民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对中航机电（002013）进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：业绩稳健增长；重组方案已获股东大会审批》，本报告对中航机电给出买入评级，当前股价为11.7元。
中航机电
事件：公司10月27日发布了2022年三季报，前三季度实现营收123.2亿元，YoY+6.6%；归母净利润10.4亿元，YoY+16.7%；扣非归母净利润9.2亿元，YoY+12.2%。公司业绩基本符合市场预期。
收入持续增加；盈利能力稳中有升。单季度看：公司1)1Q22~3Q22分别实现营收39.5亿元(YoY+10.3%)、45.5亿元(YoY+6.2%)、38.2亿元(YoY+3.3%)；1Q22~3Q22分别实现归母净利润2.7亿元(YoY+26.1%)、4.0亿元(YoY+26.5%)、3.7亿元(YoY+2.7%)，3Q22业绩增速有所放缓。2)3Q22毛利率同比增加3.27ppt至28.7%，净利率同比减少0.19ppt至10.1%。2022年前三季度综合毛利率同比增加2.86ppt至24.8%，净利率同比增长0.56ppt至8.7%，盈利能力稳中有升。
研发投入持续加大。公司2022年前三季度期间费用率为15.2%，同比增加2.29ppt。其中：1)销售费用率0.8%，同比增加0.13ppt；2)管理费用率8.0%，同比增加0.33ppt；3)研发费用率6.9%，同比增加2.58ppt，研发费用8.5亿元，同比增长70.1%。公司研发投入持续加大；4)财务费用率-0.6%，去年同期为0.2%，主要是公司提前偿还部分借款并且新增借款享受优惠利息导致利息费用有所减少，以及公司增加了定期存款导致利息收入有所增加共同导致。
应收规模增长较多；重组方案已获股东大会审批。截至3Q22末，公司：1)应收账款及票据115.2亿元，较年初增加37.5%，主要是销售航空产品应收账款集中在四季度回收导致；2)预付款项5.8亿元，较年初增加63.4%，主要是生产经营支付采购物资有所增加导致；3)存货68.2亿元，较年初增加9.5%；4)合同负债21.7万元，较年初减少13.0%；5)经营活动现金流净额-28.6亿元，去年同期48.6亿元。重大事项进展方面，1)2022年10月26日，中航电子（600372）换股吸并中航机电方案通过股东大会审议。本次交易完成后，中航电子将承继及承接中航机电的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务，相关事项正在积极推进中。2)子公司庆安制冷不再并表：庆安集团以其持有庆安制冷51%股权向北京航华以非公开协议方式进行增资，增资完成后，庆安集团持有庆安制冷的65.62%股权将变为14.62%。该事项已通过股东大会审议，各项工作正在积极推进中。
投资建议：公司是我国航空机电产业龙头，产业链核心地位稳固，民用业务不断发展。“十四五”期间，我国航空领域将保持新型号加快换装列装和多机种加速规模化的态势，是公司内生增长的核心驱动力，重组方案也顺利推进。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是15.53亿元、18.46亿元、21.72亿元，当前股价对应2022~2024年PE为29x/25x/21x。维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；产品生产交付不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券张恒晅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.85亿，根据现价换算的预测PE为27.21。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为13.68。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中航机电行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：已发现中线卖出信号。
● 长期趋势：已有355家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计27.32亿股，占流通A股70.32%
综合诊断：中航机电近期的平均成本为11.58元。多头行情中，目前处于回落整理阶段且下跌有加速趋势。已发现中线卖出信号。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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