天风证券（601162）股份有限公司于特,李鲁靖近期对春风动力（603129）进行研究并发布了研究报告《中报超市场预期，两轮车新品周期+四轮高附加值+电动化兴起！》，本报告对春风动力给出买入评级，当前股价为163.47元。
春风动力
事件：公司发布2022年中报，超市场预期！营收+利润端：公司实现营收49.04亿，yoy+35.95%；归母净利润3.06亿，yoy+38.29%；扣非归母净利润3.35亿元，yoy+61.33%。费用端：毛利率21.50%，yoy-1.00pct(毛利率下滑主要系营业成本增加)；净利率6.54%，yoy+0.62pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.26%/4.04%/-3.67%/6.02%，同比-0.53pct/+0.46pct/-3.93pct/+1.88pct，财务费用主要系：汇兑收益所致；现金流：公司经营性/投资/筹资现金净流量净额分别为3.51/2.78/-1.22亿，yoy+66.52%/-9.55%/-31.55%。
2022Q2：公司实现营收26.42亿，yoy+29.11%；归母净利润2.00亿，yoy+59.68%；扣非后归母净利润2.49亿，yoy+109.68%；毛利率23.15%，yoy+0.67pct；净利率8.08%，yoy+2.15pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为+7.12%/+4.33%/-7.21%/+6.89%，同比-0.42pct/1.15pct/-8.08pct/2.94pct。
点评：
1、充分受益行业贝塔，两轮车新品周期+四轮高附加值+电动化兴起！
两轮：公司250NK、250SR连年创造同级别单车销量冠军;CF650G摩托车成为中国恢复来访国宾车队摩托车护卫制度以来唯一用车;国产最大排量ADV车型800MT、国产中排仿赛450SR受到高度关注；四轮：1)结构改善：继续深耕欧美市场，主力产品结构进一步调优，高附加值UZ系列产品稳步提升；2)儿童新品：瞄准youth细分领域，儿童电动ATVEV110正式上市，迈出量产电动ATV第一步；电动车：公司推出AE8等，逐渐向电动摩托车拓展，打开第三成长曲线！
2、品牌力持续提升，以活动刷新消费者定义！
1)专业赛事活动：2022年正式征战世界最顶级摩托车赛事MOTOGP，成为Moto3250cc级别比赛首家中国厂商，2022年上半年印尼站勇夺季军，创造中国厂商MOTOGP赛事最好成绩。2)消费者活动：公司以摩托车骑行、运动竞技为纽带，打造以春风为代表的特色机车运动文化，构建春风车友独有生活方式和交友平台。
3、渠道网点持续增加，竞争力稳步提升！
1)四轮车：目前在国际市场已拥有3900余家经销网点，产品销往全球100多个国家和地区。
2)两轮车：直辖市和省会城市覆盖率实现100%全覆盖，地级市覆盖率达92%+。目前公司在国内市场拥有650余家“CFMOTO”经销网点，通过经销网点对终端消费者进行产品交付和售后服务；“KTMR2R”经销网点40余家，销售进口KTM及春风凯特摩合资工厂产品。
3)电动车：“ZEEHO”经销网点123家，开展高性能电摩产品的销售及服务，全力打造第三条业务增长曲线。
盈利预测：我们预计公司22-24年归母净利润分别为7.5/9.8/13.0亿(前值为6.2/9.3/13.1，主要系考虑汇兑和运费利好)，对应PE分别为33/26/19X，持续重点推荐，维持买入评级！
风险提示：汇率变化风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.95亿，根据现价换算的预测PE为31.22。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为189.73。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，春风动力行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：回落整理中且下跌趋势有所减缓。
● 长期趋势：迄今为止，共163家主力机构，持仓量总计1.10亿股，占流通A股73.05%
综合诊断：春风动力近期的平均成本为161.46元，股价在成本上方运行。多头行情中，目前处于回落整理阶段且下跌趋势有所减缓。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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