模扩张、息差平稳的带动下，22H1公司净利息收入同比增长7.29%，22Q2单季同比增速较22Q1提升3.49pct至9.03%；22H1非息收入同比下降5.26%，主要原因是受到国内外资本市场波动，股票买卖佣金和代销收入承压所致。
内地贷款投放强劲，外币贷款正向贡献息差
公司加大对内地实体经济的支持力度，22H1末贷款总额较上年末增长7.90%，增速超整体资产增速2.92pct，资产结构持续优化。内地对公板块是上半年的重要发力点，22H1公司人民币贷款较21年末增长8.00%，(同期外币贷款增长2.06%)，其中对公贷款较21年末增长12.55%，新增额多于去年同期。负债增长方面，公司积极拓展源头业务获取低成本存款沉淀，22H1存款总额较21年末增长7.75%，增速高于负债增速3.29pct，其中境内人民币存款增长8.36%，增量创历史新高。
22H1公司净息差较21全年、22Q1分别提升1bp、2bp达1.76%，在LPR利率下行带动行业整体息差下行的背景下实现了逆势企稳回升。公司息差回升的主要原因是生息资产收益率被贷款收益率提升拉动，22H1公司生息资产平均收益率较21全年提升4bp达3.29%，其原因一方面是22H1公司多投高定价的中长期贷款，人民币中长期贷款平均余额较21年末提升8.19%，在内地人民币客户贷款中的占比达74.71%。另一方面是美联储多次加息拉升了外币资产收益率。
资产质量保持稳健，关注贷款率下行
公司上半年资产质量保持基本稳定，22H1末不良贷款率较21年末微增1bp至1.34%，拨备覆盖率较21年末下降3.79pct至183.26%。上半年公司关注类贷款占比较21年末下降6bp达1.29%，问题贷款率(不良+关注率)整体处于下行通道，逾期90天以上贷款占比不良较21年末降低0.83pct达58.43%，我们判断公司不良贷款认定趋严，隐性不良生成压力减轻。境内境外“一体两翼”齐发展，“八大金融”全面提速
公司以境内商业银行为“一体”、全球化综合化为“两翼”，加快发展“八大金融”，积极服务国家重点战略，对内加大信贷投放力度，境内人民币贷款新增创历史新高；对外扎实推进全球化经营，主要国际业务指标保持市场领先地位。同时，公司资产质量保持稳健，我们看好公司的长期发展能力，考虑到公司净息差企稳回升，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长6.99%(前值6.41%)、7.85%、9.74%，目前对应公司PB(MRQ)0.46倍，维持2022年目标PB0.56倍，对应目标价3.93元，维持“增持”评级。
风险提示：经济下行超预期，信贷需求疲弱，信用风险波动
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券陈俊良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.64%，其预测2022年度归属净利润为盈利2310亿，根据现价换算的预测PE为4.07。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为4.12。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中国银行行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。该股好公司指标3星，好价格指标4.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：有加速上涨趋势。
● 长期趋势：迄今为止，共293家主力机构，持仓量总计2015.01亿股，占流通A股95.60%
综合诊断：中国银行近期的平均成本为3.05元，股价在成本下方运行。多头行情中，并且有加速上涨趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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