国金证券股份有限公司孟灿近期对奇安信进行研究并发布了研究报告《网安龙头持续领跑，技术领先持续扩张》，本报告对奇安信给出买入评级，认为其目标价位为98.16元，当前股价为54.04元，预期上涨幅度为81.64%。
奇安信(688561)
投资逻辑
龙头地位稳固，市场扩张能力强。公司是国内网络安全行业龙头，网络安全国家队，在收入规模、收入增速、研发投入、产品覆盖度等多个维度位居行业第一。2021年收入约为58.09亿元，同比增长约39.6%，研发费用率约为30.1%，2019-2021年收入CAGR约为36%。相关产品和服务已覆盖90%以上的中央政府部门、中央企业和大型银行。公司能够提供从规划到建设再到运行的全过程安全服务，以全链条安服能力提升客户粘性，并通过行业纵向规模化、区域横向规模化、体系化方案规模化实现快速扩张。
技术优势显著，聚焦下游客户新需求。公司安全产品覆盖面广，品类超过百种，2021年新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过70%，数据安全与隐私保护产品收入超11亿元，同比增长超50%。公司云安全、态势感知、威胁情报、终端安全、安全服务、安全管理平台等新赛道产品多年来位居市场第一，产品和技术体系具备实战化、体系化、协同联动的特性，高度迎合下游客户新需求。此外，公司研发平台量产筑建起核心技术壁垒，降本增效显著有望实现规模化扩张。
网络安全行业持续高景气，龙头成长空间巨大。“新政策法规、新技术新场景、安全事件频发”三重因素驱动下网络安全行业持续高景气。根据IDC数据，我国网络安全行业未来五年CAGR为21.2%，是全球的两倍，并将于2026年达到318.6亿美元的市场规模。公司在行业内市占率第一，技术优势领先叠加持续的市场扩张下，公司作为行业龙头成长空间巨大。此外，网安政策加速落地，十四五规划网安建设进入投入期，公司收入端有望持续保持高速增长，在费用端得到合理管控下公司利润端有望迎来拐点。
投资建议
网安政策加速落地，收入有望持续高增长，研发平台量产降本增效显著，利润有望迎来拐点。预计公司2022-2024年营业收入分别为80.71、111.57、152.41亿元，净利润分别为0.66、6.12、9.99亿元，对应SPS11.83、16.36、22.34元，当前股价对应2022-2024年PS分别为5、3、2倍。
估值
给予公司2023年6倍PS，对应2023年目标价98.16元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险
网络安全政策落地执行不及预期；公司研发平台更新迭代不及预期；公司尚未盈利风险；限售股解禁风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券（600909）尹沿技研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.66%，其预测2022年度归属净利润为盈利3200万，根据现价换算的预测PE为1080.8。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为86.31。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，奇安信(688561)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共163家主力机构，持仓量总计2.81亿股，占流通A股61.31%
综合诊断：奇安信近期的平均成本为53.81元，股价在成本上方运行。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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