国金证券股份有限公司孟灿,王倩雯近期对虹软科技进行研究并发布了研究报告《前装占比大幅提升，定点项目持续增加》，本报告对虹软科技给出增持评级，当前股价为26.06元。
虹软科技(688088)
事件
10月28日，公司发布三季报。前三季度实现营业收入3.9亿，同比下滑12.5%；单Q3实现营业收入1.3亿元，同比下滑11.9%。前三季度实现扣非归母净利润-0.1亿元，同比下滑88.8%；单Q3实现扣非归母净利润-724万元，转盈为亏。
经营分析
移动智能终端业务降幅缩窄，智能驾驶前装收入占比大幅提升。分业务来看，公司单Q3移动智能终端视觉解决方案实现营收1.2亿元，同比下降11.4%，主要系原有客户手机出货量下滑所致；季度环比增长8.6%，边际有所改善。单Q3智能驾驶视觉解决方案实现营收378万元，同比略下滑5.7%，其中前装业务收入246万元，占比达65.1%，较上半年提升38.3pct，已顺利完成由“后装”市场向“前装”市场的切换。
研发投入持续增加，加大智能驾驶人才招聘力度。单Q3公司归母净利润转盈为亏，主要由于管理、研发费用分别同比增长49.4%/11.2%，占营收比重分别增加7.1pct/12.4pct，主要系报告期公司加大了智能驾驶人才的招聘力度，相应职工薪酬等支出随之增加所致。
前装定点车型持续拓展，有望随终端销售进一步增长。2022年7月至今，公司新增与奇瑞、长城(海外车型)、理想、长安、岚图、沃尔沃(全球车型)、重汽、长安马自达等车厂的前装量产定点项目。在已定点项目中，哪吒S、理想L8、长安新能源深蓝SL03已对外发布，预计随着终端销售逐步确收。
投资建议
基于22年三季报经营数据，我们将2022~2024年营收由6.4/19.9/28.6亿元调整至5.1/5.3/6.1亿元，将归母净利预测由1.7/2.1/2.7亿元调整至0.9/1.1/1.3亿元。当前股价对应2022~2024年PE分别为111.5/93.2/75.0倍，维持“增持”评级。
风险提示
上游芯片缺货风险；车载业务拓展不及预期；高端手机出货量不及预期
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）李诗雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为42.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.46亿，根据现价换算的预测PE为71.83。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为33.23。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，虹软科技(688088)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有143家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计1.48亿股，占流通A股55.41%
综合诊断：虹软科技近期的平均成本为26.34元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况不佳，但多数机构认为该股有长期投资价值。上一篇：万华化学有机硅中间体项目顺利投产
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