华安证券（600909）股份有限公司尹沿技,刘阳东,夏振宇近期对光峰科技进行研究并发布了研究报告《C端、B端皆有亮点，线下冲击仍未消除》，本报告对光峰科技给出增持评级，当前股价为22.09元。
光峰科技(688007)
事件：公司发布2022年三季度报
2022年前三季度，公司实现营业收入18.76亿元，同比增长12.96%，归属于上市公司股东的净利润9136万元，同比下滑56.78%。其中，第三季度营业收入6.06亿元，同比增长9.09%；归属于上市公司股东的净利润为4539万元，同比下滑21.71%。
激光微投渗透率提升，家用核心器件业务增长显著
随着激光光源相关技术不断成熟，成本逐渐下行，国内品牌开始布局，当贝、峰米等厂商不断推新，行业规模持续增长。2022年年初至今，家用激光投影销量超过10万台，激光微投增速远超投影行业增速。2022年前三季度，公司家用核心器件业务实现收入同比增长超140%，在传统淡季三季度，当贝等下游客户仍然增速较好，预计在双十一带动下，家用核心器件业务有望继续保持高增长。
发力车载光学，参与知名车企定点项目
公司持续加大创新业务研发投入，车载光学业务取得新突破。公司已收到客户比亚迪（002594）股份有限公司出具的《开发定点通知书》，将成为比亚迪汽车的车载光学部件供应商。车载投影、激光大灯等品类单车价值量较高，将成为公司新的增长来源。22Q3全国影院观影人数同比+13.37%，行业有所回暖，预计Q3公司影院业务降幅环比大幅收窄、同比接近持平。2021年以来，受双减政策及疫情反复扰动，公司商教业务增长疲软，22Q3营收同比-16.79%，但环比改善明显，10月以来，大量高校获得贴息贷款，加速商教设备更新升级，叠加国产化政策影响，公司商教业务或将重回正增长，并有望在商教投影市场中取得更多份额。
强化C端市场扩张，期间费用略有上行
22Q3公司实现毛利率33.68%，同比-2.78pct，主要动因来自于：1)相对低毛利的C端整机业务占比提升较快；2)线下疫情反复叠加国庆档优质片源较少，影院光机租赁业务毛利率下滑较多，同时，线下疫情管控对商教和工程业务开展也造成冲击，毛利率预计也有所波动。22Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为13.18%、9.48%、9.78%、-1.94%，同比+3.13、+0.68、-1.14、-2.67pct，其中，公司销售费用率提升明显，主要系公司加大自有品牌峰米的宣传力度，市场投入费用同比增加1256.52万元；管理费用增加主要系股权激励费用支付近2600万元，较上年同期增长超8%。
投资建议
我们预计公司22-24年分别实现营收32.00、43.15、57.76亿元，同比+28.1%、+34.9%、+33.9%，归母净利润分别为2.00、3.21、4.49亿元，同比-14.2%、+60.6%、+39.7%，当前股价对应22-24年的PE分别为48.43、30.16、21.59x。维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；原材料涨价风险；疫情反复影响线下销售和货物运输风险等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券肖垚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.11亿，根据现价换算的预测PE为32.01。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为34.7。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，光峰科技(688007)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：已有107家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计1.28亿股，占流通A股44.71%
综合诊断：光峰科技近期的平均成本为22.02元。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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