天风证券（601162）股份有限公司李鲁靖,朱晔近期对中联重科（000157）进行研究并发布了研究报告《疫情冲击盈利受限，长期三大板块成长动能持续增强》，本报告对中联重科给出买入评级，当前股价为5.89元。
中联重科
事件：公司公布2022年半年报，实现营业收入减少49.82%，归母净利润减少64.62%：1)2022H1公司实现营收212.99亿元，同比-49.82%；2)实现归母净利润17.16亿元，同比-64.62%；实现归母扣非净利润12.03亿元，同比-73.51%；主要系22H1受基建和房地产等领域项目开工下降及疫情冲击影响，工程机械行业国内市场销售降幅较大；3)公司经营性现金流净额18.57亿元，同比-55.02%；主要为22H1销售回款减少所致；4)公司总资产和归母净资产较年初增长6.84%、-3.27%；
上半年市场整体下滑，销售规模有所下降：2022H1公司毛利率为20.78%，同比-4.23pct；净利率为8.26%，同比-3.33pct；公司22H1费用率为8.95%，同比下降4.44pct，其中销售/管理/研发/财务5.45%/3.33%/5.27%/-1.02%，同比分别变动+0.58pct/+1.33pct/+0.55pct/-1.00pct。其中研发费用下降主要系试验方式调整减少研发材料消耗，财务费用率下降主要系利息收入与汇兑收益增加所致。
2022Q2：公司实现营收112.88亿元，同比-51.76%，环比+12.74%；实现归母净利润8.09亿元，同比-66.75%，环比-10.71%；实现归母扣非净利润3.22亿元，同比-86.01%，环比-0.64%。销售毛利率21.41%，同比-1.84pct；销售净利率7.29%，同比-3.37pct。
短期疫情冲击影响盈利，长期三大板块成长动能持续增强：公司主要从事工程机械和农业机械的研发、制造、销售和服务，是国内机械行业龙头企业。上半年受基建和房地产等领域项目开工下降及疫情冲击影响，工程机械行业国内销售降幅较大；海外市场对中国工程机械刚性需求不断增加，工程机械行业出口销售持续保持高增长。22H1内，公司在“装备制造+互联网”、“产业+金融”总体战略的框架下，加速工程机械、农业机械+智慧农业、中联新材三大板块发展与布局，成长动能持续增强，平滑业绩周期性波动影响。公司在“用互联网思维做企业、用极致思维做产品”的理念指导下，紧紧围绕高质量发展目标，加速数字化、智能化、绿色化转型升级，加快新兴板块布局，深化拓展海外市场，发展韧性与内生动能持续增强，实现优于行业的经营质量。
盈利预测与投资建议：综合考虑公司业务下游可能不及预期、国内疫情和宏观调控的双重影响，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为36.78亿(前值67.61亿)、39.80亿(前值72.68亿)和53.95亿(前值81.20)，对应PE分别为13.73、12.69和9.36，维持“买入”评级！
风险提示：原材料成本上升，汇率波动，新冠疫情反复以及宏观经济形势不确定性等风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券石康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利67.88亿，根据现价换算的预测PE为7.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为7.85。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中联重科行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。
● 长期趋势：迄今为止，共241家主力机构，持仓量总计33.54亿股，占流通A股47.45%
综合诊断：中联重科近期的平均成本为5.81元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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